Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты "√азпром нефти" €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании


[01.03.2018]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

√азпром нефть (BB¬-/Baа3/BBB-): нейтральные финансовые результаты за 4 17

¬чера √азпром нефть опубликовала финансовые результаты за 4 17, которые мы оцениваем как нейтральные. ¬ 4 17 по сравнению с 3 17 компани€ отразила умеренный рост выручки, в то врем€ как рентабельность по скорректированной EBITDA уменьшилась на 2 пп. ƒолгова€ нагрузка на конец 2017 г. немного снизилась к началу 4 17 и составила 1.2х в терминах net debt/EBITDA LTM.

¬ 4 17 добыча углеводородов с учетом доли в совместных предпри€ти€х компании уменьшилась на 1.4% кв/кв до 22.7 млн тонн н.э., что стало следствием сокращени€ добычи нефти в св€зи с соглашением по ограничению добычи "ќѕ≈ +".  роме того, вследствие проведени€ плановых капитальных ремонтов на ќмском Ќѕ« в 4 17 объем переработки нефти снизилс€ на 7.7% кв/кв до 10.3 млн тонн, производства нефтепродуктов – на 7.3% кв/кв до 9.9 млн тонн. ¬ свою очередь, ремонты на Ќѕ« компании и фактор сезонности привели к снижению объема реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке на 14.2% кв/кв до 6.9 млн тонн и совокупного объема продаж нефтепродуктов на 8.1% кв/кв до 11 млн тонн. ¬ то же врем€, в 4 17 цены на нефтепродукты выросли на 2.6-12% в зависимости от рынка сбыта, в результате выручка от реализации нефтепродуктов в 4 17 уменьшилась незначительно, на 2.5% г/г до 337.7 млрд руб. ¬ 4 17 объем продаж нефти вырос на 11.7% кв/кв до 6.41 млн тонн, рублевые цены реализации нефти – на 17-30%, что привело к существенному росту выручки от реализации нефти (на 33.1% кв/кв до 143.3 млрд руб.) и увеличению совокупной выручки √азпром нефти от продаж на 5.5% кв/кв до 506.1 млрд руб. ¬ 4 17 EBITDA сократилась на 2.2% кв/кв до 133.9 млрд руб., скорректированна€ EBITDA (с учетом доли в ассоциированных и совместных предпри€ти€х) – на 1.1% кв/кв до 151.7 млрд руб., скорректированна€ EBITDA margin – на 2 пп г/г до 30%, что обусловлено ограничением по добыче и проведением плановых ремонтов на Ќѕ«.

¬ 4 17 расходы √азпром нефти на CAPEX выросли на 29.1% до 114.3 млрд руб., в результате общий объем расходов на CAPEX за 2017 год составил 357.1 млрд руб., отношение CAPEX/EBITDA – 0.6х. 4 17 √азпром нефть завершила с отрицательным свободным денежным потоком в размере 18.4 млрд руб. —овокупный долг с учетом об€зательств по финансовому лизингу на конец 4 17 увеличилс€ к началу 4 17 на 1.9% до 702.6 млрд руб., в то врем€ как чистый долг сократилс€ на 1.9% до 606.2 млрд руб. —окращение чистого долга и рост EBITDA LTM способствовали снижению долговой нагрузки в терминах net debt/EBITDA LTM до 1.2х на конец 4 17 с 1.3х на 30.09.2017.

ѕо нашим оценкам, финансовые результаты √азпром нефти за 4 17 €вл€ютс€ нейтральными дл€ ее рейтингов от международных рейтинговых агентств.

√азпром нефть широко представлена на российском долговом рынке, где независимо от дюрации большинство выпусков компании предлагают уровень доходности в диапазоне 7.10-7.20% годовых. ”читыва€ это, рекомендуем инвесторам обратить свое внимание на новый выпуск компании серии 001P-06R (YTM -7.33-7.43%/ D - 5.02 г.), который на текущий момент находитс€ в премаркетинге и уже по нижней границе объ€вленного диапазона предусматривает небольшой upside к обращающимс€ бумагам. Ќа рынке евробондов динамика в выпусках √азпром нефти наблюдаетс€ в рамках общерыночного тренда, бумаги продолжают торговатьс€ с небольшой премией к материнской компании.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: