Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[20.06.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Рынок базовых активов растет третий день подряд, на этот раз за счет слабых данных по недвижимости США. В мае объем закладок новых домов сократился на 2.1% до 1474 тыс., сокращая опасения по поводу повышения ставки Fed Funds до конца года. В итоге доходность индикативной 10-летней ноты сократилась до недельного минимума 5.08%, а ставка по коротким бумагам опустилась ниже 5.0%. На прошлой неделе, когда доходность 10-летних облигаций достигала 5.30%, рынок оказался в крайне перепроданной позиции. Поэтому на фоне отдельных признаков слабости экономики инвесторы стали закрывать короткие позиции. Мы также ожидаем, что к покупкам могут подключиться участники ипотечного рынка для хеджирования своих операций. Поэтому до конца недели рынок будет находиться в умеренно повышательном режиме, а завтрашние данные по продажам домов США на вторичном рынке частично могут подтвердить сохраняющееся отставание сектора жилья.

Внешние долги развивающихся стран отреагировали хорошим ростом на снижение доходности базовых активов, хотя с небольшим отставанием от US Treasuries, поскольку спрэд EMBI+ увеличился на 2 б.п. до 153 б.п. Он находится всего в 4 б.п. от исторического минимума 149 б.п. и может продолжить снижение сегодня за счет подключения к ралли азиатских и европейских евробондов. Кроме того, сегодняшняя конъюнктура внешних рынков  по-прежнему выглядит привлекательно для захода в высокодоходные инструменты. Бразилия воспользовалась ралли для доразмещения глобальных «реальных» облигаций на 750 млн. реалов с погашением в 2028 году. Ранее в понедельник, переждав бурю на внешних рынках, Украина разместила свои бумаги на $500 млн. с погашением в 2012 году. Этот выпуск уточняет кривую украинских бумаг, поскольку оказывается перед выпусками 2013 и 2016 годов. На наш взгляд, занимать более короткие деньги, нежели обращающиеся выпуски не совсем разумно с точки зрения управления долгом, поэтому мы не ожидаем роста украинских бумаг на вторичном рынке.

Рынок внутренних долгов

Во вторник на рынке рублевых облигаций в целом преобладала позитивная динамика котировок. В корпоративном секторе спрос превышал предложение в бумагах - Лукойла 3 (+4 б.п.), Газпрома А8 (+10 б.п.), РЖД 06 и 07 (+25 б.п. и +10 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 04 и 05 (+14 б.п. и +1 б.п. соответственно), ГидроОГК-1 (+1 б.п.). В то же время небольшим ценовым снижением отметились облигации – Лукойла 4 (-9 б.п.), Газпрома А4 (-10 б.п.) и ФСК ЕЭС 02 (-15 б.п.). Сектор госбумаг также отметился сдержанным ростом большинства котировок. Покупатели присутствовали в следующих ОФЗ – 46020 (+3 б.п.), 46017 (+10 б.п.), 25060 (+18 б.п.), 25058 (+7 б.п.), 26198 (+5 б.п.) и др. Заметим, что активность покупателей немного снизилась, несмотря на остающуюся благоприятной конъюнктуру рынков внешних долгов. Ситуация с ликвидностью оставалась вчера вполне приемлемой.

Сегодня на рынке внутреннего долга, вероятнее всего, мы будем наблюдать разнонаправленные движения. Несмотря на ожидания дальнейшего роста рынка еврооблигаций сегодня, мы не исключаем, что продажи на рынке рублевых облигаций будут иметь место. В качестве одной из основных причин данных тенденций могут выступить растущие ставки МБК, текущее значение – 3.75 – 4.75 % годовых. Рост ставок МБК в свою очередь связан с приближающимся периодом налоговых выплат.

Первичный рынок:

Также сегодня состоится размещение 2-го облигационного займа Группы компаний «ТехноНИКОЛЬ». Объем займа составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения 4 года 9 месяцев, предусмотрена оферта – 2.5 года. Группа компаний «ТехноНИКОЛЬ» производит и поставляет наплавляемые рулонные материалы для кровли и гидроизоляции, гибкую черепицу для скатных кровель, рубероид, минераловатный утеплитель, битум, холодные и горячие мастики, праймер и другие кровельные материалы. На сегодняшний день Группа представляет собой вертикально интегрированный холдинг объединяющий предприятия на всех стадиях производства и реализации кровельных и гидроизоляционных материалов. Производственные активы ГК «ТехноНИКОЛЬ» – 17 заводов в России и по одному в Белоруссии, Литве и Украине. Группа обладает собственной сбытовой сетью, насчитывающей более 140 торговых отделений и 6 представительств и охватывающей все города России с населением свыше 200-300 тыс. человек, а также страны СНГ, Балтии и Восточной Европы. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращается 1-ый заем эмитента (дюрация – 0.88 года, доходность – 9.37 % годовых). Справедливое значение спрэда между 1-ым выпуском и кривой доходности ОФЗ составляет порядка 400-410 б.п. Таким образом, справедливую доходность 2-го займа к оферте мы оцениваем на уровне 9.80 – 9.90 % годовых, что соответствует ставке купона в размере 9.57 – 9.67 % годовых.

20 июня 2007 года состоится размещение 3-го облигационного займа КБ «Москоммерцбанк» (ООО). Объем займа составляет 5 млрд. рублей. Срок обращения 6 лет, предусмотрена  двухлетняя оферта. КБ «Москоммерцбанк» был образован в 2001 году, выступив доверенным лицом и стратегическим партнером ОАО «Казкоммерцбанк» в Российской Федерации. На вторичном рынке облигаций в настоящий момент обращаются два займа эмитента. Позиционировать же 3-ий заем банка мы будем относительно самого ликвидного выпуска из обращающихся на вторичном рынке, а точнее от 2-го займа (объем выпуска – 3 млрд. рублей, дюрация – 1.12 года, доходность приблизительно 8.50 % годовых). Справедливое значение спрэда между 1-ым выпуском и кривой доходности ОФЗ составляет порядка 290 - 300 б.п. Таким образом, справедливую доходность 3-го займа к двухлетней оферте мы оцениваем на уровне 8.60 – 8.70 % годовых, что соответствует ставке купона в размере 8.40 – 8.50 % годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: