КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Наши краткосрочные скорее оптимистичные рекомендации связаны с хорошими выходящими данными статистики в ключевых мировых экономиках. Мы надеемся, что данные статистики в условиях временного затишья, связанного с изменением политики ФРС США будут в целом способствовать спросу на риск (в т.ч. и спросу на рубль).

Отметим, что наш довольно позитивный взгляд на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты во многом связана как в частности с ожидаемыми изменениями в денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США.

С точки зрения характерных драйверов для российского рубля (если отбросить в сторону информацию, что рубль довольно сильно подешевел) на более долгосрочном горизонте прогнозирования картина выглядит скорее печальной. Отток капитала превысил величину притока по счету текущих операций за первое полугодие, т.к. счет текущих операций достиг своего минимального значения за несколько лет. Это явное ухудшение по сравнению с двумя предыдущими годами. Кроме этого мы продолжаем ожидать приближения смены высокого сезона спроса на нефть на низкий и связанного с этим снижения цен на нефть.

ЦБ России фактически вынужден постоянно присутствовать на рынке и продавать валюту, чтобы сбалансировать платежный баланс. И эта ситуация скорее всего сохранится в ближайшее время, что продолжит определять негативное давление на рубль.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российский рубль подешевел как против бивалютной корзины, так и против евро и доллара США. На фоне сопоставимых валют до сих динамика рубля не особенно выделялась.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В прошлую пятницу мы решили сделать краткосрочную ставку на укрепление рубля против доллара вдобавок к рекомендации покупать рубль против евро и бивалютной корзины. Одновременно мы закрыли краткосрочную рекомендацию продавать нефть. Данные изменения в рекомендациях связаны с двумя событиями – выходом большой порции макроданных по Китаю (включая данные об импорте нефти) и реакцию австралийского доллара (и других валют) как на эти данные, так и на изменение комментария ЦБ Австралии по поводу ставок.

ФАКТОРЫ, ОКАЗЫВАЮЩИЕ ВЛИЯНИЕ НА ДИНАМИКУ РУБЛЯ

Опубликованные данные о состоянии счета текущих операций за второй квартал показали, что он находится в довольно плачевном состоянии. Отметим, что счет текущих операций снизился до минимального за четыре года уровня (включая и 2009 год), составив $6.9 млрд.

В целом можно констатировать, что в 2013 году давление на рубль явно оказывается более заметное в том плане, что если в 2012 году приток валюты по счету текущих операций перекрывал чистый отток капитала, то в первом полугодии 2013 года ситуация изменилась – счет текущих операций сократился и стал меньше оттока капитала.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев назвал ситуацию в экономике РФ стагнацией, однако возможность рецессии отрицает. Глава МЭР заявил о том, что в бюджетной стратегии до 2030 года министерство собирается дать более консервативную оценку темпам роста экономики. Ускорять же экономический рост планируется за счет расходования средств ФНБ на инфраструктурные проекты и поддержку малого бизнеса.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера ставка RUONIA показала снижение до уровня 5,7% против 5,77% накануне. Мы ожидаем, что подобные уровни сохранятся до начала налогового периода на следующей неделе. На сегодняшнем недельном аукционе РЕПО регулятор установил лимит в 1,82 трлн. рублей, что выше лимита прошлой недели на 140 млрд. рублей. Таким образом, ЦБ установил лимит с учетом выплаты по НДС 20 августа, которая состоится в следующий вторник, т.е. данный объем выплаты необходимо учесть в лимите этой недели. Однодневный лимит РЕПО установлен на низком уровне в 110 млрд. рублей с учетом низкой потребности в ликвидности в настоящее время.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности долгового рынка подросли в рамках нескольких базисных пунктов. На наш взгляд рынку в текущий момент необходимы драйверы. После пятничного заседания ЦБ РФ стало понятно, что, по всей видимости, ЦБ РФ фактически «скован» жестким таргетом по инфляции в 6% на этот год, что не позволит ему провести фронтальное снижение ставок до тех пор, пока инфляция не достигнет данного уровня. По нашим оценкам вероятность достижения 6% к сентябрю крайне мала, поэтому мы не ожидаем снижения ставок и на следующем заседании ЦБ РФ 13 сентября.

Таким образом, рынок ОФЗ будет находиться под влиянием выходящих данных по инфляции и внешнего фона (доходности по американскому госдолгу). Данные по инфляции за эту неделю выйдут завтра, если они окажутся выше нуля, это станет негативным сюрпризом для рынка и вызовет рост доходности.

КАЛЕНДАРЬ ПУБЛИКАЦИИ ДАННЫХ МАКРОСТАТИСТИКИ

Ключевые данные на этой неделе – розничные продажи в США за июль, которые будут опубликованы сегодня. Завтра и послезавтра выходят данные по производственной и потребительской инфляции. В настоящий момент ожидания скорее нейтральные. Однако выход каких-то совсем необычных данных (слишком высокая или слишком низкая инфляция) может поменять мнение участников рынка о времени начала сворачивания действующей программы стимулирования. В пятницу уже появится предварительный релиз индекса потребительской уверенности от Мичиганского университета/ Thomson Reuters.