Банк ЗЕНИТ: Кредитный комментарий по выпуску облигаций Новосибирской области

[20.12.2005] Банк ЗЕНИТ

В субфедеральном сегменте среди намеченных на сегодня выпусков более интересным для участия в размещении, на наш взгляд, является выпуск облигаций Новосибирской области на сумму 2.5 млрд. руб. с амортизацией долга и фиксированным купоном. Инвестиционную привлекательность региону обеспечивает статус одного из ведущих по уровню социально-экономического развития регионов Западной Сибири с устойчивым ростом валового регионального продукта на уровне порядка 20% в год. При этом более 60% ВРП обеспечивают отрасли, относящиеся к сфере услуг (торговля, транспорт, связь и т.д.). В структуре промышленного производства преобладают энергетика, черная металлургия, промышленность стройматериалов и пищевая промышленность. В бюджетной системе Новосибирской области сохраняется динамика устойчивого роста доходов региона, что сопровождается сопоставимым ростом расходов. В 2005 г. эмитент ожидает 60% прирост к уровню фактических доходов 2004 г., который предполагает обеспечить, главным образом за счет и роста собственных доходов. Укрепление финансовой дисциплины в регионе призвано способствовать решению существовавшей проблемы собираемости налогов. По итогам 9 мес. 2005 г. доля собственных доходов бюджета возросла до 71.5% от общего объема доходов, тогда как в 2004 г. была на уровне 68.9%.

За 9 месяцев текущего года бюджет по доходам исполнен на 75.9% от годового плана, объем доходов – 20.88 млрд. руб. (план на 2005 г. – 27.51 млрд. руб.), что превышает аналогичный показатель прошлого года на 74%. При запланированных на 2005 г. расходах на уровне 28.19 млрд. руб. за 9 месяцев бюджет по расходам был выполнен на 74.3%. Фактические расходы по сравнению с прошлым годом выросли на 55% до 20.95 млрд. руб. Текущие показатели исполнения бюджета позволяют прогнозировать его выполнение на уровне, близком к плановым. Довольно весомая долговая нагрузка является ключевой проблемой финансовой системы региона. По итогам 9 мес. текущего года общий объем долга превышал 10 млрд. руб., из которых более 52% (5 млрд. руб.) приходилось на банковские кредиты. Вместе с тем, рефинансируя за счет нового облигационного займа часть обязательств по краткосрочным кредитам, эмитент оптимизирует долговую нагрузку по срочности. Ожидается, что из запланированных на 01.01.2006 г. 11.4 млрд. руб. долга порядка 52.7% составят обязательства по облигациям.

В настоящее время на рынке торгуются два выпуска Новосибирской области с доходностью на 19.12.2005 г.: НовосибОбл- 1 – 7.87% годовых к погашению в июле 2006 г. и НовосибОбл2 – 8.0% к погашению в ноябре 2007 г. Учитывая существующие риски региона, необходимость премии за более длинную дюрацию (по сравнению к 2 выпуску Области) и текущую рыночную конъюнктуру, справедливую доходность третьего выпуска Новосибирской области мы оцениваем на уровне 8.5% - 8.6% годовых к погашению.Одним из выпусков третьего эшелона, выходящих сегодня на рынок, является выпуск облигаций ООО «Мясная корпорация «Евросервис» общим объемом 1.5 млрд. руб. сроком на 2 года и офертой через год.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ЗЕНИТ

Новосибирская область

Контакт-центр