Конъюнктура глобальных рынков

Противостояние валют США и еврозоны обостряется

Среда на мировых площадках прошла достаточно волатильно. Инвесторы продолжили отыгрывать сигналы от ключевых Центробанков, пытаясь определить, как долго на финансовых рынках продлится эра дешевых денег.

Заявления из европейского Центробанка придают импульс фондовым рынкам еврозоны, а ослабление евро против доллара провоцирует у инвесторов дополнительный оптимизм в отношении экономики. Отсутствие прогресса в переговорах с Грецией опять отступает на второй план, а главным для инвесторов остаются объемы программ количественного смягчения со стороны ЕЦБ.

Тем не менее, опубликованные в среду вечером протоколы с прошлого заседания Федрезерва ослабили давление на евро. Большинство руководителей ФРС выступают против повышения базовой ставки в июне, предпочитая дождаться более уверенных сигналов от экономики и инфляции. В протоколах говорится о некотором ухудшении экономических показателей, которые расцениваются как временные.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК стабилизировались

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера слабо изменилась. Подготовка участников рынка к грядущим налоговым платежам продолжается, что, однако, не отражается на уровне краткосрочных процентных ставок, которые неизменный третий день подряд. Стоимость 1-дневных кредитов МБК вчера составила 13.20% годовых (-5 бп), при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 13.40% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 13.00% годовых (-20 бп).

На текущей неделе существенных отвлечений ликвидности не запланировано, основной объем налоговых платежей пройдет лишь на следующей неделе. На наш взгляд, потенциал дальнейшего повышения краткосрочных процентных ставок практически исчерпан, даже не несмотря на грядущие налоговые платежи.

Рубль сохраняет нейтралитет

Торги на локальном валютном рынке вчера завершились минимальными движениями курсов евро и доллара к рублю. Участники рынка по-прежнему не видят поводов для продажи рублей, тогда как дальнейшее укрепление российской валюты ограничено риторикой денежных властей. По итогам дня курс бивалютной корзины поднялся на 5 коп. до 52.15 руб. Курс доллара вырос на 13 коп. до 49.70 руб., курс евро опустился на 5 коп. до 55.15. На рынке форекс доллар слабо отреагировал на протоколы с прошедшего заседания ФРС, в которые сообщается о неготовности к повышению базовой ставки в июне. Напротив, мы наблюдали продолжение реакции на прежние заявления из европейского ЦБ о расширении денежной эмиссии в текущем и следующем месяцах. В итоге евро подешевел к доллару еще на полфигуры до $1.1095.

На российском валютном рынке сохраняется безыдейность, связанная с аналогичным поведением активов и валют на мировых площадках. Цены на нефть остаются в том диапазоне, при котором возможности большего укрепления рубля невозможны. Риторика властей, которые способны влиять на курс национальной валюты, также сводится к ограничениям дальнейшего снижения курсов. В то же время, налоговый период и ряд прочих косвенных факторов не позволяет развернуть рыночные настроения даже на спекулятивном уровне.

На наш взгляд, текущая ситуация будет стабильной недолго. С учетом низкой вероятности дальнейшего роста нефтяных котировок, рубль имеет больше шансов к ослаблению в перспективе ближайших недель. Идти против Центробанка, который без особых проблем увеличит дозу ограничительных мер в случае дальнейшего укрепления рубля, без соответствующей поддержки нефтяного рынка бессмысленно.

Российский долговой рынок

Евробонды на траектории медленного роста ставок

Российские еврооблигации в среду продолжили медленный рост доходностей на фоне невысоких показателей активности. Ставки вдоль суверенной кривой в среднем подросли на 3 бп – в целом на уровне средней динамики ЕМ, а ценовые потери 30-летних бэнчмарков не превышали 50 бп. В рамках корпоративного сектора доходности также двигались преимущественно вверх и по итогам дня прибавили 5-7 бп.

Активность в ОФЗ ушла в аукционы Минфина

Кривая ОФЗ в среду осталась без существенных изменений. Ставки краткосрочных выпусков, расположенных в пределах годового отрезка кривой, находились в диапазоне 11-11.5%, доходности дальних выпусков колебались возле отметки 10.5%. Активность инвесторов переместилась на первичный рынок, где предложенные Минфином 20 млрд руб. в 3- и 13-летних выпусках 24018 и 26212 были переподписаны в 3.7 раза. На аукционах было заметно присутствие крупных игроков и большая часть предложения ушла в крупные заявки. Размещение 3-летнего выпуска 24018 прошло по доходности на 5 бп ниже бидов вторички, 13-летний выпуск 26212 был размещен по доходности на 10 бп ниже бидов кривой (10.56% против 10.66%), к концу дня сделки в выпуске проходили на уровне 10.5%.