Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Ситуация с ликвидностью остается относительно комфортной


[03.06.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы изменяем рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара, российским акциям в сторону ухудшения.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Торги на прошлой неделе, особенно в ее конце, показали, что рынки в значительной степени оказались обеспокоены возможным выходом из программы количественного смягчения в США. В конце недели снижение продемонстрировали американские акции, находившиеся до этого в целом в отличной форме. Цены на нефть снизились до отметки $100 (Brent). Отметим, что валюты и рынки акций развивающихся экономик продемонстрировали ослабление и снижение ранее – последний виток распродаж случился сразу за публикацией последней стенограммы FOMC Minutes, заставившей инвесторов поверить в скорый выход из QE.

Весьма вероятно, что идея выхода из QE может стать на ближайшее время доминирующей для основных рынков. Американский рынок до сих пор не воспринимал опасения по выходу из QE как серьезный фактор, поэтому если выход из QE как драйвер приживется (на что мы рассчитываем и что будет видно по динамике S&500), то у этого драйвера достаточно времени для реализации.

Отметим, что хотя валюты и рынки акций развивающихся стран не отличались тем оптимизмом, который был характерен для рынков США и Германии. В условиях предполагаемого снижения цен на нефть и американских акций активы развивающихся стран вряд ли смогут своего рода стать спасительной гаванью. Мы надеемся только, что с учетом уже произошедшего снижения, снижение рисковых активов будет сопоставимым со снижением активов с развитых рынков.

Отдельно стоит сказать про российский рубль, который на прошлой неделе продемонстрировал сильное ослабление против доллара США. Этому движению безусловно способствовало снижение цен на нефть, но темы ослабления российской валюты оказались даже более серьезными(относительно нефти). Отметим, что валюты других стран с сырьевой ориентацией в экспорте – канадский и австралийский доллар, бразильский реал и мексиканской песо с начала года и особенно в мае демонстрировали также ослабление. И мы предполагаем, что потенциал ослабления рубля остается, что связано не только с вероятным снижением аппетита к риску, но и относительно слабой динамикой цен на нефть.

По нефти мы предполагали, что сезонно высокий спрос на нефть позволит удержаться вблизи уровня $102-104, однако, мы видим, что в США продолжается рост запасов нефти, ОПЕК не готов сейчас снижать добычу. В совокупности это свидетельствует скорее о переизбытке предложения нефти на рынке.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ ЗА НЕДЕЛЮ

Еврокомиссия продлила сроки снижения бюджетного дефицита до 3% ВВП (приемлемый уровень согласно нормативам ЕС) для целого ряда стран Европейского Союза. В прошлом году дефицит бюджета больше 3% ВВП был зафиксирован в 11 из 17 государств еврозоны. С помощью этих действий регулятор намерен обеспечить восстановление экономики после кризиса, которое сдерживается сокращением госрасходов и другими мерами, направленными на уменьшение бюджетного дефицита, отмечает агентство Bloomberg.

Глава Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен высказался, что хотя рынок труда показывает определенное улучшение, Федеральная резервная система США должна продолжать стимулирующую политику, чтобы ускорить экономический рост, снизить уровень безработицы с нынешних 7,5% и подстегнуть инфляцию, которая составляет менее 2%. В то же время в случае улучшения ситуации на рынке труда в течение нескольких месяцев, Федеральной резервной системе следует рассмотреть возможность постепенного снижения объема покупки активов. Эрик Розенгрен в этом году входит в число голосующих членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC).

ЭКОНОМИКА РОССИИ ЗА НЕДЕЛЮ

На прошлой неделе в среду Госкомстат, как обычно, опубликовал данные по инфляции за неделю с 21 по 27 мая, прирост оказался вновь 0,2%, что следует оценивать, как весьма негативные данные. Основной вклад в прирост цен вновь оказала плодоовощная продукция, ее подорожание в мае вполне типично, однако в этом году оно более выражено, что уже привело к ускорению темпа инфляции с начала мая до 0,6%, против 0,5% в мае 2012 года. Годовой темп инфляции, таким образом, уже не сможет составить менее, чем 7,3%, что означает ускорение к апрелю и практически сводит к нулю шансы на снижение ставок ЦБ РФ в июне.

РЖД начинает выпуск инфраструктурных облигаций, в которые будут инвестированы средства Пенсионного фонда РФ. 5 июня РЖД передаст Пенсионному фонду первый транш 30-летних инфраструктурных облигаций. Инвестирование пенсионных денег в дороги и электросети, за что давно выступало Министерство экономики, стало частью пока не обнародованного плана стимулирования экономики.

