ВАЖНОЕ за неделю:

Неделя в ожидании решений ЕЦБ и ФРС

На неделе участники рынков будут ожидать решений от ФРС и ЕЦБ. В преддверии обоих заседаний рынки пытаются предсказывать, каким будет решение крупнейших мировых регуляторов. Что касается возможного решения ФРС, то здесь необходимо принять во внимание то, что данные по ВВП США, вышедшие в пятницу, оказались выше ожиданий большинства участников, кроме того, были пересмотрены вверх данные за квартал. Это, безусловно, позитивный момент, который не добавляет уверенности в новой программе количественного смягчения в США. Мы ожидаем, что на этом заседании решений по QE3 принято не будет, однако не исключаем принятия программы позднее в этом году.

Что касается заседания ЕЦБ, то здесь, напротив, вышли данные, которые лишь усиливают ожидания принятия дальнейших шагов со стороны регулятора. Так, сегодня был опубликован показатель экономического самочувствия стран Еврозоны, который показал дальнейшее замедление в экономиках региона, причем не только в «проблемных» странах, но и в странах, считающихся ядром союза. Таким образом, еще раз подтверждается, что в дальнейшей поддержке нуждаются не только страны юга Европы, но и страны «ядра» Еврозоны, что повышает вероятность принятия таких мер. Кроме того, в пятницу главы Германии и Франции выпустили совместное коммюнике, в котором подтвердили стремление стран сохранить Еврозону и призвали к скорейшему воплощению решений ЕС от 28 и 29 июня.

Таким образом, наши ожидания на эту неделю – ФРС пока не примет новую программу количественного смягчения QE3, однако может сделать более конкретные, чем раньше намеки на нее. ЕЦБ же, возможно, предложит новые меры количественного смягчения, также возможно снижение ставки. Сегодняшние высказывания главы ЕЦБ Марио Драги косвенно подтверждают это.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

На этой неделе 31 июля – 1 августа состоится заседание ФРС. Мы не ожидаем принятия конкретных решений на нем, однако возможны новые намеки на возможное QE3. Таким образом, целевой коридор по UST 10 на ближайшие недели мы видим как 1,4-1,6%%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

По нашим подсчетам средняя однодневная ставка на межбанке в июле составила 5,9% против 6,1%. Таким образом, ставки сохраняются ниже и майского и июньского уровня, что говорит о том, что банки приспосабливаются к текущим условиям и избегают резкого дефицита средств в налоговые даты. Объем средств банков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ составил 704 млрд. рублей. Это немного меньше, чем в июне в мае. Умеренное улучшение ситуации с ликвидностью, скорее всего вызвано активизацией валютной эмиссии в июле, по сравнению с июнем, когда валютная эмиссия была отрицательной.

Ситуация на валютном рынке нормализовалась, учитывая последние тенденции на внешних рынках возможно это будет актуально еще некоторое время.

В августе мы ожидаем стабилизации денежных ставок на уровне июля, с отсутствием дальнейшего ухудшения.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ситуация на рынках сейчас будет сильно зависеть от мер ЕЦБ, который как ожидается объявит о дополнительной помощи экономике Еврозоны т.к. уже вполне очевидно, что одними средствами фондов обойтись не удастся. В связи с этим, вероятен умеренный позитив на неделе в ожидании принятия новых мер.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 35,41 руб., наша модель показывает что доходность трехлетней ОФЗ при этом должна быть на уровне 7,5%. Сегодня доходность ОФЗ 25077 с дюрацией 3,12 года составляет 7,45%, ОФЗ 26203 с дюрацией 3,4 года – 7,55%. Для прогнозирования доходности до конца года мы подставляем собственный прогноз курса рубля к бивалютной корзине.