Конъюнктура глобальных рынков

Рынки завершили неделю снижением

Настроения на мировых площадках были негативными на протяжении всей прошлой недели. Основная причина – риски усиления торговой войны, прежде всего, между США и Китаем. Как итог, фондовые индекс продемонстрировали самое большое снижение за неделю за последние 2 года.

Фондовые индексы США за неделю потеряли в среднем около 6%, реагируя на увеличение администрацией президента США пошлин на импорт стали и алюминия, а также адресное повышение ввозных пошлин на широкий спектр китайских товаров. Китай пока отреагировал достаточно скромно: ввел повышение импортных пошли на товары из США, годовой объем торговли которыми составляет всего $3 млрд против объема мер США в $60 млрд.

Инвесторов пугает перспектива того, что это не последние элементы торговой войны между двумя странами. Неопределенность создает ожидания более полноценных ответных мер Китая. В частности, сегодня утром власти страны указали на возможность сокращения объемов покупок казначейских обязательств США, где Китая является крупнейшим инвестором. По состоянию на январь 2018 г. доля владения Китая казначейскими обязательствами США среди всех нерезидентов составляла 18.7% или $1.17 трлн.

На текущей неделе внимание останется на развитии ситуации с попытками регулирования торговых отношений США и Китая. Помимо этого, в ближайшие дни ожидаются выступления как минимум четырех представителей ФРС.

Денежно-кредитный и валютный рынки

ЦБ РФ идет "по приборам"

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу немного улучшились вслед за снижением ключевой ставки ЦБ РФ на 25 бп до 7.25%. Решение было ожидаемым, поэтому даже перед пиком по налоговым платежам рублевый овернайт заметно снизился. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 7.35% годовых (-15 бп), 7-дневные – под 7.39% годовых (-4 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.20% годовых (-3 бп). Сегодня пройдет пик по налоговым выплатам. На уплату НДС, НДПИ и акцизов потребуется порядка 910 млрд руб., еще около 650 млрд руб. будет направлено в среду в рамках расчетов по налогу на прибыль. С учетом этих оттоков краткосрочные процентные ставки едва ли опустятся ниже уровня ключевой ставки ЦБ РФ.

Решение ЦБ было ожидаемо рынком, но у регулятора была возможность снижения сразу на 50 бп. при сохранении того же текста сопроводительного письма. Впрочем, у регулятора нет поводов спешить со снижением ставки, поскольку геополитика и внешние рынки сохраняют за собой статус неопределенности. Центробанк отмечает, что ситуация находится под контролем, инфляция остается ниже таргетируемого диапазона, а те временные факторы, которые проявились еще осенью 2017 г., оказались более продолжительными с точки зрения влияния на уровень потребительских цен. Центробанк подтверждает, что экономическая ситуация развивается в рамках его ожиданий, поэтому продолжению постепенного смягчения ДКП ничего не препятствует. С такими формулировками можно ожидать дальнейшего смягчения на ближайших заседаниях ЦБ.

Рубль в числе лидеров по укреплению

Торги на валютном рынке в пятницу завершились небольшим ослаблением рубля. Глобальная геополитическая напряженность вновь выходит для инвесторов на первый план, тогда как продолжающийся рост нефтяных котировок остается незамеченным для сырьевых валют. Курс доллара на закрытие биржи составил 57.29 руб. (+4 коп.), курс евро – 70.74 руб. (+29 коп.). На международном валютном рынке доллар вновь сдавал позиции к евро, реагируя на развязывание торговой войны между США и Китаем. По итогам дня основная пара выросла на 60 бп до отметки $1.2360.

Нефтяной рынок проигнорировал рост числа действующих нефтяных буровых установок в США (+4 шт. до 804 ед.). Куда важнее для нефтяного рынка сейчас отношения между Саудовской Аравией и Ираном. Кроме того, министр энергетики Саудовской Аравии подал рынку сигналы о возможной необходимости продлить соглашение ОПЕК+ в 2019 г.

Налоговый период в текущем месяце позволил рублю нивелировать очередное нарастание геополитической неопределенности, а повышение цен на нефть – вывести российскую валюту в число лидеров по укреплению. Тем не менее, оба этих фактора поддержки могут потерять влияние на неделе. Пик налоговых платежей приходится на начало недели, тогда как нефтяные цены останутся под давлением рисков развязывания торговых войн и сопутствующего укрепления доллара на этом фоне. Впрочем, попытки де-глобализации мировой экономики со стороны США не являются однозначным поводом для массового бегства из российских активов.

Российский долговой рынок

ОФЗ сдержанно отреагировали на ЦБ

Долговые рынки ЕМ на протяжении всей минувшей недели находились под давление низкого аппетита к риску, при этом снижающиеся доходности казначейских обязательств США привели к расширению суверенных кредитных спрэдов в среднем на 10 бп. Российские евробонды дешевели вслед за широким рынком, однако темпы продаж были несколько меньше. Доходности суверенных выпусков в пятницу поднялись на 2-3 бп, а по итогам всей недели – 7-9 бп.

Внутренний долговой рынок сдержанно отреагировал на итоги заседания Центробанка, поскольку масштаб снижения ключевой ставки был ожидаем. Доходности ОФЗ в пятницу вели себя смешанно, изменяясь в пределах 2 бп. По итогам недели доходности ОФЗ снизились на 8-13 бп в дальнем сегменте и на 14-19 бп – на среднем участке рублевой суверенной кривой.