Сохранение тренда на снижение ставки для поддержки экономики

По итогам сегодняшнего заседания ЦБ РФ Ключевая ставка была снижена на 100 б.п., с 16 июня она составит 11,5%. В результате действия регулятора, накопленное снижение ставки с начала года составляет 5,5%, таким образом, Ключевая ставка в настоящее время находится лишь на 100 пунктов выше уровня середины декабря. При этом весьма вероятно, что уже после следующего заседания, которое состоится 31 июля, ставка преодолеет и этот уровень.

К сегодняшнему заседанию выпущен подробный пресс-релиз. Стоит обратить внимание на ряд важных моментов. Во-первых стоит отметить, что в комментарии регулятор обращает внимание на такие показатели состояния экономики, как снижение числа новых заказов, уменьшение загрузки производственных мощностей и рабочей силы, а также некоторый рост безработицы. Таким образом, ключевой драйвер для снижения ставок – это ухудшение перспектив экономического роста, которые сейчас выглядят действительно угрожающе. В пресс-релизе содержится прогноз сохранения отрицательной динамики ВВП даже в следующем 2016 году в том случае, если цена на нефть не превысит 60 долларов за баррель. В случае роста нефти до 70 долларов ЦБ прогнозирует прирост экономики через год на 1,2%. В подобной ситуации вполне очевидным выглядит сохранение дальнейшего тренда на снижение ставки.

Стоит также отметить, что особое внимание в комментарии отмечается, что "подстройка рынка труда к новым условиям происходит в основном за счет снижения заработной платы и роста неполной занятости". Мы также обращаем повышенное внимание на эти изменения, подобная ситуация означает весьма печальную перспективу по движению реальных доходов населения в перспективе как минимум до конца года.

Что касается инфляции, то регулятор по-прежнему оценивает позитивно перспективы снижения ее темпов в 2015, а также 2016-2017 годах. В пресс-релизе отмечается, что положительным фактором для замедления роста цен в ближайшие нескольких месяцев станет произошедшее ранее укрепление курса рубля. На наш взгляд данное утверждение является косвенным признаком того, что на сегодняшний день ослабление рубля, как и его чрезмерное укрепление, выглядит нежелательным. В ситуации, когда роль регулятора в курсообразовании повышается, мы с бОльшим вниманием относимся к подобным сигналам от ЦБ.

В перспективе до конца года ожидаем продолжения тренда на снижение ключевой ставки ЦБ РФ вплоть до уровня в 9,5% к концу декабря.