Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ќовый выпуск биржевых облигаций √азпромбанка оценен справедливо


[26.07.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

 орпоративные событи€

“ћ : нейтральный операционный отчет за 1ѕ13, бумаги компании выгл€д€т не очень интересно

Ќа этой неделе “ћ  (B+/B1/-), крупнейший российский производитель труб дл€ нефтегазовой промышленности, опубликовала операционные результаты за 2 13 и 1ѕ13. ћы, в целом, нейтрально оцениваем раскрытые по итогам 1ѕ13 данные. “ак, в 1ѕ13 компани€ увеличила общие отгрузки трубной продукции на 1.7% г/г (до 2 140 тыс. тонн), при этом отгрузки бесшовных труб сократились на 1.2% г/г (до 1 244 тыс. тонн), что было компенсировано за счет увеличени€ поставок сварных труб на 5.9% г/г (до 896 тыс. тонн). ќтгрузки ключевой дл€ “ћ  продукции – труб нефтегазового сортамента (OCTG) в 1ѕ13 сохранились на уровне прошлого года и составили 898 тыс. тонн (+0.7% к 1ѕ12). ќтметим также, что в части OCTG-труб итоги 1ѕ13 стали следствием хорошего спроса во 2 13 (отгрузки выросли на 4% г/г) после некоторой просадки в 1 13 (отгрузки снизились на 2.5% г/г). — учетом продемонстрированной компанией динамики финансовых результатов в 1 13 мы ожидаем, что по итогам 1ѕ13 рост выручки “ћ  может составить 5-6% г/г, тогда как темпы снижени€ EBITDA сохран€тс€ в пределах 10%.

≈вробонды компании (TRUBRU’18, TRUBRU’20) торгуютс€ сейчас на одинаковом уровне – со спрэдом около 380 бп к суверенной кривой, что означает дисконт 60-70 бп к сопоставимым по дюрации выпускам ≈враза (B+/Ba3/BB-), что, на наш взгл€д, делает бумаги последнего более интересной покупкой с учетом сопоставимых кредитных метрик компаний, более высокого рейтинга у ≈враза, а также наличи€ перспектив реализации позитивных синергий от интеграции бизнеса –аспадской. ƒл€ инвесторов, готовых принимать более высокий уровень кредитного риска, бумаги “ћ  имеют весьма неплохую альтернативу в верхнем сегменте доходности в виде долга украинского ћетинвеста (-/B3/B). “ак, преми€ METINV’18 (YTW 9.43/D 3.68) к выпускам “ћ  вернулась на рекордный уровень начала года и составл€ет сейчас около 300 бп при сопоставимых кредитных рейтингах компаний.

ѕервичный рынок

√азпромбанк Ѕќ-05: новый выпуск оценен справедливо

¬ понедельник √азпромбанк (B¬¬-/Baa3/BBB-) начнет сбор за€вок на участие в размещении выпуска трехлетних облигаций серии Ѕќ-05 объемом 10 млрд руб. ћаркетируемый организаторами ориентир купона составл€ет 7.85-7.95% годовых, что соответствует доходности к двухлетней оферте в диапазоне 8.00-8.11% годовых на дюрации 1.88 г.

«а€вленный прайсинг соответствует спреду к кривой ќ‘« на уровне 185-195 бп., предлага€ при этом небольшую премию (20 бп) по верхней границе диапазона к текущей кривой эмитента. ¬месте с тем, учитыва€ сохран€ющийс€ высокий спрос на качественный долг, что подтвердило недавнее успешное размещение ¬ЁЅ, Ѕќ-1 (при объеме 20 млрд руб. bid сover составил 2.6), новый выпуск, на наш взгл€д, будет размещен по нижней границе доходности – на уровне обращающихс€ выпусков банка.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: