ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Прошедшая неделя продолжила демонстрировать принципиальное расхождение в динамике ряда ключевых рынков. Наибольшую уверенность проявили участники американского фондового рынка, в то время как, наибольшим пессимизмом отличились рынки нефти и золота.

РЕЗЮМЕ ПО МАКРОЭКОНОМИКЕ И КЛЮЧЕВЫМ ДРАЙВЕРАМ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Хотя динамика финансовых рынков диаметрально разошлась, перспективы экономики в целом согласно вышедшим за неделю данным статистики скорее ухудшились. Среди вышедших данных, которые можно трактовать негативно по отношению к спросу на риск, мы отмечаем: динамику розничных продаж в США, предварительное значение индекса потребительской уверенности от Мичиганского университета в США за апрель, данные по ВВП Китая за первый квартал, объем китайского импорта нефти.

Мы предполагаем, что «спрос на риск», выразившийся в росте американских акций и укреплении евро против доллара, связан с действиями центральных банков, которые, впрочем, не могут, да ни не станут долго предопределять динамику финансовых рынков.

Американские акции получили дополнительную поддержку в виде корпоративных отчетов за первый квартал, сезон публикации которых начался. Про американские корпоративные отчеты стоит сказать, что вряд ли стоит серьезно на них полагаться, т.к. они захватывают январь и февраль – те месяцы, когда к экономике США вопросов не возникало. Озабоченность относительно американской экономики появилась в марте в связи с вступлением в силу секвестра госрасходов с 1 марта.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе мы предполагали, что можем изменить рекомендации на горизонте до 1 месяца и поставить нейтральные рекомендации по курсу рубля, цене нефти, и акциям. Однако вышедшие данные статистики по розничным продажам в США и динамике ВВП Китая разубедили нас в этом.

Мы оставляем негативные рекомендации на горизонте 1-3 месяца по курсу рубля против евро и доллара, нефти, индексам акций RTS и S&P500.

СОБЫТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ ЗА НЕДЕЛЮ

Ключевыми событиями прошлой недели стали публикация стенограммы заседания ФРС и начало сезона корпоративных отчетов.

Согласно опубликованной в среду стенограмме заседания FOMC, мы видим, что члены FOMC были скорее готовы снижать объемы покупок облигаций в случае продолжения наметившегося улучшения на рынке труда, однако, последние данные в расчет не принимались – мартовские данные по числу созданных рабочих мест прервали тренд на улучшение. Похоже, что большинство членов FOMC предполагает влияние секвестра на экономику, однако, не говорит об этом как о значительной проблеме. В подтверждение этому мы видим, что уже после вхождения в силу секвестра расходов (с 1 марта) диапазон прогнозов ВВП на конец 2013 г. был понижен незначительно с 2,3-3% до 2,3-2,8%. Таким образом, если данные статистики продолжат ухудшаться, как мы предполагаем, то ФРС скорее подождет со сворачиванием QE.

Начался сезон публикации корпоративных отчетностей. В настоящий момент отчиталось только 6% компаний. Пока результаты по выручке в целом на уровне ожиданий, по прибыли – лучше ожиданий на 5,3%.

Министр нефти Венесуэлы Рафаэль Рамирес заявил о том, что его страна не будет увеличивать объем добычи нефти, т.к. рынок перенасыщен поставками, а ОПЕК предположительно оставит потолок ограничения добычи в 30 млн. баррелей в сутки. Кроме этого Рамирес сообщил о том, что все страны ОПЕК согласны с тем, что цены на нефть должны стоить около $100.

Премьер-министр Испании М. Рахой призвал к тому, чтобы ЕЦБ получил больше властных полномочий и привел в качестве примеров ФРС США, Банк Англии и Банк Японии, которые запустили программы количественного смягчения. М.Рахой также озвучил обеспокоенность по поводу медленного движения в сторону создания Банковского Союза. Хотя рынки (в частности евро/доллар и европейские гособлигации) вновь удивительно хорошо восприняли последнее выступление главы ЕЦБ М.Драги, понять обеспокоенность испанского премьер-министра можно. На наш взгляд, имеются довольно весомые шансы, что ситуация в Еврозоне в ближайшее время может обостриться.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА ЗА НЕДЕЛЮ

США. Ключевые данные экономики США были опубликованы в пятницу. Розничные продажи в марте снизились на 0,4% по сравнению с февралем. Напомним, что данные за январь и февраль были, наоборот, довольно хорошими, хотя отчасти объяснялись ростом цен. Предварительный релиз за апрель индекса потребительской уверенности от Мичиганского университета вновь опустился до отметки 72.3, придя в соответствие с другими ключевыми индикаторами (индексы PMI, потребительские настроения от Conference Board, рынок труда), которые в последний месяц сигнализировали об ухудшении состояния экономики США.

Недельные данные по первичным обращениям за пособиями по безработице оказались лучше значений неделей ранее. Вместе с тем, конечно, нельзя говорить, что эти данные говорят об исчерпании влияния секвестра на экономику США. Улучшение не оказалось значительным и вполне вписывается в картину обычной волатильности этих данных.

