Потребление в ноябре активизировалось, но слабые итоги года это вряд ли компенсирует

Ноябрьская порция статистики от Росстата оказалась немного лучше депрессивных цифр последней пары месяцев. Главное, что следует из них – потребление неожиданно активизировалось в прошлом месяце, причем как со стороны населения, так и в корпоративном направлении. В то же время, активность в производственном секторе оставалась подавленной, а инфляция – несколько выше привычных для ноября значений.

Промышленность остается в сложной ситуации, сократив объем выпуска в ноябре на 1.0% в годовом выражении. Если на протяжении последних нескольких месяцев добывающие отрасли оказывали поддержку сектору, то в ноябре она, напротив, существенно сократилась из-за замедления темпов роста в добывающих отраслях. В основном, снижение темпов роста производства в добыче с 1.8% г/г в октябре до 1.1% г/г в ноябре было вызвано сокращением добычи газа с 16% г/г до скромных 0.9% г/г в прошлом месяце. В обрабатывающих отраслях ситуация осталась непростой, однако провал в совокупном объеме выпуска здесь сократился с 1.9% г/г октябре до 0.9% г/г. Это произошло преимущественно за счет улучшения ситуации в инвестиционном машинострении, химической отрасли и в основных стройматериалах на фоне более теплой погоды. Между тем мы отмечаем сокращение производства в автомобилестроении, на которое приходится почти 20% всей обработки, а также в металлообработке.

Инвестиционная активность немного повысилась, что, однако, не стало столь очевидным. Инвестиции в основной капитал выросли на 0.2% г/г после сокращения на 0.8% г/г в октябре. Причиной небольшой активизации здесь послужило строительство, которое благодаря более теплой погоде позволило продлить сезон. Но также в ноябре немного активизировался спрос на инвестиционный импорт. Вероятно, это происходило на фоне реализации остатков средств тех скромных инвестпрограмм, которые были запланированы на текущий год, что не может свидетельствовать здесь о полноценном оживлении.

Потребительская активность в ноябре заметно увеличилась, что произошло по двум причинам: слабая база ноября 2012 г. и усиление внутреннего спроса, особенно в части непродовольственных товаров. Оборот розницы вырос в ноябре с 3.5% г/г до 4.5% г/г, что сопровождалось ростом реальных зарплат на 4.8% г/г (4.1% г/г в октябре) и сохранением темпов кредитования физлиц на прежнем уровне 1.6% м/м. Увеличение потребительских расходов происходит как за счет сезонных факторов, так и ввиду слабой базы прошлого года. Негативного влияния со стороны несколько более агрессивной инфляции пока не чувствуется. Одновременно с этим, увеличить потребительскую активность могли также и девальвационные настроения на фоне удешевления рубля по отношению к доллару и евро.

Динамика потребительских цен оставалась на повышенных значениях. За ноябрь накопленным итогом потребительские цены выросли, как и в октябре, – на 0.6 пп против 0.3 пп в ноябре прошлого года. Это не позволило российскому Центробанку перейти к смягчению процентной политики на декабрьском заседании. Ставки ожидаемо были сохранены низменными. Статистика последнего месяца не оставляла в этом сомнений: рост ВВП в ноябре по оценке МЭР ускорился до 1.9% г/г (+0.7 п.п.), инфляция также подросла до 6.5% (+0.2 п.п.). Ключевые положения пресс-релиза ЦБ в целом также не претерпели изменений: регулятор признает слабость экономики, но указывает на повышенные, хотя и снижающиеся инфляционные риски. Очень важно то, что итоговый пресс-релиз дополнен прогнозом ЦБ о достижении цели по инфляции во 2П14. Это отодвигает ожидания смягчения процентной политики на 2П14.

Экономические итоги ноября свидетельствуют о косвенных улучшениях показателей, однако эта тенденция выглядит хрупкой и ненадежной. Потребительская активность поддерживается умеренным ростом реальных зарплат на фоне сохранения неплохой динамики кредитного рынка. В 2014 г. ситуация с потреблением иинвестициями может быть еще хуже текущего года по причине отсутствия повышений зарплат в госкомпаниях и относительно невысоком уровне запланированных капвложений. Позитивным моментом в следующем году выступит лишь относительно слабая база по большинству ключевых индикаторов в 2013 г.