Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты ¬ымпел ома за 4 квартал нейтральны дл€ рейтингов компании


[28.02.2017]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬ымпелком (BB/Ba2/¬¬+): нейтральные финансовые результаты за 4 16

¬чера ¬ымпелком (в 2017 г. планируетс€ переименование на VEON) опубликовал финансовые результаты за 4 16, которые мы оцениваем в целом как нейтральные. ¬ 4 16 выручка и EBITDA компании незначительно изменились по сравнению с 4 15. ƒолгова€ нагрузка ¬ымпелкома в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 4 16 немного выросла к началу квартала, однако осталась умеренной, на уровне 2.1х.

¬ 4 16 выручка компании увеличилась на 2.5% г/г до 2.4 млрд долл. ќчищенна€ от вли€ни€ неблагопри€тного изменени€ валютных курсов и прочих факторов выручка ¬ымпелкома в 4 16 уменьшилась на 0.2% г/г, в то врем€ как EBITDA увеличилась на 1.2% г/г, EBITDA margin – на 0.6 пп г/г до 38.6%. ѕозитивное вли€ние на динамику выручки и EBITDA в 4 16 оказали результаты де€тельности компании на ”краине и в ѕакистане. “ак, в 4 16 в ѕакистане органический рост выручки составил 15.7% г/г, EBITDA – 31.6% г/г, чему способствовали расширение сети 3G и введение привлекательных пакетных предложений. Ќа ”краине в 4 16 органический рост выручки составил 11.8% г/г, EBITDA – 19.1% г/г на фоне развертывани€ сети 3G и эффективной коммерческой де€тельности. ¬ то же врем€, давление на финансовые результаты ¬ымпелкома продолжили оказывать итоги работы компании в јлжире, где в 4 16 очищенна€ от вли€ни€ валютных колебаний выручка сократилась на 14.6% г/г, EBITDA – на 24.4% г/г. ¬ 4 16 на ключевом дл€ компании российском рынке органическое снижение выручки составило 1.8% г/г (до 70.1 млрд руб.), в то врем€ как скорректированна€ EBITDA увеличилась на 1.9% г/г до 26.5 млрд руб., EBITDA margin – на 1.4 пп г/г до 37.8%.

¬ 4 16 расходы компании на CAPEX (без лицензий) составили 502 млн долл. (-11.2% г/г). 4 16 компани€ завершила с отрицательным свободным денежным потоком в размере 57 млн долл. ѕо состо€нию на 31.12.2016 совокупный долг ¬ымпелкома составил 10.5 млрд долл., чистый долг – 7.5 млрд долл. ƒолгова€ нагрузка ¬ымпелкома в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 4 16 увеличилась к началу 4 16 (1.9х), однако осталась умеренной, на уровне 2.1х. ¬ 4 16 компани€ использовала значительную часть денежных средств на счетах: их остаток сократилс€ с 3.7 млрд долл. на 30.09.2016 до 2.9 млрд долл. на 31.12.2016. “ем не менее, подушка ликвидности компании осталась значительной: остаток денежных средств на счетах на конец 4 16 превышает весь объем краткосрочного долга. —ледует отметить, что в декабре 2016 г. компани€ выплатила акционерам промежуточные дивиденды в размере 60 млн долл. ¬ апреле 2017 г. планируютс€ выплаты финальных дивидендов по итогам 2016 г. на сумму более 330 млн долл., что, по нашему мнению, не окажет существенного вли€ни€ на долговую нагрузку компании.

 роме публикации финансовых итогов за 4 16, компани€ объ€вила прогноз по финансовым результатам на текущий год, согласно которым в 2017 году ¬ымпелком ожидает низких темпов роста выручки и EBITDA margin, а также аккумулировани€ положительного свободного денежного потока в размере 700-800 млн долл.

ѕо нашим оценкам, финансовые результаты ¬ымпелкома за 4 16 €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

Ќа рынке евробондов наиболее привлекательно выгл€д€т дальние выпуски эмитента, которые предусматривают премию к кривой UST пор€дка 290 бп., одновременно с этим, предлага€ около 70 бп. к аналогичному по сроку погашению MOBTEL’23. ¬ тоже врем€, отметим, что выпуски ћ“— заметно переоценены и торгуютс€ на одном уровне с компани€ми с инвестиционным рейтингом, в св€зи с чем, преми€ в размере 70 бп к бумагам высококлассных заемщиков выгл€дит адекватной. Ћинейка рублевых выпусков сосредоточена в диапазоне дюрации до 6 мес€цев, что ограничивает спекул€тивный интерес к бумагам со стороны инвесторов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: