Конъюнктура глобальных рынков

Шансы на ужесточение политики ФРС в декабре растут

Глобальные рынки продолжают гадать, решится ли ФРС пойти на ужесточение монетарных условий в декабре, снизив объемы покупок активов. Позитивные сигналы от экономики уже поступили, при этом наметился прогресс в переговорах по бюджету.

Вчера были опубликованы сильные данные по Штатам, которые в очередной раз напомнили инвесторам, что экономика США продолжает восстановление умеренными темпами и имеет все шансы ускориться в 2014 г. Так, в октябре число открытых вакансий достигло максимального уровня за 5 лет, а объем оптовых складских запасов и продаж с них превысил ожидания инвесторов. Эти данные, вместе с полученными ранее хорошими сигналами, были расценены как повышающие вероятность ужесточения монетарной политики ФРС в скором времени. Согласно недавним опросам Bloomberg, мнения о сроках начала «тэйперинга» со стороны ФРС США разделились пополам: половина инвесторов и экспертов ожидает его уже в декабре, остальные – делают ставку на I квартал 2014 г. Одним из тормозящих факторов для более уверенной политики ФРС является неясность с бюджетными переговорами в США. Вчера в них был отмечен небольшой прогресс. Республиканцы и демократы вчера пришли к соглашению по ряду спорных вопросов, включая сохранение расходов на оборону. Однако по главным темам – изменению налогового законодательства и расходам на здравоохранения – никаких решений принято не было. Согласно достигнутым в октябре временным договоренностям властей, бюджет на 2014 финансовый год должен быть утвержден не позже 13 декабря. Таким образом, если компромиссы будут достигнуты до заседания ФРС 17-18 декабря, шансы на более решительные действия со стороны Федрезерва существенно вырастут.

Денежно-кредитный рынок

Объем операций репо с ЦБ РФ превысил 3 трлн руб.

Условия российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменились, однако о сохранении существенного дефицита рублевой ликвидности свидетельствует повышенный спрос на аукционах репо с ЦБ РФ. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.55% годовых. Междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем 6.35% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь требуемый объем на 1 день в размере 637 млрд руб. против 435 млрд руб.на предыдущем размещении и на 7 дней – 2.57 трлн руб. (2.01 трлн руб. на прошлой неделе).

До конца года спрос на рублевую ликвидность должен остаться высоким. На текущей неделе объем возвратов банками средств в бюджет, ВЭБ и ПФР составит 630 млрд руб., что станет основной причиной сохранения неблагоприятной конъюнктуры рынка. Далее стартует налоговый период декабря, который также не будет располагать к улучшению рыночных условий.

Рубль стабилен в ожидании новых сигналов

Валютные торги вторника завершились нейтрально для рубля. Курс бивалютной корзины по итогам остался на отметке 38.26 руб. В отсутствии корпоративного спроса на валюту, участники рынка не могли определиться с дальнейшим движением. С одной стороны поводов для продолжения восстановительной коррекции нет, с другой – близость к уровню, после которого интервенции Центробанка удвоятся, не дает развернуть новых спекулятивных стратегий. Продвижение в переговорах по бюджету в США усиливает риски начала сворачивания объемов стимулирующих программ со стороны ФРС США. Между тем, внутренней поддержкой российской валюты служит сохранение существенного дефицита рублевой ликвидности на локальном денежном рынке. На наш взгляд, рубль очертил потенциальный диапазон волатильности до конца года в пределах 30.00-38.75 руб. по курсу бивалютной корзины.

Российский долговой рынок

Евробонды на уровне средней динамики EM

Российский сегмент выглядел на уровне средней динамики EM. Доходности госбумаг снижались вслед за UST, спреды по итогам дня сузились на минимальные 2-3 бп, а ценовой рост 30-летних суверенных бумаг составил порядка 70-80 бп. В корпоративном секторе преобладали покупатели, а котировки в среднем по рынку подросли на внушительные 30 бп. Лучше рынка выглядели дальние выпуски ВЭБа и Сбербанка VEBBNK25 и SBERRU22, подорожавшие на 70 бп. В секторе частных компаний такой же результат показали дальние бумаги Вымпелкома и Лукойла.

Дальние ОФЗ скорректировались вниз по ценам, Минфин имеет неплохие шансы на успешные размещения

Ставки дальних ОФЗ во вторник подросли в пределах 5 бп, снижение котировок в районе 10-15-летних выпусков по итогам дня не превышало 40 бп. Минфин объявил ценовые параметры сегодняшних аукционов ОФЗ. Инвесторам будут предложены 6- и 10-летние выпуски 26216 и 26215 общим объемом 25 (15+10) млрд руб. Заявленные ориентиры доходности составляют 7.29-7.34% и 7.79-7.84% соответственно, что предлагает премию к бидам вторичного рынка на уровне 3 бп. На наш взгляд, сегодня Минфин имеет неплохие шансы на успех, в пользу которого говорит появившийся в последние дни спрос на дальние выпуски, довольно благоприятный внешний фон, а также снижение активности продавцов рубля на валютном рынке. Корпоративный сектор провел нейтральный день с точки зрения активности. Ближе к дальнему участку кривой спрос был заметен в выпусках Система 03, МТС 07 и Силовые Машины 02, доходности которых снизились в пределах 10 бп.