Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка еврооблигаций


[25.01.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
ƒинамика базовых активов. Ќова€ волна аукционов накрыла инвесторов в казначейские бумаги. ѕри размещении 20-летних TIPS объемом $10 млрд. спрос превысил предложение в 1.48 раза, в то врем€ как на последнем аукционе соотношение составл€ло 1.85, а средний уровень за последние 13 размещений составл€ет 2.02.  роме того, нерезиденты приобрели 56.1% выпуска, что ниже рекордных 60.3% предыдущего аукциона. ¬ результате слабого спроса на новые бумаги доходности 2-летних и 10-летних Treasuries выросли на 3 б.п. и 4 б.п. до 4.39%.

ћы считаем, что технический фактор роста предложени€ бумаг на фоне дальнейшего повышени€ ставки продолжит создавать прессинг на текущие уровни доходностей. —егодн€ в этом плане показательным будет аукцион по размещению 2-летних Treasuries на максимальную с ма€ 2005 сумму $22 млрд.  роме этого, макроэкономический календарь будет отмечен публикацией данных по продажам существующего жиль€ в декабре.

–азвивающиес€ рынки.
“орги на развивающихс€ рынках продолжились в позитивном ключе, чему способствовало продолжение роста фондовых индексов, и спрэд EMBIG сузилс€ до исторического минимума 215 б.п. Ћидером стали турецкие бумаги, сузившие спрэд на 9 б.п. на фоне недавнего апгрейда прогноза рейтинга агентством S&P. Ќакануне заседани€ ÷ентробанка ћексики позитивные данные по инфл€ции укрепили надежду в понижение ставки, что привело к сужению спрэда на 3 б.п. Ќезначительное снижение Ѕразилии-40 до 130.625% (YTM 6.62%) не помешало суверенному спрэду сократитьс€ на 4 б.п.

–оссийский сегмент.
–оссийские еврооблигации не остались без внимани€ инвесторов в развивающиес€ рынки, и спрэд EMBIG Russia сузилс€ на 4 б.п. до 108 б.п. –осси€-30 выросла на 113.39-113.54% (YTM 5.47%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ до 108 б.п. ¬ то же врем€, стоит отметить, что российский сегмент не в полной мере успел отреагировать на динамику базовых активов, и с утра мы увидим расширение спрэда выше 110 б.п. “ем не менее, в среднесрочной перспективе мы ожидаем его сужени€ до 80 б.п., в св€зи с чем мы рекомендуем удерживать длинные позиции в спрэде, открытые выше 120 б.п.

¬ корпоративном секторе единой тенденции не наблюдалось. ≈вробонды √азпрома вслед за суверенными бумагами продемонстрировали рост (√азпром-34 +25 б.п., √азпром-20 +38 б.п.). ¬ то же врем€, бумаги —еверстали снизились в пределах 30 б.п., что может быть объ€снено беспокойством инвесторов относительно возможных новых приобретений и, как следствие, роста долговой нагрузки. ¬нешторгбанк объ€вил о планах привлечь в 2006 году $4 млрд. в национальной и иностранных валютах. —реди планов наиболее интересным видитс€ возможное размещение субординированных бумаг предположительным объемом $750 млн. и сроком 30-50 лет. ¬виду дефицита подобных длинных бумаг, и учитыва€ высокое кредитное качество банка, мы не сомневаемс€ в высоком спросе на планируемый выпуск.

Ќаши рекомендации
в корпоративных бумагах остаютс€ прежними. ћы рекомендуем удерживать длинные позиции в ≈вразхолдинге-15, спрэдах Ѕанкћосквы-15 к Ѕанкћосквы-10 и –оссельхозбанка-10 к ¬“Ѕ-11. ћы считаем привлекательными к покупке бумаги —инека-15, а также рекомендуем обратить внимание на выпуск ѕромсв€зьбанка-10 (¬/¬а3/¬), премию которого к кривой јльфа-Ѕанка (¬¬-/¬а2/¬+) и –усского —тандарта (¬+/¬а2) на уровне 70 б.п. мы видим завышенной и ожидаем ее сужени€ до 40-50 б.п.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: