Магнит (S&P: BB+/Negative): позитивный операционный отчет за 1П15, облигации компании торгуются на справедливых уровнях

Вчера Магнит опубликовал операционный отчет по итогам 1П15, мы позитивно оцениваем раскрытые показатели. Компания сохранила высокие темпы прироста выручки и во 2К15, а показатель за 1П15 в целом вырос на 30% г/г, достигнув 453.7 млрд. руб. Рост выручки Магнита поддержало как расширение масштабов торговой сети (общая площадь магазинов выросла в 1П15 на 23.2% г/г), так и опережающий продуктовую инфляцию рост сопоставимых продаж (на 11.5% г/г). Основной вклад в увеличение площадей в 1П15 традиционно внес флагманский формат «магазинов у дома» (рост на 17.7% г/г), кроме того Магнит продолжает активно инвестировать в развитие относительно нового формата «дрогери» (за 1П15 почти удвоил площади г/г), который стабильно обгоняет все остальные форматы по темпам роста в рамках последних 4-х кварталов. Весьма неплохой прирост площади показали также и гипермаркеты – на 16.8% г/г.

Отметим, что рост выручки Магнита за 1П15 произошел за счет хороших продаж по всем форматам, при этом выручка магазинов у дома выросла на 26.8% г/г, тогда как для гипермаркетов рост составил 24% г/г. Более новые форматы (семейные магазины и дрогери) в 1П15 удвоили выручку относительно уровня прошлого года. Сопоставимые продажи Магнита за 1П15 выросли на 11.47% г/г, рост был целиком обеспечен увеличением среднего чека на 11.49%, тогда как количество покупок не изменилось г/г. В разрезе ключевых форматов сопоставимые продажи магазинов у дома выросли на 11.89% (рост чека на 12.06% при сокращении трафика на 0.15%), тогда как у гипермаркетов – только на 8.66% г/г (при росте чека на 10.16% трафик снизился на 1.36%). В целом, рост сопоставимых продаж по итогам 2К15 несколько замедлился по сравнению с 1К15, что стало результатом как снижения активности покупателей, так и замедления темпов инфляции, в том числе продовольственной.

Облигаций Магнита характеризуются невысокой ликвидностью, что относится и к размещенным в середине мая 2-м новым выпускам на 10 млрд. руб. Облигации компании индикативно торгуются с премией к кривой ОФЗ в диапазоне 130-170 бп, что, на наш взгляд, близко к справедливым уровням.