Банк СОЮЗ: Feature article по ГАЗу

[13.02.2006] Банк СОЮЗ

14 декабря состоится размещение дебютного выпуска ООО «ГАЗ-финанс» на 5 млрд. рублей. Обеспечение по облигациям предоставит Группа ГАЗ – крупнейшее в России после «Автоваза» объединение компаний автомобилестроения.

По своему кредитному качеству облигации ООО «ГАЗ-финанс» могут стать новым ориентиром (benchmark) среди бумаг российских компаний перерабатывающих отраслей промышленности. Мы высоко оцениваем кредитоспособность Группы ГАЗ по 5 причинам:

• Группа ГАЗ занимает лидирующие позиции на перспективных сегментах автомобильного рынка (автобусы, легкие коммерческие грузовики, грузовые автомобили);
• Компании Группы ГАЗ имеют существенное конкурентное преимущество по себестоимости;
• Большинство предприятий Группы ГАЗ демонстрируют положительную динамику показателей производственной деятельности;
• Группа успешно осуществила реструктуризацию и подготовила в 2005 году отчетность по МСФО;
• Финансовое состояние Группы ГАЗ стабильно. Долговая нагрузка не высока, при этом показатели рентабельности превышают среднеотраслевые значения.

В тоже время, мы обращаем внимание инвесторов на следующие факторы:
• Со вступлением России в ВТО конкуренция на автомобильном рынке и на рынке автобусов может усилиться;
• В отличие от других российских компаний Группа ГАЗ пока не осуществляет совместных проектов с иностранными автопроизводителями, что в перспективе может негативно отразиться на конкурентоспособности ее продукции;
• Оценка финансовых показателей Группы возможна только за последние два квартала, что затрудняет горизонтальный анализ финансового состояния Группы.

Мы оцениваем справедливую доходность облигаций ООО
«ГАЗ-финанс» в размере 7.9-8.1% годовых. С учетом того, что заем ГАЗа является дебютным, и существует риск отсутствия торгов в период регистрации займа, доходность облигаций на аукционе может сложиться выше оцененного нами справедливого уровня.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ГАЗ-финанс

Контакт-центр