Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ѕ  ≈врази€ опубликовала позитивные результаты за 9 мес€цев 2013 года


[23.10.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ѕ  ≈врази€ (¬¬+/-/¬¬): позитивные результаты за 9ћ13, евробонды компании оценены справедливо, а рублевые бумаги имеют более интересную альтернативу

¬чера Ѕ  ≈врази€ (¬¬+/-/¬¬), лидер российского нефтесервисного рынка в сегменте буровых услуг, опубликовала операционные результаты и отдельные финансовые показатели за 9ћ13. ћы позитивно оцениваем раскрытые данные: по итогам 9ћ13 компани€ увеличила объемы бурени€ на суше на 3.3% г/г (до 4 732 тыс. м), при этом объемы разведочного бурени€ росли опережающими темпами (на 4.9% г/г). Ќеплоха€ динамика операционных результатов позволили компании по итогам 9ћ13 увеличить выручку на 9.5% г/г (до 2 631 млн. долл.), а EBITDA – на 15.1% г/г (до 708 млн. долл.). –ентабельность по EBITDA выросла по итогам 9ћ13 до 26.9% (+1.3 пп г/г), что было обеспечено, в том числе, благодар€ заметному увеличению объемов более маржинального горизонтального бурени€ – до 894 тыс. м (рост более чем на треть по сравнению с 9ћ12).  апитальные расходы компании за 9ћ13 составили 295 млн. долл. (или 0.4x EBITDA), заметно снизившись по сравнению с прошлым годом, когда CAPEX за 9ћ12 составил 436 млн. долл. или 0.7x EBITDA. ƒолгова€ нагрузка на конец 3 13 снизилась до минимального уровн€ 0.3x в терминах чистый долг/EBITDA LTM, тогда как на начало года показатель составл€л 0.5x.

≈динственный евробонд EDCLLI’20 (YTM 5.00/D 5.61) торгуетс€ со спрэдом 150-160 бп к суверенной кривой, обеспечива€ премию 60-80 бп к спрэдам крупнейших нефтегазовых компаний с инвестиционными рейтингами, что на наш взгл€д, близко к справедливому уровню. –ублевый бонд компании – Ѕ  ≈врази€ 01 (YTP 8.46/D 2.38), – в целом, характеризуетс€ достаточно невысокой ликвидностью, однако в последние мес€цы в сделках по нему наблюдаетс€ некоторое оживление. Ѕ  ≈врази€ 01 торгуетс€ сейчас со спрэдом 210-220 бп к ќ‘«, обеспечива€ несколько более широкую премию (80-100 бп) по сравнению с EDCLLI’20 к сопоставимым по дюрации выпускам крупных нефтегазовых компаний. ¬месте с тем, в качестве более интересной альтернативы рублевым бумагам Ѕ  ≈врази€ мы отмечаем дебютный выпуск еще одного лидера российского нефтесервисного рынка, теперь уже в сегменте сейсморазведки – √≈ќ“≈  —ейсморазведка (S&P: B/Positive). –азмещение выпуска запланировано на сегодн€, книга за€вок была закрыта в прошлый четверг с доходностью 10.78% годовых к трехлетней оферте. ƒоходность на размещении √≈ќ“≈  обеспечивает премию более 200 бп к близкому по дюрации Ѕ  ≈врази€ 01, что, на наш взгл€д, выгл€дит слишком широко, даже учитыва€ дебют на рынке √≈ќ“≈ , а также меньшие масштабы бизнеса и более слабый кредитный профиль по сравнению с Ѕ  ≈врази€.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: