Лента (S&P: B+/Stable): сильный операционный отчет по итогам 1П14, компания лидирует по темпам роста продаж

Вчера Лента, последним из крупных продуктовых ритейлеров c публичным долгом, опубликовала операционный отчет за 2К14 и 1П14. Компания ожидаемо порадовала инвесторов: Лента уже второй квартал подряд обгоняет лидера рынка Магнит (S&P: BB/Pos), как по темпам роста торговых площадей, а также выручки и сопоставимых продаж. Напомним, что компания специализируется на развитии формата «гипермаркет», кроме того, сеть включает также супермаркеты, которые, впрочем, пока не являются для компании значимым форматом и служат, скорее, для повышения узнаваемости бренда.

Во 2К14 рост выручки Ленты составил 39% г/г (до 46.3 млрд. руб.), в том числе выручка гипермаркетов увеличилась на 35.7% г/г (до 45.2 млрд. руб.). Показатель сопоставимых продаж за тот же период вырос на 14.1% г/г, причем был обеспечен не только увеличением среднего чека (вклад в рост составил 7.6%), поддержанного потребительской инфляцией, но и хорошей динамикой роста трафика (вклад в рост составил 5.9%). По итогам 1П14 в целом рост выручки Ленты составил 38.3% г/г (до (85.9 млрд. руб.), в том числе выручка гипермаркетов выросла на 35% г/г (до 83.8 млрд. руб.). Выручка росла благодаря увеличению торговой площади, которая выросла на 37.2% г/г (до 544 тыс. кв. м), в том числе площадь гипермаркетов – на 33.3% (до 527 тыс. кв. м), а также хорошей динамике сопоставимых продаж. Так, сопоставимые продажи во 2К14 выросли на 13.8% г/г, при этом вклад увеличения среднего чека составил 7.3%, а количество покупок выросло на 6.1% в условиях сильного притока покупателей в магазины сети (трафик в гипермаркетах вырос на 30.2% г/г). По итогам 1П14 можно отметить, что Лента, сохраняя наиболее высокие темпы роста в отрасли, последовательно укрепляет рыночные позиции и смотрится все более выигрышно на фоне Магнита, который с начала года растет уже не так активно, по крайней мере, в части увеличения торговой площади. Впрочем, это не удивительно, учитывая то, как быстро рос Магнит в течение последних нескольких лет. Также отметим, что вместе с публикацией операционных итогов за 1П14 Лента впервые предоставила прогноз на 2014 г. В частности, Лента подтвердила планы по расширению сети, предполагающих открытие в 2014 г. 24 новых гипермаркетов и 15 супермаркетов, что позволит нарастить торговую площадь к концу года не менее чем на 30%. Рост выручки на 2014 г. запланирован в диапазоне 34-38% г/г. В то же время, компания отметила, что активный рост сети может оказать негативное влияние на уровень операционной маржи в 1П14, как результат рентабельность по EBITDA Ленты в 1П14 может оказаться на 1.2 пп ниже уровня прошлого года. Это снижение компания намерена компенсировать во 2П14, в том числе на фоне более низкой базы 1П13. То есть, как мы понимаем, рентабельность по EBITDA по итогам 2014 в целом либо сохранится на уровне прошлого года, либо немного превысит его.

Бумаги продуктовых ритейлеров характеризуются невысокой ликвидностью в текущих условиях. В частности, выпуски Лента 01 и 02 (на небольших оборотах) торгуются сейчас со спрэдом около 130 бп, тогда как последние крупные сделки в более ликвидном выпуске Лента 03 проходили со спрэдом 300-320 бп к ОФЗ. В то же время, облигационные выпуски Магнита на небольших оборотах торгуются с минимальной премией к суверенной кривой (около 10-20 бп), спрэд же по крупным сделкам составлял 230-260 бп. Исходя из этого бумаги Ленты привлекательны, в то же время, невысокая ликвидность бумаг может заметно снизить реальную премию.

Группа ЛСР (-/B2/B): сильный операционный отчет за 1П14, бумаги компании могут представлять интерес

Вчера Группа ЛСР, один из крупнейших девелоперов коммерческой и жилой недвижимости, опубликовала операционные показатели за 1П14. Раскрытые данные выглядят достаточно сильно: в сегменте девелопмента компания заключила новые контракты на продажу жилой и нежилой недвижимости объемом 453 тыс. кв. м (+60.1% г/г), а их стоимость составила 38.8 млрд. руб. (+67% г/г). Основной объем новых сделок ожидаемо пришелся на С.-Петербург (314 тыс. кв. м, рост на 63.5% г/г). В Москве и Екатеринбурге наблюдался примерный паритет, продажи достигли 68 тыс. кв. м (+58.1% г/г) и 71 тыс. кв. м (+51.1% г/г) соответственно. Объем ввода в эксплуатацию объектов в 1П14 составил 204 тыс. кв. м, что почти в 5 раз больше аналогичного показателя прошлого года, для С.-Петербурга объем ввода вырос в 4.2 раза к 1П13 и достиг 129 тыс. кв. м.

Строительный сегмент бизнеса также показал неплохую динамику по итогам 1П14: объем СМР вырос более чем треть г/г и составил 513 тыс. кв. м (+35% г/г). На этот раз, наибольший рост продемонстрировала Москва (+71.1% г/г, до 130 тыс. тыс. кв. м), в С.-Петербург объем СМР вырос на 37.8% г/г (до 306 тыс. кв. м), тогда как в Екатеринбурге – даже немного снизился к уровню прошлого года (на 4.9% г/г, до 77 тыс. кв. м). Продажи почти по всем позициям строительных материалов в 1П14 показали рост, исключением стали песок (отгрузки снизились на 21.3% г/г, до 3 133 тыс. кубометров) и ЖБИ (-15.7% г/г, до 156 тыс. кубометров), вместе с тем, быстрее всего росли продажи цемента (на 39.9% г/г, до 645 тыс. тонн) и кирпичей (на 65.5% г/г, до 139 млн. шт).

Бумаги строительного сектора никогда не отличались высокой ликвидностью, что лишь усугубилось в текущих условиях. Последние крупные сделки в самом длинном выпуске компании ЛСР БО-04 (с дюрацией 1.15 г) проходили со спрэдом около 210 бп к ОФЗ, тогда как единственный выпуск ЛенСпеСМУ (S&P: B+/Stable) c 2-летней дюрацией на небольших оборотах предлагает сопоставимый спрэд, при этом последние крупные сделки в конце июня проходили в нем со спрэдом 320 бп к суверенной кривой. На этом фоне выпуск ЛСР БО-04 выглядит более интересно за счет короткой дюрации, в то же время нужно отметить, что ЛенСпецСМУ обладает более сильными кредитными метриками по сравнению с ЛСР, что может привлечь инвесторов, готовых сейчас покупать более длинные бумаги.