РЕЗЮМЕ

Вчерашняя негативная реакция рынков на публикацию стенограммы FOMC отразила актуальность опасений, связанных с уменьшением программы выкупа. Эти опасения, по всей видимости, станут дополнительным фактором в пользу продолжения коррекции на ключевых рынках. Интересный момент, связанный с публикацией стенограммы заключается в том, что доходности по гособлигациям США не выросли, хотя на фоне роста ожиданий относительно фактического ужесточения денежно-кредитной политики можно было бы ждать именно этого движения. Отсутствие роста доходности отражает сохранение рисков для экономики, реализация которых, в свою очередь, может оттянуть решение по сворачиванию программы количественного смягчения в США.

В качестве дополнительного негативного драйвера для экономики и рынков можно отметить требование премьер-министра Китая, предъявленное региональным властям, принять дополнительные меры по сдерживанию роста цен на недвижимость. Шанхайский индекс акций, наравне с фондовыми площадками в США демонстрировавший наиболее убедительную динамику в последние месяцы, отреагировал сегодня более чем 2%-м снижением. Опасения по поводу рынка недвижимости вполне могут определить дальнейшее снижение на китайском и других рынках акций.

Мы продолжаем считать, что сейчас не стоит занимать позиции в акциях и таких валютах как рубль. Мы также рекомендуем воздержаться от длинных позиций относительно и товарных рынков. Более того, мы предполагаем, что сейчас можно попробовать поставить снижение цен фондовых рынков – как в отношении российских, так и американских акций. Вместе с тем, мы сохраняем оптимизм относительно перспектив мировой экономики, а также относительно рассматриваемых фондовых, товарных рынков и перспектив курса рубля на горизонте больше 3 месяцев.

В России экономический рост замедляется, мы ожидаем два снижения ставок ЦБ РФ в этом году с шагом по 25 б.п. после прохождения пика по инфляции. Первое снижение может произойти уже на апрельском заседании.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшие сутки вместе со снижением фондовых площадок и курса евро сильное снижение продемонстрировали цены на нефть, золото.

СОБЫТИЯ В МИРЕ

Публикация стенограммы заседания FOMC ФРС отразила увеличение числа участников комитета, беспокоящихся за неограниченное продолжение скупки гособлигаций, однако, большей определенности относительно приближения сроков снижения масштаба программы количественного смягчения не проявилось. Самое главное по-прежнему FOMC будет внимательно следить за ситуацией в экономике – в первую очередь на рынке труда и инфляции. Ситуация на рынке труда продолжает улучшаться, однако, цель по безработице в 6,5%, определенная ФРС, остается достижимой только на долгосрочном горизонте. Темпы инфляции также не спешат расти.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Уровень ставок денежного рынка сохраняется вблизи 6%. На следующей неделе налоговый период будет продолжен, 25 февраля в понедельник будет производиться уплата акцизов (порядка 40 млрд. рублей) и НДПИ (порядка 190 млрд. рублей), итого порядка 230 млрд. рублей. Учитывая, что это произойдет еще до нового недельного аукциона, уровень ставок в понедельник определенно будет выше 6%. О сохранении напряжения на рынке свидетельствуют и результаты вчерашнего однодневного аукциона РЕПО. Средневзвешенная ставка, даже несмотря на увеличенный до 60 млрд. рублей лимит составила 5,71%, т.е. оказалась на 21 б.п. выше минимальной. На аукционе наблюдался переспрос более, чем в два раза. Сегодня же ЦБ снизил объем размещения средств на однодневном аукционе до минимума в 10 млрд. рублей, в результате чего, переспрос на сегодняшнем аукционе составил 5,6 раза. Высока вероятность сохранения ставок выше 6% еще неделю.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера прошел аукцион по размещению ОФЗ 26210 с погашением в 2019 году. Был размещен весь предложенный объем, средневзвешенная ставка оказалась ниже верхней границы диапазона всего на 1 б.п. На предыдущем аукционе по данному выпуску, прошедшем 23 января, средневзвешенная доходность составила 6,50%, и предложенный объем был, также, размещен полностью. Мы рассматриваем начавшийся рост доходности, как коррекционный и по-прежнему ожидаем снижения ставок ЦБ РФ далее в 2013 году (после прохождения пика по инфляции – возможно уже в апреля), что станет позитивным фактором для рынка.

НОВОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

Вчера вышли данные по инфляции за последнюю неделю, которые оказались вновь позитивными, т.к. прирост составил только 0,1%, как и неделей ранее. Среди основных положительных моментов можно отметить тот факт, что цены на алкоголь, цены на крупы и овощи показали менее существенный прирост, по сравнению с предыдущими данными, что возможно означает прохождение пика роста цен. Мы приветствуем снижение инфляции, однако учитывая последние высказывания главы российского ЦБ РФ, высока вероятность того, что несмотря на негативные данные по экономике, и начало замедления инфляции, возможно регулятор будет ждать пока годовой темп роста цен приблизится к его целевому уровню, а до мартовского заседания этого точно не произойдет.

Несмотря на снижение количества закладок новых домов в последний месяц, тренд на восстановление сектора недвижимости в США продолжается.

Недвижимость в Китае не просто растет, а начинает демонстрировать довольно высокие темпы ускорения. В крупных городах цены на недвижимость за один последний месяц выросли почти на один процент. Такая динамика уже вызвала беспокойство у китайского премьера госсовета Вэнь Цзябао.