НЕФТЬ. Международное энергетическое агентство снизило прогноз мирового спроса на сырую нефть на 2013 год на 45 тысяч баррелей в день, прогнозируя, что дневное потребление нефти увеличится на 795 тысяч баррелей или 0.9% до 90.58 млн. баррелей в день. Само по себе изменение прогноза на столь малую величину было бы не существенно, но неприятность в том, что МЭА делает это уже третий месяц подряд. Таким образом, нельзя исключать, что пересмотры в сторону снижения продолжатся. Рост мирового спроса на нефть в 2012 году составил 0.89%. Также выделяем скорее слабые данные по импорту нефти Китаем, которые в терминах YoY даже снизились на 2,1%.

КИТАЙ. Разочаровывающими оказались данные по ВВП Китая, который за квартал вырос на 1.6%, хотя ожидалось 2.0%. С этим в частности связывают падение цен на нефть – как следствие вероятного снижение спроса со стороны второго крупнейшего в мире импортера нефти.

Попытки китайского регулятора противодействовать инфляционным процессам пока приносят плоды. Инфляция в Китае замедлилась в марте до 2.1% после 3.2% в феврале, когда после публикации данных были опасения, что регулятор может принять дополнительные меры ужесточения. Среднее по медиане ожидание по опросу Bloomberg составило 2.5%. Текущий уровень заметно ниже обозначенного китайским регулятором таргета в 3.5%. Последние месяцы показывают, что показатель год-к-году может существенно колебаться, но в любом случае в ближайшее время ожидать ужесточения денежно-кредитной политики от китайского регулятора вероятно не стоит.

НОВОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

Из данных по экономике, опубликованных на прошедшей неделе мы выделяем инфляцию и скорректированный прогноз Министерства экономического развития на 2013 год.

Инфляция за неделю со 2 по 8 апреля оказалась равной 0,1%, т.е. вернулась к стандартному приросту после короткого перерыва. В случае, если инфляция за апрель не превысит 0,3%, годовой темп останется на уровне марта – 7% г/г. Мы считаем, что в случае, если инфляция не покажет роста по итогам марта, вероятность снижения ставок ЦБ РФ в мае – высока.

Министерство экономического развития на прошлой неделе пересмотрело свои прогнозы по основным показателям РФ на 2013 год. Прирост ВВП был снижен на 1,3% до уровня 2,4%, промышленность по новому прогнозу вырастет только на 2%. Рубль к доллару девальвируется до 31,4 рубля за доллар при среднегодовой цене нефти в 105 долларов/баррель. Сальдо текущего счета составит 33 млрд. долл., а отток капитала – 30 млрд. долл. Кроме того, Минэко предупреждает об угрозе рецессии в стране, которая может случиться уже этой осенью.

Представители министерства уже долгое время оппонируют позиции ЦБ РФ, борющегося с инфляцией, пытаясь заставить регулятор смягчить политику для поддержки экономического роста в стране. В текущей ситуации, когда главой ЦБ РФ вот-вот станет бывшая глава МЭР. Позиция противников высоких ставок становится все менее нерушимой. Возможно, существенный пересмотр прогнозов экономического роста должен стать еще одним козырем в игре экономического блока против финансового.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошедшей неделе ставки денежного рынка колебались вблизи уровня 5,8-5,9%, объем средств на корсчетах и депозитах банков был существенным, в среднем 888 млрд. рублей на корсчетах и депозитах. На сегодняшнее утро ситуация сохраняется, несмотря на уплату Страховых взносов в фонды, которые оценочно составляют сумму в 300 – 350 млрд. рублей в бюджеты всех уровней. Следующий апрельский платеж в бюджет состоится уже на следующей неделе в понедельник 22 апреля. Оценочный объем выплаты по НДС – 180-190 млрд. рублей.

На этой неделе состоятся два возврата средств Минфину с депозитов банков, однако их объемы будут полностью перекрыты новыми размещениями, которые уже запланированы. Мы ожидаем спокойного состояния на денежном рынке на этой неделе.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Прошедшая неделя была относительно спокойной для рынка. Существенное снижение доходности, произошедшее до этого на фоне активизации ожиданий снижения ставки после нулевого прироста инфляции закончилось и сменилось боковым движением по основным выпускам. Следует отметить выдающиеся результаты прошедших в среду аукционов по длинным выпускам ОФЗ, которые прошли со значительным переспросом. По выпуску 26210 переспрос по верхней границе предложенного диапазона составил 2,9 раза, в результате выпуск был размещен под средневзвешенную доходность 6,41%. По выпуску 26212 переспрос по верхней границе объявленного диапазона составил 2 раза, в результате аукциона средневзвешенная доходность оказалась на уровне 7,12%. Стоит отметить особо, что итоговые доходности оказались даже ниже нижней границы объявленного Минфином диапазона, что свидетельствует об ажиотажном спросе. На этой неделе в отсутствии позитивных факторов лучшее, что ждет рынок – это боковое движение, важным фактором для рынка станет публикация недельной инфляции в среду.