Банк России с 1 июля переходит на один утренний аукцион РЕПО сроком один день, в настоящее время аукционы проводятся дважды в день, причем спрос на втором аукционе достаточно значительный. Например, в мае 2013 года в среднем на втором аукционе размещалось 46% от объем первого (утреннего аукциона).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Пока ставки денежного рынка остаются без изменений, несмотря на окончание налогового периода. ЦБ РФ сегодня вновь снизил максимальный лимит предоставления средств на аукционах прямого РЕПО до 430 млрд. рублей с 470 млрд. рублей в пятницу. На этой неделе не будет производиться выплат в бюджет, однако умеренно раздражающим фактором может послужить снижение курса рубля. По сообщениям СМИ ЦБ РФ уже приступил к продаже валюты для поддержания курса, это негативный фактор для рублевого денежного рынка. Кроме того, в такие моменты регулятор обычно склонен несколько «зажимать» ликвидность, что, по всей видимости, окажет негативное влияние на уровень ставок на наступившей неделе. Объем средств на корсчетах и депозитах не изменился к уровню пятницы и находится на относительно высоком уровне в 1,018 трлн. рублей.

В целом ситуация с ликвидностью остается относительно комфортной, мы отмечаем, что с конца апреля устанавливаемые ЦБ РФ лимиты на недельных аукционах выбираются банками не более, чем на 70-80 %%. На наш взгляд, это говорит о том, что ситуация на денежном рынке устойчивая и текущий уровень ставок сохранится до момента решительного ослабления ДКП со стороны ЦБ, что по нашим оценкам может произойти не ранее июля.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

За прошедшую неделю доходности основных выпусков ОФЗ выросли по всей кривой. В зависимости от дюрации рост доходности составил 20-50 б.п. Катализатором процесса стало то, что недельные данные по инфляции в РФ вышли на уровне 0,2% в связи с чем, наши негативные ожидания по рынку ОФЗ получили дополнительное подтверждение. Мы ожидаем сохранения негативной ситуации, как минимум, до середины июня, что обусловлено как внешним фоном, так и инфляционной ситуацией в РФ.

Из важных для долгового рынка новостей, вышедших на прошедшей неделе, можно выделить следующие, во-первых, с 31 мая Clearstream начала расчеты по облигациям субъектов РФ и муниципальных образований, обслуживание будет осуществляться на условиях поставка против платежа (DVP).

Во-вторых, на прошлой неделе Министерство Финансов опубликовало проект постановления правительства РФ о порядке размещения свободных денежных средств через механизм РЕПО, порядок работы по управлению остатками Федеральное казначейство должно разработать в течение пяти месяцев. Банки, желающие участвовать в операциях должны удовлетворять требованиям к капиталу (более 1 млрд. руб.), не иметь просроченной задолженности по размещенным бюджетным депозитам и нарушений обязательных нормативов. Т.к. единственно возможным обеспечением по данным операциям будут ОФЗ, то это дополнительный позитивный фактор для рынка рублевого госдолга на горизонте до конца года.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Индикатор потребительской уверенности (от Conference Board) оказался на максимальном уровне (76.2) за последние пять лет, превысив все прогнозы опроса Bloomberg. Похожую ситуацию можно видеть глядя на аналогичный показатель от Мичиганского университета. Улучшение, по-видимому, обязано продолжающемуся росту цен на активы и снижению потребительских цен (0.4% в апреле). Так фондовый рынок в мае продолжил свое ралли, прибавив 4,2%. Недвижимость на конец первого квартала выросла на 10.87% год к году. В целом мы отмечает позитивную тенденцию в настроениях потребителей, которая, скорее всего, найдет отражение и в розничных продажах.

Отметим, что хотя цены на недвижимость выросли на рекордные с 2006 года 10.87% к марту 2012 года. При этом стоит отметить, что цены год назад были минимальными с начала ипотечного кризиса в США. В настоящий момент цены остаются на 28% ниже уровня 2006 года.

Второй релиз данных о ВВП США за первый квартал (+2.4% в годовом выражении) оказался чуть хуже первого релиза (+2.5%). При этом данные о потреблении в первом квартале показали рост на 3.4%, что оказалось лучше ожиданий (3.3%) и предыдущей оценки (3.2%). В целом можно охарактеризовать данные как неплохие, на фоне роста экономики США только на 0.4% в четвертом квартале. В тоже время данные по ВВП принципиально не отличаются от предыдущей оценки. Данные о потребительских расходах мы расцениваем лучше – они показали максимальный рост за последние два года. Правда стоит отметить, что данные за первый квартал не являются очень актуальными. Напомним, что с марта в США вступил в силу секвестр расходов, и ожидания по росту за второй квартал пока находятся на уровне 1.6% в годовом выражении.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов