Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций Банк Зенит: Автоваз

Банк Зенит: Автоваз - не так страшен черт, как его малюют

[28.09.2004] Банк Зенит. Инвестиционный департамент

Автоваз остается лидером российского рынка легковых машин: на долю автомобилей Лада приходится порядка 47% продаж и около 50% всего российского автопарка. В то же время, рыночная доля компании последние несколько лет снижается. Причем, если в 2001-2002 гг. основным конкурентом, потеснившим Автоваз на российском рынке, были подержанные иномарки, то после повышения импортных пошлин в 2002-2003 гг. на первый план выходит конкуренция с новыми иномарками, спрос на которые растет по мере роста доходов населения. Хотя автомобили ВАЗа сейчас в целом выигрывают конкуренцию по цене, в перспективе ближайших 2-3 лет для того, чтобы сократить отставание по качеству от самых дешевых иностранных моделей, компании придется инвестировать значительные средства в модернизацию производства, что приведет к росту стоимости продукции. С другой стороны, ведущие иностранные концерны по мере углубления своего присутствия в России (в частности, развития собственного производства на российских площадках), наоборот, смогут сделать свою продукцию более конкурентоспособной по цене с российскими моделями. По всей видимости, в долгосрочной перспективе Автоваз потеряет свое лидерство на рынке, что отразится и на финансовом состоянии компании.

Основным негативным моментом в оценке финансов эмитента является невысокая рентабельность (EBITDA margin в 2003 году - около 10%). В то же время, низкая норма прибыли характерная черта всех компаний машиностроения, и на общем фоне Автоваз является одним из лидеров по данному показателю. Кроме того, в отличие от большинства предприятий отрасли, эмитент не отличается чрезмерной долговой нагрузкой: текущий уровень кредитов и займов является адекватным с точки зрения генерируемых денежных потоков. В то же время, стоит отметить, что в ближайшие год-два компании могут потребоваться существенные инвестиции для обновления модельного ряда (в частности, запуска проекта Priora - смены самой популярной 10-ой! серии), что может привести к ухудшению показателей долговой нагрузки и, как следствие, снижению общей оценки рейтинга.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

АВТОВАЗ

Банк ЗЕНИТ

Контакт-центр

Банк Зенит: Автоваз - не так страшен черт, как его малюют

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов: