Конъюнктура глобальных рынков

Рынок труда США в январе оказался слабее прогнозов

Данные по рынку труда США в январе, опубликованные в минувшую пятницу вновь оказались слабее рыночных ожиданий. Между тем, реакция рынков на них оказалась позитивной, поскольку инвесторы заметили в этих цифрах признаки продолжающегося восстановления экономики.

Число созданных рабочих мест вне с/х сектора в январе составило скромные 113 тыс. при ожиданиях рынка увидеть рост в среднем на 180 тыс. В декабре аналогичный показатель составил 75 тыс. Между тем, показатель общей безработицы продолжил снижаться, достигнув в январе отметки 6.6% (-0.1 пп). Снижение безработицы, как и в декабре, было вызвано не экономическими мотивами, а исключительно демографическими. Позитивным моментом стало улучшение качественных показателей рынка труда. Так, число людей работающих неполный рабочий день ввиду слабых экономических условий сократилось на 514 тыс. или почти на 7%, а показатель длительной безработицы снизился на 232 тыс. или до 36% от числа всех уволенных. В самой структуре динамики создания новых рабочих мест в январе приятно удивил производственный сектор, вопреки слабым ожиданиям в основном из-за плохой погоды. Из 142 тыс. новых рабочих мест в частном секторе более половины обеспечили производственные отрасли (72 тыс.). Так, в строительстве занятость подскочила на внушительные 48 тыс., а в промпроизводстве – на 21 тыс. Это могло стать причиной улучшения ожиданий роста экономики в текущем квартале.

Данные по рынку труда в целом повторяют по качеству роста декабрьские цифры. Относительно невысокие значения прироста новых рабочих мест компенсируются позитивными сигналами от отдельных секторов, а также росту качественных показателей занятости.

Йеллен наметит курс на текущей неделе

На текущей неделе для рынков наиболее важным станут два выступления новой главы ФРС США Джанет Йеллен. Во вторник она будет выступать с итогами в монетарной политике за прошедшие полгода, а также предоставит обновленный экономический прогноз. В четверг она будет выступать также перед банковским комитетом Сената. Помимо выступлений Йеллен, рынки продолжат держать руку на пульсе экономики США: в четверг будут опубликованы данные по розничным продажам за январь, а в пятницу – по промпроизводству.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка заметно улучшились

Условия локального денежно-кредитного рынка в конце прошлой недели заметно улучшились. Краткосрочные процентные ставки опустились ниже стоимости фондирования в ЦБ РФ. На рынке МБК стоимость краткосрочных кредитов опустилась до 5.40% годовых (-60 бп), а междилерское репо с облигациями через выходные обходилось в среднем под 5.90% годовых (-25 бп). Основной причиной восстановления благоприятной конъюнктуры стало улучшение ситуации на валютном рынке, что снизило дефицит ликвидности в банковской системе. Помимо этого снижению краткосрочных процентных ставок способствовал приток денег по бюджетному каналу на уровне 0.5 трлн руб. На текущей неделе мы ожидаем небольшого роста процентных ставок до уровней 5.70-6.00% годовых в рамках подготовки к налоговому периоду февраля, который стартует в начале следующей недели.

Рубль консолидируется

Торги на валютном рынке в пятницу завершились небольшим ослаблением рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 10 коп. до отметки 40.41 руб. Рубль торговался в достаточно спокойном режиме после волатильной недели, при этом внешние факторы были смешанными. Реакция на данные по рынку труда США оказалась изначально позитивной, курс корзины достигал сессионного минимума на отметке 40.13 руб., однако к окончанию суток рубль вновь растратил позиции.

На текущей неделе инвесторам предстоит переварить поступившие экономические сигналы от экономики США. Это позволит сделать проекцию на возможные действия ФРС и определиться с дальнейшим поведением на развивающихся площадках. На наш взгляд, смешанные данные по рынку труда США не способны изменить ожидания постепенного сворачивания объемов QE на каждом заседании ФРС в текущем году. Таким образом, фундаментально для EM картина не меняется в лучшую сторону, российская валюта продолжает сидеть на пороховой бочке.

Российский долговой рынок

Еврооблигации: пятница прошла спокойна, проигнорировав статистику по рынку труда США

Российский сегмент евробондов в пятницу вновь провел в целом спокойный день, несколько отстав от средней динамики EM, несмотря на выход важной и во многом неожиданной статистики по рынку труда США. Изменения цен в рамках суверенного сегмента находились в районе нулевых отметок, спреды к кривой UST сузились на 2-3 бп со стороны снижения доходностей последних. Корпоративный сектор фронтально двигался «в плюс», котировки в среднем по рынку прибавили порядка 10-15 бп.

Еврооблигации: итоги недели

• Неделя прошла под знаком достаточно активного сужения спредов как в суверенном, так и в корпоративном сегментах, которым в итоге удалось отыграть, как минимум, треть недавнего sell-off

• В общем и целом, инвесторы предпочитали суверенный риск, среды которого к кривой UST по итогам недели сузились на 12-15 бп. Движение в корпоративном секторе было направлено в ту же сторону, но выглядело несколько скромнее: здесь спреды в среднем по рынку сузились не более чем на 10 бп

• В контексте отдельных секторов хуже средней динамики выглядели бумаги транспортных и металлургических компаний. Это, правда, не касалось выпусков РЖД и НорНикеля RURAIL-22 и GMKNRU-18.

• Напротив, в числе лидеров роста находились преимущественно выпуски нефтегазовых компаний и госбанков. В частности, неплохой недельный результат показали дальние бумаги ТНК, НОВАТЭКА, вся кривая Лукойла, а также оба выпуска GAZPRU-22. Среди госбанков довольно сильно провели неделю выпуски VTB-22, VEBBNK-18, VEBBNK-20, а также дальние суборды Сбербанка SBERRU-22 и SBERRU-23. Здесь спреды к кривой UST во всех случаях сузились на 15-20 бп.

В числе перестановок по отдельным бумагам наше внимание привлекли:

• спред выпуска CHMFRU-18 к GMKNRU-18, который расширился до 30 бп после нулевых значений января

• спред выпуска DMEAIR-18 к RURUAIL-17, который разошелся до 250 бп с 230 бп, стоявших между этими бумагами в конце января

• спреды выпусков ALFARU-17 и ALFARU-21 к кривой Сбербанка, которые увеличились до 150-160 бп с январских 120-130

Рублевый рынок адаптировался к повышенной волатильности валюты

Рублевые облигации завершили неделю в целом лишь незначительными изменениями, а инвесторы, похоже, адаптировались к высокой волатильности валютного рынка. Колебания котировок дальних ОФЗ не выходили за рамки диапазона +/- 15 бп, снижение их доходностей, таким образом, не превышало 2-3 бп. Корпоративный сектор был привычно малоактивен и по-прежнему волатилен. Из общей картины выделялись короткие выпуски Мечела, терявшие в ценах до 80 бп.