Конъюнктура глобальных рынков

ФРС преподнесла рынкам приятный сюрприз

Одно из наиболее ожидаемых рынками событий сентября – заседание ФРС США – преподнесло инвесторам приятный сюрприз: регулятор сохранил объемы стимулирующих программ без изменений. Инвесторы были практически уверены в том, что Федрезерв пойдет на небольшое (5-15 млрд долл.) сокращение мер количественного смягчения.

Своим решением ФРС, представители которой на протяжении лета готовили рынки к сокращению стимулов, видимо, пытается донести, что этапы реализации «стратегии выхода» не предопределены и всецело зависят от экономических перспектив. Вчера Федрезерв понизил прогнозы для экономики на текущий год с 2.3-2.6% до 2.0-2.3%, на 2104 г. – с 3.0-3.5% до 2.9-3.1%. На последующей пресс- конференции глава ФРС отметил, что не обещал предпринять конкретные действия на сентябрьском заседании и вновь повторил слова об отсутствии жесткого расписания по отмене стимулирующих мер.

Реакция рынков была однозначно позитивной: доходности на дальнем участке кривой UST опустились на 15-20 бп, фондовые индексы США обновили рекорды, доллар подешевел по отношению к евро почти на 2 фигуры до отметки $1.3520. Рынки и валюты развивающихся экономик получили мощный стимул к росту, которые был усилен заметной перепроданностью соответствующих активов. Оценки экспертов и аналитиков в отношении итогов заседания ФРС разделились. Одни говорят о снижении доверия к решениям ФРС и слабой предсказуемостью возможных действий регулятора. Другие поддерживают это решение и советуют ФРС ужесточать монетарную политику в случае получения уверенных сигналов от экономики. На наш взгляд, первичная позитивная реакция рынков может через несколько дней смениться нарастанием пессимистичных настроений. Экономика США демонстрирует очередное замедление темпов роста в текущем квартале, а решение ФРС лишь подтверждает не слишком стабильные перспективы.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны, впереди крупные налоговые платежи

Локальный денежно-кредитный рынок в среду сохранил стабильную конъюнктуру. Тем не менее, учитывая приближение крупных налоговых платежей, его условия будут постепенно ухудшаться до конца месяца. Кредиты овернайт на рынке МБК вчера обходились в среднем под 6.40% годовых, междилерское репо облигациями на 1 день – под 6.20% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь требуемый объем в размере 192 млрд руб. на 1 день.

На текущей неделе налоговый период продолжится: до пятницы предстоит уплатить НДС (около 160 млрд руб.). На следующей неделе также предстоит провести платежи по НДПИ и акцизам, которые в сумме потребуют не менее 270 млрд руб. С учетом высокого объема задолженности по операциям репо перед ЦБ РФ, дефицит рублевой ликвидности может усилиться, а краткосрочные процентные ставки подняться до среднесрочных максимумов (6.6-6.8% по кредитам овернайт).

Рубль укрепился, дождавшись итогов заседания ФРС

Торги на валютном рынке в среду протекали в смешанном ключе. На протяжении большей части сессии рубль немного дешевел по отношению к бивалютной корзине до отметки 37.14 руб., однако в последние 2 часа торгов смог укрепиться до 36.85 руб. (-22 коп. к закрытию вторника). Причиной тому стал неожиданный отказ ФРС от сокращения объемов количественных стимулов, а также небольшое ухудшение экономических прогнозов на текущий и следующий годы. Стоит отметить, что как и в случае с трендом на ослабление, рубль пока самым сдержанным образом отреагировал на решения ФРС по сравнению с сопоставимыми ЕМ. Не исключено, что сегодня рубль продолжит укрепление, но оно может оказаться кратковременным ввиду слабости российской экономики и сдержанных среднесрочных прогнозов.

Российский долговой рынок

Евробонды не успели отреагировать на результаты заседания ФРС

Российский сегмент евробондов вчера не успел отреагировать на результаты заседания ФРС, подстегнувшее спрос на риск. Рост котировок суверенных выпусков на среднем и дальнем участке кривой к вечеру еще не превышал 50 бп, корпоративный сектор также торговался без выраженного тренда. Позитивные новости будут отыгрываться сегодня: российский сегмент должен догнать близкие EM, показавшие снижение доходностей на 10-12 бп.

Рублевые облигации провели осторожный день

На рынке рублевых облигаций инвесторы провели осторожный день перед объявлением решений ФРС. Активность была невысока и довольно равномерно распределялась вдоль кривой, изменения доходностей дальних ОФЗ было разнонаправлено и не превышало 5 бп. Аукционы Минфина прошли более оптимистично, но тоже без лишнего ажиотажа. Переподписка в 10-летнем выпуске составила 1.5х, спрос в 15-летней бумаге соответствовал объему предложения. Размещения прошли ближе к верхним границам прайсинга (7.47% и 7.81% соответственно), а характер спроса на аукционах говорит о вполне рыночном размещении. Во второй половине дня биды в выпусках находились примерно на 10 бп ниже цен аукционов. Корпоративный сектор торговался преимущественно «в плюс». Рост котировок в среднем по рынку не превышал 10 бп, но активность при этом находилась на довольно невысоком уровне.