Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты “ћ  за 3 16 €вл€ютс€ умеренно негативными дл€ кредитных рейтингов компании


[17.11.2016]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

“ћ  (B+/B1/-): слабые финансовые результаты за 3 16

¬чера “ћ , крупнейший российский производитель нефтегазовых труб, опубликовала финансовые результаты за 3 16, которые свидетельствуют об ухудшении основных финансовых метрик компании в 3 16 по сравнению со 2 16. ¬ыручка “ћ  в 3 16 снизилась на 3.5% кв/кв до 822 млн долл., EBITDA – на 11.9% кв/кв до 126 млн долл. ќтчетный период “ћ  завершила с отрицательным свободным денежным потоком, в результате на конец 3 16 долгова€ нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM достигла 5.0х против 4.7х на 30.06.2016.

ќсновной причиной снижени€ выручки и EBITDA в 3 16 кв/кв стали слабые финансовые результаты российского дивизиона “ћ . “ак, в 3 16 выручка дивизиона сократилась на 8% кв/кв до 671 млн долл., EBITDA – на 21% кв/кв до 127 млн долл. в результате снижени€ объема реализации труб на 9% кв/кв до 710 тыс. тонн. ¬ свою очередь, причинами сокращени€ реализации труб дивизионом стали плановые капитальные ремонты на предпри€ти€х и сезонное ослабление спроса на продукцию “ћ  со стороны нефтегазовых компаний. ¬ то же врем€, умеренно позитивное вли€ние на динамику финансовых результатов “ћ  оказали итоги работы американского дивизиона: в 3 16 в св€зи с восстановлением спроса на американском трубном рынке реализаци€ труб подразделени€ выросла на 13% кв/кв до 74 тыс. тонн, выручка – на 42% кв/кв до 106 млн долл., EBITDA улучшилась с -22 млн долл. за 2 16 до -9 млн долл. за 3 16. ¬ 3 16 EBITDA margin “ћ  сократилась на 1.5 пп кв/кв до 15.3%, что в значительной степени стало следствием ухудшени€ структуры продаж бесшовных труб.

3 16 “ћ  завершила с отрицательным чистым операционным денежным потоком в размере -63 млн долл., что во многом было обусловлено осуществлением инвестиций на пополнение оборотного капитала в 3 16 на сумму 100 млн долл. ¬о 2 16, напротив, “ћ  за счет сокращени€ оборотного капитала аккумулировала 87 млн долл., в результате чистый операционный денежный поток был положительным, в размере 158 млн долл. ¬ 3 16 расходы “ћ  на CAPEX увеличились на 21.8% кв/кв до 48 млн долл.

ѕо состо€нию на 30.09.2016 совокупный долг “ћ  увеличилс€ к началу 3 16 на 60 млн долл. до 2.9 млрд долл., чистый долг – на 170 млн долл. до 2.7 млрд долл. –асширение кредитного плеча стало следствием дефицита свободного денежного потока в 3 16 в размере 195 млн долл. ƒолгова€ нагрузка “ћ  в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 3 16 увеличилась до 5.0х с 4.7х на начало 3 16 (3.9х на 01.01.2016).

—огласно графику погашени€ долга “ћ , в 4 16 компании предстоит погасить либо пролонгировать кредиты и займы на сумму 333 млн долл., в 2017 г. – 216 млн долл. ¬ сент€бре 2016 г. “ћ  рефинансировала долг в размере 400 млн долл. с погашением в 2017 г. до 2021 г., кроме того, в но€бре 2016 г. планирует рефинансировать долг в размере 237 млн долл. с погашением в 4 16 до 4 19. ”читыва€ успешный опыт компании по рефинансированию долга, а также наличие денежных средств на счетах в размере 203 млн долл. на 30.09.2016 и невыбранных кредитный линий в размере 849 млн долл., мы оцениваем риски рефинансировани€ краткосрочного долга “ћ  как весьма умеренные.

¬ 4 16 “ћ  не исключает улучшение финансовых результатов по сравнению с 3 16 в результате ожидаемого роста спроса на трубы OCTG в св€зи с началом сезона закупок трубной продукции со стороны российских нефтегазовых компаний.

¬ то же врем€, в сент€бре 2016 г. собрание акционеров “ћ  прин€ло решение о выплате дивидендов за 1ѕ16 на общую сумму 2 млрд руб. (около 31 млн долл. по текущему курсу). Ќесмотр€ на умеренный размер дивидендов, их выплата окажет давление на показатели долговой нагрузки “ћ  в ближайшей перспективе.

¬ насто€щее врем€ “ћ  присвоены негативные прогнозы по рейтингам от S&P и Moody’s. ¬ качестве негативных рейтинговых факторов Moody’s выдел€ет рост левериджа свыше 4.0х на посто€нной основе, S&P – долговую нагрузку свыше 5.0х. ќпубликованные финансовые результаты “ћ  за 3 16, отражающие рост долговой нагрузки, €вл€ютс€, по нашим оценкам, умеренно негативными дл€ кредитных рейтингов компании.

Ќа текущий момент вектор движени€ котировок еврооблигаций “ћ , как и российского рынка евробондов в целом, находитс€ в пр€мой зависимости от волатильных факторов внешней среды. ¬ тоже врем€, выход слабых финансовых результатов “ћ , на наш взгл€д, €вл€етс€ довольно сильным аргументом дл€ сокращени€ спредов между выпусками “ћ  и ≈враза, в св€зи с чем мы отдаем предпочтение бумагам последнего. Ќа локальном рынке, по нашему мнению, наблюдаетс€ более справедлива€ картина, единственный выпуск “ћ  торгуетс€ с небольшой премией к схожему по дюрации выпуску ≈враза.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: