Конъюнктура глобальных рынков

Судный день для рынков: чёт или нечет

Глобальные рынки остаются в состоянии неопределенности: инвесторы продолжают гадать, какое решение примет сегодня ФРС по итогам заседания. Судя по последним опросам Блумберг, около трети экспертов ожидают некомфортного решения от регулятора.

Мы полагаем, что ФРС воздержится от решения сокращать объемы количественных стимулов по ряду второстепенных причин. Действительно, экономика США продемонстрировала стойкость к приостановке деятельности правительства в октябре, сохранив умеренные темпы роста в IV квартале. Рынок труда фактически достиг прогнозов ФРС на текущий год, при этом сигналы от потребительских расходов вселяют уверенность в сохранении умеренных темпов роста ВВП в ближайшие кварталы. В то же время, главным ступором для начала «тэйперинга» мы видим непрозрачность решений ФРС. В сентябре регулятор неожиданно отложил принятие такого решения, обрушив доверие инвесторов. Сейчас ситуация может повториться с точностью до наоборот, если Федрезев примет решение «действовать». На наш взгляд, максимально комфортными для рынков будут такие итоги, которые не оставят у инвесторов сомнений в том, что ФРС на ближайших заседаниях в 2014 г. примет ужесточительные меры. Кроме того, бюджетные вопросы решены не до конца, а компромиссное соглашение обходит стороной принципиальные противоречия сторон.

Если же ФРС предпочтет сегодня сократить объемы QE, то для рынков это также не должно стать сюрпризом. Безусловно, сам факт сокращения долларовой эмиссии будет негативен для рискованных активов и казначейских обязательств США, однако на фоне уверенных экономических сигналов это будет выглядеть менее болезненно.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка ухудшаются, ставки МБК обновили локальные максимумы

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшилась после стартовавшего в начале недели налогового периода. Уровень краткосрочных процентных ставок вчера поднялся на 5-10 бп., оказавшись выше локальных максимумов за последние несколько месяцев. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.70% годовых. Междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем 6.45% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь заявленный объем: на 1 день – 331 млрд руб., на 7 дней – 2.45 трлн руб. (2.57 трлн руб. на прошлой неделе).

На текущей неделе налоговый период декабря продолжится. До пятницы пройдут платежи по НДС, которые потребуют около 160 млрд руб. Кроме того, на возврат средств в бюджет уйдет еще 345 млрд руб. Таким образом, суммарный отток ликвидности на текущей неделе составляет порядка 500 млрд руб., что способно оказать давление на ликвидность и ставки.

Рубль пока не чувствует внутренней поддержки

Торги на валютном рынке во вторник вновь прошли негативно для рубля, который потерял по отношению к бивалютной корзине еще 8 коп., закрывшись на отметке 38.55 руб. Ключевыми факторами остаются внутренние условия, где сохранение девальвационных настроений и корпоративный спрос на валюту пока не компенсируется ухудшением условий на денежном рынке и активностью экспортеров для налоговых платежей. Стоит отметить, что замершие перед заседанием ФРС внешние рынки практически не оказывали влияния на ход локальных торгов. На наш взгляд, даже если сегодня ФРС США примет негативные для рынков решения, давление на рубль может оказаться минимальным, поскольку главенствующую роль для него сейчас играют внутренние факторы. Мы ожидаем дальнейшего ухудшения конъюнктуры денежного рынка, что должно поддержать российскую валюту до конца текущего года.

Российский долговой рынок

Евробонды провели спокойный день

Российские суверенные евробонды провели спокойный день. Изменения котировок даже на дальнем участке кривой не превышало +15 бп, спреды расширились на 2-5 бп со стороны снижения доходностей UST. Корпоративный сектор заметно оживился, при этом рост котировок в среднем по рынку превысил 10 бп. Дальние выпуски Газпрома GAZPRU34, GAZPRU37 и старший выпуск ВТБ VTB35 подорожали на 50-70 бп.

Низкая активность в ОФЗ снижает шансы Минфин собрать высокий спрос на сегодняшних аукционах

Активность в госбумагах во вторник почти полностью исчезла; почти весь оборот за пределами годовой дюрации был сосредоточен 6-летнем выпуске 26214 и прошел без существенного смещения цен. Минфин объявил параметры сегодняшних аукционов ОФЗ. Объем размещения 3-летнего ОФЗ 25082 и 10-летнего 26215 составит внушительные 41 (19.6+21.5) млрд руб. Верхние границы заявленных диапазонов доходности составляют 6.62-6.67% и 7.78-7.83% соответственно и предлагают не более 2 бп премии к бидам вторичного рынка. Спрос на аукционам, по-видимому, будет небольшим, учитывая тревожный фон в преддверии заседания ФРС, а также традиционное снижение активности в конце года. Корпоративный сектор завершил день без существенных изменений. Спрос на дальнем участке кривой был заметен в выпусках Металлоинвест 02 и Газпром нефть 12, сделки в которых проходили в широких ценовых диапазонах.