ВАЖНОЕ за неделю:

Разрешение европейского кризиса вновь откладывается

Ситуация на европейских рынках остается напряженной, т.к. в минувшие выходные канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Франсуа Олланд так и не смогли прийти к согласию о запуске усиленного контроля над банковским сектором.

Кроме того, ожидается, что Испания в ближайшие дни озвучит условия, на которых страна согласна принять экстренную помощь. Однако наиболее сомнительными смотрятся планы увеличить стабфонд ESM до 2 трлн. евро. Непонятно, как удастся это совершить. Кроме того, если стабфонд хотят расширять, значит, помощь требуется большему числу стран, чем считается сейчас.

Казначейство РФ на этой неделе щедро

Федеральное Казначейство проведет на текущей неделе два аукциона по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты в объеме 100 млрд. рублей. Аукционы будут проводиться 25 и 27 сентября на СПВБ и Московской бирже, соответственно. Объем переложения составит по 50 млрд. рублей. Срок размещения - 91 день.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Решение ФРС о запуске QE3 вызвало значительный рост доходности по Treasuries. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе доходности смогут закрепиться на достигнутых уровнях, однако в перспективе нескольких месяцев, вероятно, их снижение к уровню 1,6.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

На этой неделе ситуация на денежном рынке сохранится напряженной. Сегодня производится уплата НДПИ и акцизов, а в пятницу – налога на прибыль. Таким образом, некоторого ослабления давления можно ожидать лишь со следующего понедельника.

Средние однодневные ставки на межбанковском рынке в сентябре практически равны августовским. В октябре возможно незначительное улучшение, связанное с меньшим объемом внешних погашений.

Таким образом, ситуация на денежном рынке может еще ухудшиться до конца года. Единственный фактор, который может сыграть в пользу рынка – активизация притока иностранных денег в страну. Однако, пока вероятность того, что данный фактор сыграет – невысока.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Как мы и ожидали, принятие программы QE3 произошло – для российского рынка это позитивный фактор, однако здесь все сильно будет зависеть от развития ситуации в Европе, что мы сейчас и наблюдаем.

Негативным фактором остается рост ставок денежного рынка РФ. На основании данных факторов ожидаем бокового движения на рынке рублевого долга.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 35,30 руб., наша модель показывает, что доходность трехлетней ОФЗ при этом должна быть на уровне 7,4%. Сегодня доходность ОФЗ 25077 с дюрацией 3 года составляет 7,27%, ОФЗ 26203 с дюрацией 3,5 года – 7,4%. Для прогнозирования доходности до конца года мы подставляем собственный прогноз курса рубля к бивалютной корзине. Результаты прогнозирования представлены на графике слева и на Странице 1 данного обзора.