ЭКОНОМИКА США

Еще одна неудачная попытка запустить новый цикл роста

Экономика США вновь постепенно, но уверенно входит в депрессивное состояние. Охлаждение производственного сектора в апреле-мае на фоне потери поддержки от фактора запасов привела к непродолжительному инерционному росту потребительских расходов, что создало некоторую эйфорию у инвесторов. В то же время, очередной виток снижения занятости в апреле и мае говорит нам, что американская экономика рискует не оправдать скромных прогнозов роста ВВП в текущем году.

Вторая оценка ВВП США за I квартал указала на ожидаем пересмотр вниз с 2.2% до 1.9%, при том, что первоначальный прогноз перед публикацией предварительных данные предполагал рост на 2.5%. Основные факторы пересмотра оценки роста экономики вниз – более умеренный рост потребительских расходов и меньший вклад прироста запасов в общее приращение ВВП. Учитывая тот факт, что в текущем квартале рост экономики очевидно окажется слабее января-марта, оправдать даже обновленный прогноз ФРС на текущий год (2.15% по ВВП ) будет сложно.

Замедление экономики в апреле-мае происходило во многом из-за охлаждения производственного сектора. Негативные прогнозы потребления заставили американские компании приостановить активное накопление складских запасов. В таких условиях, когда нет уверенности в сохранении даже текущих, относительно скромных по докризисным меркам, уровням потребительских расходов, говорить о наращивании инвестиционной активности не приходится. Таким образом, давление на спрос на капитальные товары становится намного более заметным.

Ослабление потребительской активности происходит по причине очередного витка снижения занятости. Рынок труда в мае продолжил подавать сигналы слабости, рабочим мест было создано лишь 69 тыс., тогда как в I квартале текущего года среднемесячный прирост занятости был на уровне 225 тыс. чел. Как итог, инерционный рост потребления начал затухать. Характерно, что по замедлению объемов розничных продаж отчетливо прослеживается снижение спроса на товары длительного срока использования и, прежде всего, транспортные средства. Именно за счет восстановления темпов покупки автомобилей потребительские расходы оказывали значимую поддержку экономике США за последние полгода, поэтому сокращение потребления здесь может негативно отразиться на ВВП, как минимум, в текущем квартале.

Поддержать потребительские расходы отчасти может снижение инфляционного давления. Котировки цен основных сырьевых товаров на мировых площадках идут вниз, что уже отражается в сползании индекса потребительских цен намного ниже ориентиров ФРС. Таким образом, через удешевление цен на энергоносители у американских потребителей остается больше средств на прочие расходы.

Риторика ФРС на заседании в июне претерпела изменения. Если на апрельском комитете в речи Бена Бернанке были слышны «ястребиные» ноты, то ухудшившаяся экономическая статистика за апрель-май заставила на минувшем заседании вновь вернуть стимулирующий тон заявлений. Продление программы «Твист» до конца года стоит рассматривать как подтверждение готовности ФРС действовать, при этом ухудшение экономических прогнозов ФРС выглядит адекватным текущим условиям.

Продолжение апрельского негативного тренда в американской экономике в мае повышает шансы на внедрение очередного раунда политики количественного смягчения со стороны ФРС. В ближайшие месяцы стоит пристально следить за состоянием рынка труда, поскольку именно сохранение слабости здесь будет провоцировать ФРС на действия, тогда как инфляционная угроза со снижением цен на сырьё пока не является приоритетной. Помимо негативного тренда в экономики США, шансы на QE3 повышает затягивающаяся европейская неопределенность в борьбе с кризисом. Таким образом, при сохранении текущих глобальных тенденций, ФРС США, на наш взгляд, может объявить о новом раунде политики количественного смягчения в конце 3-го – начале 4-го квартала текущего года.