Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Sitronics - "техника интеллекта"


[21.02.2006]  Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Sitronics – «техника интеллекта» предлагает хорошую премию к АФК Система, ждем снижение доходности на 30-50 б.п.

21 февраля компания Ситроникс, принадлежащая АФК Система, завершает роад-шоу 3-летних валютных нот, сумма выпуска пока не определена;
Агентства Moody’s и Fitch присвоили Ситроникс предварительные рейтинги «В3» и «В-» соответственно;
Рейтинги валютных облигаций материнской компании Sistema Capital S.A. от Moody’s и Fitch составляет «В3» и «В+» соответственно. Рейтинг от S&P – «В»;
Предварительный ориентир по доходности 3-летних нот Ситроникса составляет 8.00-8.25%, что составляет премию к экстраполированной по сроку доходности бумаг АФК Система (около 7.15%) в размере 85-100 б.п.;
Несмотря на разницу в рейтингах Fitch и S&P двух компаний, мы считаем, что у нот Ситроникса есть потенциал снижения доходности, как минимум, на 30-50 б.п.

Новые ноты Ситроникса предлагают самую высокую доходность среди еврооблигаций российских телекоммуникационных компаний. Хотя в последние недели спрос в основном был сосредоточен в длинных «телекомах» (с дюрацией выше 3.5 лет), мы ожидаем, что инвесторы начнут отыгрывать миспрайсинг, связанный с большой премией к нотам АФК Система (около 85-100 б.п.) и к рынку в целом (как минимум 30-50 б.п.), учитывая, что по шкале Moody’s рейтинги нот материнской компании и «дочки» находятся на одной ступени.

К рискам, которые могут ухудшить балансовые показатели Ситроникса, мы относим предстоящие планы компании по покупке 51% акций греческой фирмы Intracom Telecom, о которых 13 февраля заявило руководство Ситроникса. Что касается суммы сделки, речь шла о 120 млн. евро. Возможно, часть нового займа будет использована для покупки Intracom Telecom. Мы считаем, что приобретение нового актива не отразится на рейтинге компании, поэтому рекомендуем к покупке ноты Ситроникса с целевым уровнем доходности 7.5-7.75%
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: