Банк Зенит: Ежедневный обзор долгового рынка

[15.03.2005] Банк Зенит

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов. В отсутствие публикации статистики вчера рынок вновь сделал попытку повышательной коррекции после того, как днем ранее доходности обновили 7-месячные максимумы. Из значимых событий можно выделить лишь выступление главы ФРС Сан-Франциско Джанет Йелен, предположившей, что ЦБ продолжит повышать процентную ставку умеренными темпами.

Короткий отрезок кривой доходности остался вчера практически неподвижным: 2-летние Treasuries выросли по доходности на 1 б.п. до 3.73%. В то же время 10-летние процентные ставки снизились на 3 б.п. до 4.51%.

Развивающиеся рынки. Подобно прошлой неделе развивающиеся рынки и базовые активы вчера двигались в противофазе. В то время как Treasuries росли, еврооблигации, напротив, снижались. Индекс EMBIG на этом фоне расширил спрэд на 11 б.п. 341 б.п. Главным аутсайдером оказалась Турция, чей спрэд увеличился на 18 б.п.

Российский сегмент. Активность торгов в российском сегменте вчера концентрировалась в основном в России-30 и в первой половине дня не приводила к изменению котировок, находившихся на уровне 103.1875-103.25%. Лишь во второй половине дня на фоне роста казначейских облигаций российский бенчмарк сумел повыситься до 103.4375%. Спрэд к 10-летним Treasuries при этом возрос до 198 б.п., а премия EMBIG Russia расширилась на 12 б.п. до 193 б.п. Корпоративные и банковские еврооблигации были неактивны, индикативно снизившись на 75-125 б.п. по отношению к уровням пятницы. Спрэд RUBI увеличился на 13 б.п. до 267 б.п. Мы рекомендуем использовать снижение котировок для покупки как суверенных так и корпоративных еврооблигаций, придерживаясь мнения о том, что базовые активы окажут поддержку нашему рынку в краткосрочном периоде. Мы считаем, что рост доходностей в Америке происходит слишком быстро исходя из имеющегося роста инфляции и нашего прогноза по политике ФРС в отношении процентной ставки. В этой связи в ближайшем будущем базовые активы вряд ли продолжат формировать столь же негативный внешний фон, как в феврале-начале марта.

Российский долговой рынок

Новая неделя на рынке рублевого долга началась на негативной ноте: по большинству ликвидных корпоративных и субфедеральных выпусков наблюдались продажи на фоне небольшого роста курса доллара к рублю (с 27.46 руб./долл. до 27.49 руб./долл.).

В частности, по голубым фишкам цены снизились в пределах 4 б.п. (Газпром-3) – 29 б.п. (Москва-29), во втором эшелоне наиболее существенно потеряли в стоимости облигации ЦТК-4 (-31 б.п.), УралВагонзавода (-29 б.п.), а также 3-го и 4-го выпусков Мособласти (-26 б.п. и –28 б.п. соответственно). При этом, по некоторым наиболее недооцененным сериям 2-го – 3-го эшелонов (например, Джей-Эф-Си, ЮТК-2) котировки практически не изменились.

Сегодня негативным сигналом для рынка может стать довольно заметное снижение курса евро на FOREX. Рынок рублевого долга в последние дни потерял чувстительность к росту курса рубля – в то же время, риски обратного движения на валютном рынке могут сместить баланс сил в пользу продавцов, учитывая кроме того и растущее давление на вторичный рынок со стороны большого объема первичного предложения.

На этом фоне мы сохраняем нашу рекомендацию придерживаться недооцененных выпусков второго – третьего эшелонов короткой и средней дюрации, способных выполнить фунцию защитных активов в случае развития негативного сценария на рынке. В частности, в числе наших рекомендаций – облигации Красного Востока, ЮТК, ТД Мечел, JFC-1 и JFC-2, Северного Кабеля, Якутскэнерго, Свердловэнерго, Томска, Уфы.