Майские данные подтверждают сохранение минимальных темпов роста экономики

Блок экономических данных Росстата за май выглядит неутешительно: экономика продолжила терять позиции по всем фронтам. Производственный сектор наиболее сильно пострадал в части обрабатывающих отраслей, а инвестиционная активность оставалась слабой, несмотря на некоторую активизацию строительного сектора. Потребление также оказалось невыразительным, но оно все еще остается единственной точкой роста для экономики.

- В мае рост российской промышленности прервался, снижение объемов выпуска составило 1.4% г/г против роста на 2.3% г/г в апреле. Промпроизводство наиболее сильно пострадало от календарного фактора: в мае текущего года из-за переноса части праздничных дней было на 3 рабочих дня меньше, чем в мае 2012 г. Именно поэтому предприятия с непрерывным процессом производства меньше всего испытали на себе давление от рваного рабочего графика. Таким образом, добывающие сектора нарастили выпуск на 2.3% в годовом выражении, а обрабатывающие – сократили его 4.4% г/г. В товарной структуре обрабатывающих отраслей по-прежнему лидирует пищевая промышленность, отдельные виды основных стройматериалов, а также автомобильное топливо. Аутсайдерами стала химическая промышленность, автомобилестроение и металлообработка. Характерно, что выпуск товаров инвестиционной группы продолжил терять темпы годового роста на фоне стагнации капвложений. С точки зрения перспектив промышленности остается надеяться на сохранение умеренного внешнего спроса на российское энергосырье. В обрабатывающих отраслях пока наблюдается равновесная ситуация, когда снижение одних групп товаров пока во многом компенсируется другими.

- Инвестиции в основной капитал продемонстрировали рост на 0.4% г/г после 2 месяцев снижения. Произошло это исключительно на фоне оживления в строительстве (+1.7% г/г), на которое пришлось порядка 55% от всех инвестиций. Вторая по значимости часть – потребление капитальных товаров – продолжает буксовать. Экономическая активность пока не дает компаниям повода для наращивания инвестиционной активности, вложения остаются на поддерживающем уровне. Если говорить о кредитной активности бизнеса – ситуация здесь выглядит напряженной: темпов роста кредитных портфелей банков компаниям нефинансового сектора увеличились за месяц лишь на 0.7% против роста на 2.1% м/м в апреле. Стоит отметить, что статистическая база 2012 г. по инвестициям была довольно высокой – 13.7% г/г против средней за весь прошлый год на уровне 8.9%. Таким образом, несмотря на искажения майских данных, инвестиции выглядели не так плохо, как в апреле и марте, что позволяет надеяться на их локальный отскок в ближайшие месяцы. Тем не менее, ввиду объективных фундаментальных причин, рассчитывать на стабильный рост здесь пока не приходится.

- Внутренний спрос в мае заметно ослабел, причиной чему стало возросшее инфляционное давление при отсутствии индексаций социальных выплат. Так, розничные продажи увеличились лишь на 2.9% г/г, что является минимумом с начала 2010 г. Реальные зарплаты, как ни странно, увеличились на 5.7% г/г, что является средним значением в текущем году. Еще более необычным выглядит снижение реальных располагаемых денежных доходов населения (-1.3% г/г) на фоне роста потребительского кредитования на 2.7% (м/м). Можно констатировать, что внутренний спрос без соответствующей поддержки снижается, даже при неплохом состоянии кредитного сектора. В то же время, мы ожидаем сохранения умеренных темпов розничных продаж в ближайшее время (на уровне 3.5% г/г), поскольку увеличение зарплат в реальном выражении остается способным компенсировать для потребителя возросшее инфляционное давление.

- Политика Центробанка не претерпела существенных изменений. Снижение ставок по относительно длинным и непопулярным операциям рефинансирования не несет в себе какого-либо смысла, кроме указания рынкам на сохранение мягкой риторики. Инфляционное давление, годовые темпы роста которого в мае ускорились с 7.2% до 7.4%, пока формально не позволяют регулятору пойти на снижение основных процентных ставок. Таким образом, перспектива эффективного смягчения процентной политики полностью зависит от реакции цен на повышение регулируемых тарифов с июля, а также урожайности в сельском хозяйстве в ближайшие пару месяцев. Не стоит также забывать и о смене главы ЦБ РФ, которая традиционно добавляет неопределенности ожиданиям изменения монетарной политики регулятора.

Майская статистика несет в себе достаточно много искажений из-за меньшего числа рабочих дней по сравнению с маем прошлого года. Тем не менее, даже если максимально осторожно учесть сезонный и календарный фактор, мы наблюдаем сохранение минимальных темпов роста экономики. Пока лишь можно надеяться на то, что в июне инвестиции продолжат майский тренд и продолжат рост. Промышленность полностью остается зависимой от внешнего спроса на российское сырье. В остальном, прогноз пока очень сдержанный: потребление сохраняет невысокий потенциал роста ввиду давления со стороны инфляции и ограниченной перспективы повышения реальных зарплат. Если блок экономических данных за июнь окажется ниже среднегодовых значений, мы будем вынуждены вновь понизить прогноз темпов роста ВВП в текущем году.