Гидромашсервис представил сильные финансовые результаты за 9М15

На этой неделе Гидромашсервис опубликовал отдельные финансовые результаты за 9М15, которые мы оцениваем как сильные. Выручка компании за 9М15 выросла на 25.5% г/г до 26.6 млрд руб., EBITDA – на 92.8% г/г до 5.9 млрд руб., EBITDA margin – на 7.7 пп г/г до 22%. Кроме того, в отчетном периоде заметно снизилась долговая нагрузка компании: отношение net debt/EBITDA LTM на 30.09.2015 составило 1.9х против 2.4х на 01.01.2015.

Основной причиной роста выручки и EBITDA Гидромашсервиса за 9М15 стали сильные результаты по направлению «нефтегазовое оборудование». За 9М15 выручка по направлению выросла в 2 раза до 11.9 млрд руб., EBITDA – в 2.6 раза г/г до 2.5 млрд руб. за счет роста доходов от интегрированных решений для клиентов. Кроме того, поддержку результатам компании оказало направление «промышленные насосы». Выручка по данному направлению за 9М15 практически не изменилась г/г, составив 11.3 млрд руб., в то время как EBITDA увеличилась на 66.2% г/г до 3.1 млрд руб., чему способствовали политика замещения импорта, выполнение крупных проектов и оптимизация расходов.

За 9М15 объем полученных компанией заказов вырос на 9.6% г/г до 26.9 млрд руб., что стало следствием увеличения новых заказов на компрессоры в 4.6 раза г/г до 6.9 млрд руб. и на промышленные насосы на 12% г/г до 12.4 млрд руб. По состоянию на 01.10.2015 величина накопившейся невыполненной работы по заключенным контрактам в стоимостном выражении (бэклог) составила 26.1 млрд руб., уменьшившись на 11.8% по сравнению с уровнем на 01.10.2014.

За 9М15 чистый операционный денежный поток остался отрицательным, на уровне -2.0 млрд руб. на фоне существенных инвестиций (+4.7 млрд руб.) в расширение чистого оборотного капитала для выполнения крупных контрактов по производству нефтегазового оборудования. За 9М15 расходы компании на CAPEX выросли на 5.7% г/г до 942 млн руб. Финансирование возникшего дефицита Гидромашсервис осуществлял за счет использования денежных средств на счетах, остаток которых с 01.01.2015 до 30.09.2015 сократился на 70.1% до 1.4 млрд руб. Совокупный долг компании за 9М15 практически не изменился, составив на 01.10.2015 16.8 млрд руб. В результате заметного роста EBITDA долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM снизилась до 1.9х на 30.09.2015 против 2.4х на 01.01.2015.

График погашения долга компании на 01.11.2015 предусматривает выплату или рефинансирование долга на 420 млн руб. до конца 2015 г., 5.1 млрд руб. – в 2016 году, 3.6 млрд руб. – в 2017 г. Остаток денежных средств на счетах, а также объем невыбранных кредитных линий в размере 3 млрд руб. на 01.11.2015 является достаточным для единовременной выплаты около 78% долга со сроком погашения до конца 2016 г., что заметно снижает риски его рефинансирования. Около 88% долга на 01.11.2015 номинировано в рублях, поэтому риски роста рублевого долга в случае девальвации национальной валюты являются незначительными.

На рублевом рынке облигаций обращается один выпуск компании, Гидромашсервис, 03, при этом 80% объема данного выпуска (около 2.4 млрд руб.) было выкуплено с рынка в июле этого года в рамках оферты. В феврале 2016 года по выпуску вновь ожидается оферта, в связи с чем, бумаги торгуются на близком к номиналу уровне, предлагая доходность 12.35% годовых на дюрации 0.13 года.