Ожидания по смягчению процентной политики ЦБ РФ переносятся на 2014 г.

Завтра состоится заседание Совета директоров ЦБ РФ по вопросам процентной политики. С момента прошлого заседания условия для изменения монетарных условий только ухудшились: экономика слегка оживилась на фоне неплохих результатов в сельском хозяйстве, а инфляционное давление выросло, еще больше отдалившись от таргетируемого регулятором диапазона в 5-6%.

С точки зрения ключевой статистики, с последнего заседания 8 ноября ЦБ получал сигналы, исключающие возможности снижения ставок. Так, показатели ноябрьской инфляции ускорились до 6.5% г/г (+0.2 п.п. с предыдущего заседания). Рост ВВП в ноябре, по оценкам МЭР, составил 1.9%, что почти совпадает с оценкой потенциального выпуска, сделанной ЦБ в последнем докладе о денежно-кредитной политике (2.0%). Количественные оценки, произведенные по «правилу Тейлора», показывают что расчетный уровень ставок ЦБ при текущих макропараметрах с прошлого заседания увеличился на 0.6 п.п. и составляет на сегодня, как минимум, 6.75%.

Мы ожидаем сохранения ключевой процентной ставки на завтрашнем заседании, при этом осторожная риторика регулятора должна сохраниться. Глава Центробанка уже неоднократно высказывала сомнения в том, что ослабление процентной политики в настоящий момент не окажет существенной поддержки экономическому росту (темпы кредитования и при текущих ставках демонстрируют неплохие результаты). Вместе с тем, ожидаемое ослабление инфляции в следующем году при сохранении минимальных темпов роста ВВП должно позволить регулятору пойти на снижение размера ключевой процентной ставки.