Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Потенциал ослабления рубля остается


[04.06.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

В понедельник рынки (в первую очередь рынок акций США) частично скомпенсировали потери конца недели. Однако здесь более важно, что итоги торгов в понедельник подтвердили - рынки реагируют исходя из логики: «хорошие» данные означают выход из QE, «плохие» - наоборот. В понедельник как раз вышли «плохие» данные. Опубликованное значение индекса ISM Manufacturing за май оказалось хуже ожиданий и ниже 50, что указывает на сокращение промышленного производства.

Отметим, что слабая статистика по ISM связана с тем, что есть определенные проблемы с экспортом (в первую очередь). В то же время статистика по потребительскому сегменту экономики (в первую очередь динамика Потребительской уверенности) показывает, что в данном сегменте дела идут хорошо. Хорошая потребительская активность корреспондирует с тем, что, например, ожидаемое значение ISM в услугах по-прежнему предполагает дальнейшее улучшение ситуации в данной области, что более важно по сравнению со слабыми данными в промпроизводстве, т.к. сервисы вносят гораздо больший вклад в ВВП.

Мы предполагаем, что статистика в США в целом продолжит выходить скорее со знаком «+». В текущих условиях это скорее означает продажу рисковых активов.

Отдельно стоит сказать про российский рубль, который на прошлой неделе продемонстрировал сильное ослабление против доллара США. Этому движению безусловно способствовало снижение цен на нефть, но темпы ослабления российской валюты оказались даже более серьезными(относительно нефти). Вместе с тем, мы считаем, что потенциал ослабления рубля остается, что связано не только с вероятным снижением аппетита к риску, но и предполагаемой относительно слабой динамикой цен на нефть. По нефти мы допускали, что сезонно высокий спрос на нефть позволит удержаться вблизи уровня $102-104, однако, мы видим, что в США продолжается рост запасов нефти, ОПЕК не готов сейчас снижать добычу. В совокупности это свидетельствует скорее о переизбытке предложения нефти на рынке.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Пока ставки денежного рынка остаются без изменений, несмотря на окончание налогового периода. По нашей оценке, курс рубля останется фактором риска для денежного рынка на этой неделе. Кроме того, в такие моменты регулятор обычно склонен несколько «зажимать» ликвидность, так сегодня лимиты по недельному и однодневному аукциону прямого РЕПО с ЦБ РФ были существенно понижены. Лимит по недельному аукциону - 1,66 трлн. рублей (против 2,08 трлн. рублей неделей ранее), по однодневному – 370 млрд. рублей (против 430 млрд. рублей вчера). Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ на сегодняшнее утро составил 1,022 трлн. рублей против 1,017 трлн. рублей вчера.

В целом ситуация с ликвидностью остается относительно комфортной, мы отмечаем, что с конца апреля устанавливаемые ЦБ РФ лимиты на недельных аукционах выбираются банками не более, чем на 70-80%. На наш взгляд, это говорит о том, что ситуация на денежном рынке устойчивая и текущий уровень ставок сохранится до момента решительного ослабления ДКП со стороны ЦБ, что по нашим оценкам может произойти не ранее июля.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рост доходности ОФЗ вчера продолжился, хотя и достаточно вяло. Показательно, что Минфин отменил аукцион по размещению ОФЗ на этой неделе, оценив, что размер премии, которую необходимо будет предоставить рынку для успешного проведения аукциона, слишком значителен. Мы ожидаем, что негативные настроения сохранятся на рынке до момента появления сигналов о замедлении темпа инфляции в РФ.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

США. Индекс ISM Manufacturing в мае неожиданно оказался ниже уровня 50, опустившись до значения 49.0. По-видимому, официальный показатель динамики промышленного производства тоже покажет замедление темпов роста. Вместе с тем, вклад промышленности в экономику США составляет только около 10%, поэтому не стоит драматично трактовать эти данные.

Продажи машин в мае оказались незначительно лучше ожиданий и продаж за апрель. В целом мы видим, что растущий тренд продолжается. В мае было продано 15,25млн. машин в годовом выражении, при этом до кризиса средний уровень составлял порядка 17 млн., таким образом, потенциал роста пока еще остается.

Еврозона. Промышленность Еврозоны в мае продолжала демонстрировать спад, хотя и чуть меньшими темпами, чем в апреле. Индекс PMI Manufaturing оказался на уровне 48.3 (ниже 50, уровня нулевого роста ), после 47.8 месяцем ранее.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов