Конъюнктура глобальных рынков

Рынки компенсируют провал прошлой недели

Старт новой недели на глобальных рынках повысил спрос инвесторов на рискованные активы. Ряд экономических данных позволил рынкам подрасти в рамках коррекционного движения после снижения на прошлой неделе. Несмотря на отсутствие интриги вокруг заседания ФРС, инвесторы до объявления его итогов (в среду вечером) могут занять выжидательную позицию в ближайшие дни.

Снижение напряженности на рынке после проведения референдума в Крыму позволило рынкам отстраниться на время от геополитики и реагировать на более традиционные факторы. В Европе инвесторы реагировали на активизацию сделок M&A в энергетическом и телекоммуникационном секторах еврозоны, что традиционно рассматривается как свидетельство неплохого состояния рынков и экономики региона в целом. В США внимание привлекли неплохие данные по промышленности в феврале. Объемы здесь выросли на 0.6% м/м против снижения в январе на 0.2% м/м и прогноза роста лишь на 0.2%. Характерно, что в перерабатывающих отраслях, на которые приходится около 75% всей промышленности, рост выпуска составил 0.8% м/м, что является максимальными темпами роста за полгода.

С учетом полученных за последние пару недель данных о состоянии американской экономики, ФРС вряд ли воздержится от сокращения объемов стимулирующих программ на 2-дневном заседании, которое начнется сегодня. Мы предполагаем, что объемы QE будут снижены на стандартные 10 млрд долл. в среду.

Денежно-кредитный рынок

Старт налогового периода прошел без проблем

Уплата страховых взносов, которая открыла налоговый период марта, вчера не вызвала ухудшения условий рынка. Компенсировать отток ликвидности из банковской системы помог аукцион репо с ЦБ РФ, а также восстановление позиций рубля на валютном рынке. В результате, стоимость кредитов овернайт на рынке МБК снизилась до 8.05% годовых (-15 бп). Между тем, междилерское репо с облигациями подорожало до 7.90% годовых (+10 бп). На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 400 млрд руб. при спросе 412 млрд руб.

На текущей неделе налоговый период продолжится. В четверг завершатся платежи по НДС, которые потребуют из системы порядка 150 млрд руб. С учетом всесторонней поддержи со стороны Центробанка, мы не ожидаем ухудшения конъюнктуры локального рынка, а также надеемся увидеть уменьшение наклона кривой краткосрочных ставок на участке до 6 месяцев.

Рубль восстанавливает позиции

Краткосрочная картина на валютном рынке вчера сложилась позитивной для рубля. Итоги крымского референдума и отсутствие жестких санкций со стороны стран Запада привели к закрытию набранных длинных позиций по валюте в преддверии минувших выходных. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 33 коп. до отметки 42.73 руб, при этом наибольшее укрепление рубля наблюдалось во второй половине дня, когда о своих санкциях объявили США.

Несмотря на восстановление позиций, коррекционная динамика рубля выглядит хрупкой и ненадежной. Риски введения новых санкций после непосредственного присоединения Крыма к РФ выглядят высокими, при этом они могут касаться не только отдельных персон, но и затрагивать экономические связи. Более того, потенциал роста российской экономики в текущем году выглядит минимальным на фоне высоких ставок и инфляции, которые в сумме лишают ВВП единственной поддержки в виде конечного потребления.

Российский долговой рынок

Евробонды РФ: восстановительное движение опередило ЕМ

Евробонды развивающихся экономик вчера почувствовали поддержку от улучшения ситуации на глобальных площадках, что привело к сокращению спрэдов на фоне роста доходностей базовых активов. В результате спрэд EMBI+ Global сократился на 5 бп до 350 бп.. Российский сегмент выглядел заметно лучше средней динамики. Котировки цен в дальнем участке суверенной кривой выросли за день в среднем на 0.5-1.5 пп. Цена выпуска Russia 30 выросла на 0.5 пп до 111.53 пп (YTM 5.02%, -11 бп), а его спрэд к базовым активам сократился до 233 бп. (-15 бп). В корпоративных выпусках отмечался рост, который опережал динамику суверенных бумаг. Дальние выпуски большинства банков подорожали на 0.5-1.0 пп, исключение составили лишь выпуски Промсвязьбанка. Лидерами ценового роста были дальние бонды Вымпелкома, подорожавшими за день на 2.0-2.5 пп.

Рублевый долг: в ОФЗ наметилась коррекция

Локальный долговой рынок в первой половине дня довольно сдержанно реагировал на новостной поток, который позволил рублю и рынку акций начать рост. Тем не менее, во второй половине дня на рынке ОФЗ началось заметное повышение котировок в наиболее ликвидных госбумагах. Среди лидеров ценового роста стоит выделить выпуски ОФЗ 26207 (+3.25 пп), ОФЗ 26212 (+2.90 пп) и ОФЗ 26209 (+1.3 пп).