Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Еженедневный обзор рынка облигаций


[17.01.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

После длинных выходных базовые активы открылись ниже на азиатских рынках, поскольку краткосрочные игроки не успели зафиксировать прибыль после роста на укороченных торгах в пятницу. Более низкие данные по рознице в декабре, месяце праздничных распродаж, могут показать умеренную потребительскую инфляцию в завтрашнем отчете, тогда мы можем увидеть движение 10Y UST к нижней границе 3-месячного диапазона 4.28-4.42%. Сегодня внимание инвесторов переключится на отчеты по промышленности за декабрь, где не ожидается никаких изменений с предыдущего месяца. В Европе наша рекомендация на покупку британских gilts против немецких Bunds продолжает работать. Британские производители не смогли перенести свои затраты на потребителей (входные цены выросли, а отпускные – снизились), что поддерживает ожидания снижения ставки Банка Англии в первом квартале. Еврозона снижалась перед данными по инфляции в регионе и США.

Активность торгов в сегменте emerging markets оставалась низкой из-за выходного в США, большинство бумаг сохранили свои позиции. Несмотря на окончание праздника в Турции, местные инвесторы воздерживались от операций с внешними долгами страны, оценивая последствия птичьего гриппа в стране. Активное сотрудничество правительства Турции с международными организациями и готовность к решительным действиям пока позволяет сдерживать распространение вируса. Если это подтвердится официальными данными в течение 1-2 недель, мы сможем увидеть восстановление турецкого долга. Нашими фаворитами среди высокодоходных бумаг остаются длинная Бразилия и Филиппины. Аутсайдерами рынка остаются еврооблигации Украины, Перу и Эквадора. Перуанские долги снижаются на фоне политических опасений из-за вероятного прихода к власти левого кандидата. Индикативные Перу’33 в декабре увеличили доходность на 55 б.п. до 7.8%, и рекомендуем покупать эти бумаги, если доходность достигнет 8%, что будет соответствовать 109-110% по цене. Вчера слабую динамику показали также бумаги Индонезии в ожидании нового суверенного выпуска. С начала года суверенные эмитенты привлекли около $4.5 млрд. Несмотря на сильный спрос при размещениях, на вторичном рынке бумаги показали снижение. Филиппины’31подешевели с 99 до 98.625%. В целом интерес к высокодоходным бумагам остается высоким, однако сегодня мы, вероятно, увидим слабое открытие из-за большого количества публикаций по статистике США и ряда корпоративных отчетов. Если свежие данные не принесут ничего нового, в конце неделе инвесторы вернутся к покупкам.

Российские суверенные еврооблигации показывают умеренное восстановление. Спрэд России’30 в районе 119 б.п. представляется завышенным, рекомендуем его покупку, а на наличном рынке – отдаем предпочтение России’28. В корпоративном сегменте наблюдалось размежевание. Повышение рейтингов Газпрома и Сибнефти на ступень агентством S&P не вызвало ралли этих бумаг, а еврооблигации Сибнефти даже откорректировались вниз. Однако сохранение позитивного прогноза по обоим рейтингам оправдывает покупку этих бумаг. В кривой Газпрома недооценены бумаги 2020 года погашения, целевой уровень котировок которых – 110% номинала. Наши рекомендации на покупку длинных металлургов остаются оправданными, а в телекомах вчера наблюдалась понижательная коррекция, которая только увеличила привлекательность бумаг, особенно Вымпелкома’10. Вероятно, первым эмитентом года на первичном рынке станет Ritzio с третьим выпуском CLN. Роадшоу начнется 19 января в Москве. При доходности около 10% не ожидаем роста тела.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Вчера на рынке FOREX наблюдалась коррекция пары евро/долл., после ее стремительного роста в пятницу. В течение дня единая валюта плавно снижалась с 1.2160 до 1.2110. Сегодня утром на азиатской сессии котировки падали до 1.2080, но к европейской сессии восстановились к отметке 1.2130.

В США вчера был выходной, поэтому торги проходили спокойно на фоне отсутствия новостей и данных. Коррекция была технической, которая не отменяет царящих на рынке настроений роста единой валюты. Пока доминирующим фактором является «разница ставок»,инвесторы, несмотря на «мягкое» заявление Ж-К. Трише в четверг по денежно-кредитной политике, ожидают ее роста в марте. При этом ожидания по ставке ФРС с каждым днем ослабевают. Сегодня с утра были опубликованы данные по потребительской инфляции в Германии за декабрь, которые выросли на 0.9% против ожиданий роста на 0.8%. Это привело к краткосрочному росту единой валюты на 20-30 б.п.

Сегодня смотрим на данные по производственному индексу ФРБ Нью-Йорка, коэффициенты загрузки мощностей и индекс промышленного производства в США.

Вчера курс рубля к доллару укрепился разом на 18 копеек, закрывшись на уровне 28.29. Сегодня продажи американской валюты продолжились, текущие торговые уровни находятся на 28.26. Негативный настрой инвесторов отражает тенденцию на внешнем валютном рынке, где участники негативно смотрят на доллар.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


В первый день недели инвесторы снизили свою активность, что главным образом коснулось сектора госбумаг и облигаций Москвы. Несмотря на это котировки большинства бумаг продолжили тенденцию роста. Среди длинных выпусков ОФЗ рост цен составил 10-25 б.п., среднесрочные бумаги подросли всего на 5 б.п. По Москве торги были очень вялыми, оборот всего 211 млн. руб. против 1-2 млрд. руб. в конце прошлой неделе, при этом котировки подросли в пределах 50 б.п., но в основном по причине отсутствия движения в этих бумагах в предыдущие дни. Несмотря на это, сохранился высокий спрос в корпоративных фишках. В фаворе у инвесторов были долгосрочные выпуски: РЖД 3в (+60 б.п.), Газпром 4в (+67 б.п.), Газпром 6в (+50 б.п.).

Пока наши прогнозы оправдываются, и мы не видим смысла их менять, так как главные движущие факторы сохраняют свою силу. Несмотря на начало периода налоговых выплат, ликвидность в банковской системе не изменилась, ставки overnight находятся ниже 1% годовых. Что на фоне резкого укрепления рубля и низких ставок по базовым активам, способствуют покупательской активности на рынке рублевых облигаций. Ожидаем нейтрально-позитивной динамики по бумагам первого эшелона. Рекомендуем покупать длинные региональные выпуски второго эшелона (Иркутская обл., Томская обл., Нижегородская обл.), длинные «телекомы» и второй эшелон корпоративных облигаций в расчете на сжатие спрэдов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: