Корпоративные события

РУСАЛ (NR): сокращение производства по итогам 2013 г. в рамках ожиданий, бумаги продолжают торговаться на distress-уровнях

Сегодня РУСАЛ опубликовала операционные результаты за 2013 г., которые мы оцениваем нейтрально. По итогам прошлого года компания отчиталась о снижении производства алюминия на 7.6% г/г (до 3 857 тыс. тонн), что совсем немного ниже собственного прогноза РУСАЛа. Напомним, что в 2013 г. компания намеревалась сократить выпуск металла примерно на 9% к уровню 2012 г., а дальнейшие планы предполагают дальнейшее снижение производства в 2014 г. Ориентир по объемам выпуска алюминия на этот год составляют около 3.5 млн. тонн, что на 9% ниже, чем в 2013 г. Сокращение производства в 2013 г. было достигнуто за счет остановки завода в Нигерии и ряда неэффективных мощностей в европейской части России, а также за счет сокращения выпуска на сибирских предприятиях компании.

В 2014 г. РУСАЛ ожидает сохранения темпов роста мирового спроса на металл на уровне прошлого, по итогам которого мировое потребление выросло на 6% г/г (до 51.7 млн. тонн). При этом, без учета устойчиво профицитного Китая, дефицит на мировом рынке алюминия должен увеличится до 1.4 млн. тонн (против 0.6 млн. тонн в 2013 г.). Отметим, что по итогам 2013 г. мировое производство алюминия (без учета Китая), в целом, сохранилось на уровне 2012 г. (снижение на 48 тыс. тонн – до 25.66 млн. тонн), то есть усилия крупнейших мировых производителей по ограничению предложения принесли определенные плоды. Надо сказать, что и китайское правительство в течение 2013 г. принимало меры по снижению выплавки металла за счет закрытия устаревших и неэффективных в сложившихся ценовых условиях предприятий, что позволило сбалансировать китайский рынок, а к концу 2013 г. в Китае даже наблюдался дефицит в 340 тыс. тонн.

Сохранение позитивных прогнозов относительно мирового рынка алюминия на фоне готовности ведущих производителей ограничивать физическое предложение металла, а также высокий спрос на алюминий со стороны финансовых игроков, по мнению РУСАЛа, будут способствовать повышению премий, которые к концу 2013 г. достигли рекордных уровней. Так, после снижений премий в середине 2013 г., которые были обусловлены угрозой ускоренной разгрузки складов LME и быстрого роста предложения физического металла на рынке из-за неопределенности вокруг новых правил складирования металла, к концу 2013 г. премии за немедленную поставку по спотовым контрактам в Европе достигли 210-230 долл. за тонну, а в январе 2014 г. подскочили уже до 275-315 долл.

Выпуск РУСАЛ Братск 07, по которому компании предстоит оферта в начале следующего месяца, торгуется с доходностью выше 23% годовых. В свою очередь, доходность по выпуску РУСАЛ Братск 08 с годовой дюрацией составляет около 20% годовых с бидами на уровне 89.70. В целом, бумаги РУСАЛа продолжают торговаться на distress-уровнях и, с точки зрения предлагаемой доходности, с ними могут поспорить, пожалуй, только выпуски Мечела (-/B3/-), доходность которых, на более длинной дюрации, выше на 10-15 фигур, а единственным преимуществом бумаг Мечела является их наличие в списках ломбарда/репо ЦБ.