Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Новый прогноз Минэко. Первые оценки для бюджета 2016


[27.08.2015]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

На днях Министерство экономического развития РФ озвучило свои новые прогнозы по экономике России на 2015-2018 годы. Оценки МЭРТ на 2016 год особенно важны для нас в преддверии начала бюджетного процесса 2016.

Прогноз на 2015 год

Прогнозы на этот год были пересмотрены, однако остаются довольно оптимистичными. Так, падение ВВП по итогам 4 квартала предполагается на 3,3% против более раннего прогноза в -2,8%. По нашим оценкам еще до последнего падения рубля снижение ВВП по итогам этого года могло составить до 3,5%. Таким образом, даже пересмотренные прогнозы МЭР смотрятся довольно радужно, особенно на фоне наступления нового периода турбулентности на рынках.

Курс доллара до конца этого года МЭР прогнозирует на уровне 61 руб./$ при нефти в 52 $/барр., т.е. рублевая стоимость барреля прогнозируется на уровне 3172 руб./барр. Данный уровень сулит бюджету 2015 года дополнительные доходы, т.к. он несколько выше текущей бюджетной линии равной 3075 руб./барр.

Инфляцию министерство прогнозирует на уровне 11,4% на конец года при нефти в 52$ и 11,7% при нефти 50$. Наши оценки на сегодняшний день менее оптимистичные, мы не ожидаем снижения инфляции ниже 12,5% к концу декабря. При этом курс должен показать укрепление с текущих уровней, иначе данный прогноз будет пересмотрен в большую сторону. Вчерашние данные по недельной инфляции уже показали ускорение до 0,1%, в то время как до последнего ослабления рубля в августе ожидалась дефляция.

Прогноз на 2016 год. Базовый вариант

Базовый вариант прогноза на 2016 год также довольно оптимистичный. Рост ВВП предполагается на уровне 1,8%, на наш взгляд при нефти в 55$ данный прогноз выглядит довольно одиозно, наши собственные ожидании более скромные – только 0,5% прироста экономики. Инфляция по оценкам МЭР составит 6,7%, а промышленность покажет рост на 1,1%.

Прогнозируется рост розничных продаж на 1,9%, что при инфляции в 6,7% означает реальное снижение розничной торговли на 4,8%.

В то же время реальные доходы населения по оценкам МЭР вырастут на 0,6%, таким образом по данному прогнозу население в среднем нарастит сбережения на 5,4%.

«Бюджетное ограничение», которое определяется как произведение плановой цены на нефть на плановый курс рубля на 2016 год составляет 3300 рублей за баррель. Курс рубля запланирован на уровне 60 руб./$, а стоимость барреля нефти – 55 $/барр. Данная рублевая стоимость нефти выглядит вполне реальной, наши оценки, сделанные до публикации прогноза МинЭко, предусматривали рублевую цену барреля в 3250 рублей.

В целом условия, которые прогнозируются МЭР, можно назвать довольно позитивными для экономики – существенное замедление инфляции приведет к сохранению тренда на снижение ставки ЦБ РФ, что вкупе с довольно слабым рублем и относительно комфортной ценой на нефть в условиях сохранения санкций создадут возможности для реального импортозамещения. Однако повторимся, наши оценки по ряду ключевых показателей (ВВП, инфляция) гораздо более консервативны, по сравнению с данным прогнозом.

Прогноз на 2016 год. Стрессовый сценарий

В стрессовом сценарии МЭР предусматривает падение ВВП на 0,9%, умеренное снижение реальных доходов населения – на 3,0%. При этом инфляция составит 8,8%, а розничные продажи в номинальном выражении снизятся только на 2,1%. Таким образом, реальное падение розничных продаж составит 10,9% при падении доходов на 3,0%.

Цена на нефть в стрессовый сценарий заложена на уровне 40 $/барр., при этом среднегодовой курс рубля оценен как 75 руб./$. Таким образом, в соответствии с консервативным прогнозом минимальная «бюджетная линия» на 2015 год будет установлена в 3000 руб./барр. Если данный прогноз будет принят, на наш взгляд, это может привести к переоценке объема доходов бюджета на следующий год. Следствием этого могут стать проблемы с его исполнением, т.к. наши модели показывают более крепкий рубль при данной цене на нефть.

Мы полагаем, что опубликованный прогноз является лишь «первой оценкой» и он еще будет обсуждаться ключевыми ведомствами, поэтому основная «битва за бюджет» еще впереди. Мы будем внимательно отслеживать дальнейшие новости по данной теме, т.к. влияние бюджетного фактора на курс рубля сейчас сложно переоценить.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов