Внешний рынок долга

Германия на пути к рецессии на фоне проблем периферии

Настроения на глобальных площадках в начале новой недели определялись в большей степени отыгрыванием негатива из Европы, связанного как с продолжающей поступать негативной статистикой, так и с отсутствием прогресса в переговорах Греции и Испании с международными кредиторами. Утром был опубликован индекс деловой активности Германии за сентябрь, который неожиданно снизился с 102.3 п. до 101.4 п. (прогноз – 102.5 п.). Характерно, что все компоненты индекса снизились, при этом наиболее значительно потерял индекс деловых ожиданий (-1 п., до 93.2 п.). Текущее значение этого индекса в среднесрочной перспективе соответствует отрицательному темпу роста ВВП. Таким образом, сильнейшая европейская экономика может начать сокращения уже в 3-4 кварталах текущего года, усугубляя обстановку с расширением финансирования проблемных экономик. В частности, не исключено, что именно эти ожидания заставляют германских чиновников выступать категорически против любого увеличения объемов финансовой помощи для Греции, что в итоге заводит переговоры страны с международными кредиторами в тупик. Риски для Германии базируются также на том, что с началом нового раунда количественного смягчения со стороны ФРС США, единая европейская валюта продолжит восстанавливать позиции, оказывая дополнительное давление на ВВП ФРГ.

В отношении Испании процесс также идет крайне медленно. Премьер Рахой ведет переговоры с международными кредиторами, смещая акценты не на попытку усиления контроля за налогово-бюджетной политикой, считая это посягательством на суверенитет, на проведение структурных реформ. Этот факт затягивает переговоры, хотя и Испания явно не торопится с этим решением до «отладки» процесса выкупа бондов с вторичного рынка Европейским ЦБ (программа ОМТ), а также прохождения через региональные выборы в регионах Галисия и Страна Басков, которые намечены на 21 октября.

Текущий новостной поток по Европе вновь указывает инвесторам, насколько сложной выглядит ситуация в регионе. Экономический вектор явно направлен вниз, при этом рецессия распространяется внизу вверх, со слабых экономик на более сильные (в которых первые некогда являлись одними из ключевых внешних потребителей).

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК слегка подросли в преддверии платежей по НДПИ и акцизам

Условия локального денежно-кредитного рынка в понедельник немного ухудшились на фоне предстоящих налоговых платежей. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт поднялась до 5.75-6.00% годовых, междилерское репо обходилось в среднем под 6.00% годовых (+20 бп). На аукционах репо с ЦБ РФ банки привлекли на 1 день 70 млрд руб. при спросе в 72 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 20.7 млрд руб., составив 901.0 млрд руб.

Сегодня предстоит провести платежи по налогу на добычу полезных ископаемых и акцизам, что в сумме потребует из системы порядка 200 млрд руб. Учитывая текущее состояние рынка, эти платежи могут заставить краткосрочные процентные ставки продолжить рост, особенно если аукционы прямого репо с ЦБ РФ оставят большой неудовлетворенный спрос.

Рубль удержался от снижения

Валютные торги понедельника завершились нейтрально для рубля, который закрылся без изменения по отношению к бивалютной корзине на отметке 35.24 руб. Предприняв попытку к ослаблению в начале дня и установив внутрисессионный минимум на уровне 35.43 руб., рубль к вечеру смог восстановить утраченные позиции. За этот же период котировки нефти снизились с уровня 111.5 до 110 долл. за барр. Сегодня настроения на внешних площадках выглядят не намного лучше вчерашнего дня, однако и поводов для снижения у рубля пока немного. Все это предполагает продолжение консолидации на текущих уровнях.

Российский долговой рынок

Евробонды коррекция продолжается

Российские евробонды в начале недели продолжили коррекцию на фоне слабой европейской статистики, питающей риски неопределенности относительно будущего монетарного союза. Цены суверенных бумаг завершили день на отрицательной территории и расширили спрэды к UST. Котировки вдоль суверенной кривой опустились на 25-50 бп, дальний выпуск Россия’42 завершил день немногим выше отметки 117.5%, потеряв порядка 75 бп. Корпоративный сектор завершил день фронтальным снижением цен, но выглядел достаточно ровно, потеряв в ценах в среднем по рынку в районе 50 бп.

Локальный рынок еще немного подешевел

Начало новой недели не принесло изменений на локальный долговой рынок. Котировки по-прежнему находятся под влиянием внешней неопределенности, волатильности на валютном рынке. Дополнительное давление на цены в ближайшие дни окажут налоговые выплаты, обуславливающие рост краткосрочных ставок на денежном рынке. В результате, котировки вдоль кривой ОФЗ в понедельник продолжили движение вниз достаточно умеренными темпами, а сделки в наиболее ликвидных дальних выпусках к концу дня проходили в среднем на 10 бп ниже пятничных отметок. Корпоративный сектор по сравнению с пятницей несколько оживился, а активность сместилась чуть дальше по кривой. В районе средней дюрации спрос наблюдался в бумагах Башнефти и Металлоинвеста, котировки которых однако лишь незначительно  отклонились от пятничных уровней.