КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На сегодняшнее утро коалиция стран, готовых нанести удар по Сирии, несколько пошатнулась. Парламент Великобритании не поддержал начало военной операции. Вместе с тем представители США дали понять, что они готовы действовать в одиночку.

Сложно прогнозировать, когда фактически может случиться военный удар, однако, пока новости выглядят так, что он скорее вероятен. Можно только сказать, что вряд ли военная операция начнется до возвращения экспертов ООН в субботу. Таким образом, цены на нефть могут остаться относительно высоко, вблизи текущих уровней, или даже пойти выше, в случае появления более убедительных доказательств относительно применения химического оружия.

Из макростатистики стоит отметить вторую оценку ВВП США за второй квартал, которая показывает, что экономика страны выросла на 2.5% в годовом выражении (ожидалось меньше – 2.2%). Напомним, что в первом квартале рост составил 1.1%, а предыдущая оценка за второй квартал была меньше – 1.7%. Таким образом, во втором квартале экономика США росла быстрее, чем в первом, и кроме этого превзошла ожидания. Это еще одна причина приступить к сворачиванию QE этой осенью. Как мы отмечали ранее, после фактического объявления о сокращении программы выкупа облигаций доходности по T-bonds могут перестать расти и даже снизиться. В этот период вряд ли будет наблюдаться спрос на рисковые активы, однако, и вероятность распродаж может снизиться.

Как мы видели последние несколько торговых сессий подросшие цены на нефть не помогли рублю. Это связано с тем, что нефть дорожает не из-за увеличившегося спроса, а из-за опасений по поводу предложения нефти, что негативно сказывается на перспективах экономики в целом. Хотя Сирия с точки зрения добычи нефти и не является значимой страной, рынок беспокоит то, что в конфликт может быть вовлечен Иран. На наш взгляд в связи с тем, что в Иране выбран новый президент и имеется определенная надежда на проведение конструктивных переговоров, вряд ли эскалация конфликта, в ближайшее время сможет нарушить поставки нефти из региона.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Нефть отошла от максимума в $117, весьма ощутимо укрепился доллар против евро, что помогло рублю укрепиться рублю против евро и корзины. При этом против рубль незначительно ослаб против доллара.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На ближайший месяц мы решили оставить нейтральные рекомендации по ключевым активам. Сохранение нейтральных рекомендаций по курсу рубля объясняется тем, что мы допускаем, что платежный баланс России именно в сентябре может выйти в положительную область за счет улучшения ситуации с торговым балансом. Вместе с этим, имеется ряд событий, способных негативно отразиться на курсе российской валюты и других рисковых активов. Во-первых, в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США могут продолжить расти ставки. Во-вторых, эскалация конфликта вокруг Сирии может определить дальнейший выход из риска в целом.

Мы думаем, что могут произойти значительные колебания в частности по курсу рубля как в сторону ослабления, так и сторону укрепления. На более долгосрочном горизонте больше уверенности в том, что рубль ослабнет.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов ставка RUONIA составила 6,28%, против 6,33% днем ранее. Мы ожидаем, что уровни выше 6% продержатся еще как минимум 3-4 дня. По нашим расчетам, в августе ЦБ РФ изъял с рынка никак не меньше, чем 160 млрд. рублей, что является максимальным месячным объемом валютной стерилизации с сентября 2011 года. При этом реакции на денежном рынке не происходит в результате того, что ЦБ РФ нарастил кредитование банков за август на 300 млрд. рублей. В настоящее время объем задолженности банковской системы перед Минфином и ЦБ РФ превышает 3,3 трлн. рублей. Мы полагаем, что многие банки сейчас близки к исчерпанию своей возможности финансирования в ЦБ, просто потому, что объем залогов, имеющихся в их распоряжении – ограничен. Поэтому, в случае продолжения интервенций ЦБ РФ на валютном рынке в сентябре, ставки денежного рынка могут показать умеренный рост.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера на рынке ОФЗ продолжились распродажи, доходности основных выпусков вновь показали рост. Напряженность вокруг ситуации в Сирии несколько ослабла на фоне того, что Парламент Великобритании запретил Правительству страны посылать войска в Сирию. Это уже привело к тому, что доходности по US Treasuries умеренно подросли. На следующей неделе ожидать какого-либо позитива не приходится. Во-первых, пока нет ясности по военной операции в Сирии, во-вторых, в следующую пятницу 6 сентября будут опубликованы данные по американскому рынку труда, которые будут ключевыми для формирования ожиданий по времени возможного начала сворачивания QE3.

Таким образом, ситуация для долгового рынка остается крайне нестабильной т.к. на фоне отсутствия какого-либо позитива внутри страны, внешние факторы выглядят достаточно угрожающе.