ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчера рубль несильно ослаб и в настоящий момент находится на уровне 31.90 против доллара и 36.88 против «корзины». Слабо снизились российские и американские акции.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Последние четыре подряд торговые сессии снижения американских фондовых площадок сразу после неожиданно позитивного исхода заседания ФРС заставляют предполагать, что проблема потолка госдолга США самым серьезным образом беспокоит инвесторов. Возможный негативный выхлоп – временное прекращение обслуживания госдолга США в случае, если потолок госдолга не будет своевременно повышен. В этом случае, как показал опыт снижения суверенного рейтинга США, для финансовых рынков последствия могут быть самые негативные.

Фактор приближения к потолку госдолга вряд ли позволит проявиться «аппетиту к риску» даже при том, что вероятность реализации сценария временного дефолта США меньше 50%. Пока в этом вопросе никаких прорывов не происходит, и в случае приближающегося дедлайна - это тоже плохая новость. Кроме того, что в ближайшие 2-3 недели, по-видимому, будет происходить раскручивание опасений о потолке госдолга, с середины октября начнется очередной сезон публикации отчетности американских компаний.

МАКРОСТАТИСТИКА

Какой-либо значимой макростатистики за прошедшие сутки не выходило, за исключением, пожалуй, потребительской уверенности в США. Индекс хотя и вышел чуть хуже предыдущего значения, но продолжает оставаться возле пятилетнего максимума.

Индексы PMI для Еврозоны продолжают улучшаться (Composite PMI в сентябре – 52.1, в августе было 51.1), подразумевая продолжение роста экономики региона, локомотивами которого являются Германия и Франция. Вместе с тем и Испания, страна которую традиционно относят к периферийным по словам премьер-министра Мариано Рахоя по итогам III квартала выбралась из длительной рецессии. По его прогнозам в следующем году экономика вырастет на 0,5-1,0%.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Принимая в расчет надвигающуюся проблему с потолком госдолга в США и уже произошедшее укрепление рубля, в понедельник мы изменили наши рекомендации и теперь ставим на ослабление российской валюты. Смена рекомендаций в том числе связана и с тем, что на долгосрочном горизонте фактор отрицательного платежного баланса, который имел место в России в течение первого полугодия 2013 г., скорее продолжит действовать против российского рубля.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

В России продолжается активная стадия бюджетного процесса, на следующей неделе Правительство передаст в Госдуму проект трехлетнего бюджета на 2014-2016 годы. Глава Минфина РФ Антон Силуанов отметил, что «бюджет получился неплохим». Он предусматривает финансирование предвыборных обещаний Владимира Путина без увеличения расходов, но за счет их ребалансировки. Правительство в ходе подготовки бюджета перераспределило 1,8 из 14 триллионов внутри расходных статей бюджета. Полностью закрыть образовавшуюся «дыру» дополнительными источниками доходов не удалось, и власти постановили сократить «неприоритетные» расходы на 5 процентов. По словам министра, теперь сократить расходы должны монополии и бизнес.

Таким образом, государство показывает экономике новый тренд на сокращение издержек. Минфин предлагает монополистам оптимизировать издержки на 5-10% и считает это вполне возможным. Глава Минфина отметил, что многие монополии зарабатывают не за счет прибыли, а на издержках. Кроме того, Правительство предполагает проводить профилактические беседы и с потребителями ресурсов, чтобы избежать ситуации, когда сэкономленные на тарифах средства пойдут в чистую прибыль. Идея здесь в том, чтобы снижение издержек пошло по системе и сказалось на снижении инфляции.

Что касается инфляции, то первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева отметила, что регулятор сможет снизить ставки лишь тогда, когда убедится в замедлении инфляции до целевого уровня и снижении инфляционных ожиданий на следующий год. К тому же, планы ЦБ РФ несколько спутало решение Правительства вывести из моратория на повышение тарифов стоимость услуг ЖКХ, которые все же вырастут, но рост будет на 30% ниже инфляции.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На этой неделе ставки денежного рынка держатся на уровне выше 6%, вчера RUONIA составила 6,33%. Сегодня будут уплачиваться акцизы и НДПИ в суме порядка 280 млрд. рублей. Ближайший возврат средств Росказне на 75 млрд. рублей произойдет 27 сентября в пятницу, однако он будет компенсирован размещением в банки аналогичной суммы. Последняя налоговая выплата в этом месяце – налог на прибыль будет производиться в понедельник 30 сентября.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов, доходности по рублевым госбондам показали разнонаправленное движение. По всей видимости, влияние оказало высказывание первого зампреда ЦБ РФ Ксении Юдаевой о том, что регулятор будет готов снижать ставки после того, как убедится в снижении инфляционных ожиданий. Кроме того, решение Правительства вывести из моратория на повышение тарифы ЖКХ сделало оптимистичный инфляционный план в 4,5% на следующий год менее достижимым. По словам г-жи Юдаевой, в ЦБ пока не решили по какому пути пойти – корректировки таргета (позитивно для долгового рынка с точки зрения возможности снижения ставок ЦБ РФ) или ужесточения политики для достижения прежнего плана (негативно для долгового рынка). Вопрос о том, какой подход принять ЦБ РФ решит на Совете директоров на этой неделе, это может стать драйвером для движения долгового рынка. Таким образом, несмотря на снижение доходностей на внешних рынках (доходность US Treasuries 10Y сегодня составляет 2,64% против 2,75% еще в пятницу) российским рынком правит неопределенность.

Мы полагаем, что вариант развития событий с пересмотром ЦБ РФ вверх таргета по инфляции на 2014 год более вероятен, поэтому полагаем, что движение рынка будет умеренно-позитивным.