Россельхозбанк, 23 (-/Baa3/BBB-): новый выпуск интересен, начиная с середины заявленного диапазона доходности

Сегодня крупнейший государственный агробанк, Россельхозбанк, открывает книгу заявок на участие в размещении выпуска облигаций серии 23 объемом 5 млрд руб. Срок обращения займа составляет 10 лет, при этом условиями выпуска предусмотрена трехлетняя оферта. Индикатив ставки купона составляет 8.00-8.2% годовых, что соответствует доходности к оферте в диапазоне 8.16-8.37% годовых на дюрации 2.72 г.

В конце октября Россельхозбанк в рамках оферты успешно исполнил обязательства по выкупу облигаций серии БО-06 объемом 10 млрд руб., после чего решил поддержать собственную кривую новым выпуском серии 23. В целом наиболее ликвидные выпуски эмитента на участке дюрации 1-2 г. тогруются со спредом от 160 бп к кривой ОФЗ, в связи с чем, маркетируемый прайсинг, предлагающий премию к кривой ОФЗ в размере 155-180 бп., выглядит справедливо, начиная только с середины границы диапазона доходности. Отметим также, что в качестве ориентира со стороны других госбанков, можно рассмотреть недавнее размещение схожего по дюрации и параметрам выпуска Газпромбанк серии БО-06, торгующегося на текущей момент со спредом к ОФЗ в размере 150 бп. Премия в размере 20 бп по середине доходности размещаемого выпуска к Газпромбанк БО-06, на наш взгляд, является адекватной платой, учитывая более высокую ликвидность выпусков и более сильные качественные характеристики кредитного портфеля Газпромбанка.