ПЕРСПЕКТИВЫ ДЕНЕЖНОГО И ДОЛГОВОГО РЫНКА

Одна напряженная неделя закончилась, впереди еще одна

Прошлая неделя была весьма волнительной для рынков, великих потрясений не принесла, однако не смогла ни успокоить рынки ни добавить ясности. На этой неделе ожидается очередное важное событие – саммит глав Евросоюза 28-29 июня в Брюсселе. Расстановка сил в настоящее время такова, что Анджеле Меркель предстоит противостоять объединенному натиску Италии, Испании и Франции. Так, на четырехсторонней встрече 22 июня Меркель уже пришлось держать оборону и отстаивать свою позицию несмягчения требований к использованию средств EFSF, а также отрицательную позицию по вопросу единых еврооблигаций. Определенное давление на Германию оказывается не только внутри Евросоюза, но и извне, так миллиардер, инвестор г-н Сорос заявил о том, что Меркель показала себя как сильный политик, однако она ведет Еврозону в неверном направлении. В преддверии основного саммита главы ЕС планируют провести еще пресаммит в рамках которого попытаются найти компромисс в наиболее важных вопросах.

Таким образом, в странах ЕС по-прежнему согласия нет, между тем, Банк Международных сравнений (BIS) опубликовал свое исследование в котором показывается, что в случае распада Еврозоны падение ВВП Германии может составить 10%. По его оценкам меньшее из зол для Германии – это поддержать спорные инициативы и сохранить зону евро.

МЭР надеется на лучшее, но готово и к худшему

Глава Минэкономразвития Андрей Белоусов во время Петербургского экономического Форума сделал важное заявление. По его словам министерство уже подготовило вариант кризисного бюджета на случай если кризис в Еврозоне будет развиваться по катастрофическому сценарию. В проекте кризисного бюджета заложена цена на нефть в 60 долларов за баррель. По словам главы МЭР Россия извлекла уроки из ситуации 2008 года и в этот раз заранее готовится к возможным проблемам. Напомним, что с начала июня цена на нефть марки URALS упала на 30 долларов за баррель и сейчас она торгуется по цене 87,3 долл.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Как мы и ожидали, Operation Twist была продлена до конца года, это вызвало умеренный рост доходности по американским Treasuries в рамках нашего целевого коридора. По нашей оценке европейский кризис пока что далек от разрешения, ожидаем сохранения доходностей вблизи уже достигнутых уровней. Наш целевой коридор по UST 10 1,6-1,7%%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

По данным на сегодняшнее утро, объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ составил 795 млрд. рублей, это примерно на 50 млрд. рублей больше, чем в аналогичный период мая. Ставки по однодневным кредитам на межбанке, также, не пошли выше, чем были в мае. Таким образом, можно отметить, что ситуация на денежном рынке стабилизировалась и не ухудшается, хотя ставки остаются весьма высокими.

Вопрос откуда пришли деньги в последнее время имеет лишь один ответ – от ЦБ. Задолженность по депозитам Минфина остается нулевой, валютная эмиссия по-прежнему не работает из-за негативного тренда по нефти и как следствие ослабления рубля.

Мы отмечаем очень резкий рост задолженности банков перед ЦБ под залог прав требования (по 312-П), с 15 июня задолженность по этому виду кредитов выросла почти на 300 млрд. рублей. На этой неделе Федеральное Казначейство проведет аукцион размещения бюджетных средств в соответствии с новым порядком. Эти средства будут носить поддерживающий характер для рынка и не смогут изменить ситуацию.

Ожидаем сохранения высоких ставок, вероятна стабилизация на текущих уровнях с отсутствием дальнейшего ухудшения.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Фактор курса рубля – негативен для рынка, нефть пока не стабилизировалась и сегодня торгуется ниже предыдущего закрытия. Однако, мы видим и то, что при каждом ослаблении напряжения долговой рынок пытается подрастать. Таким образом, в случае если внешние рынки не принесут новых негативных сюрпризов нас ждет умеренное снижение доходностей. Однако, это очень маловероятно, новости из Европы неизбежно будут и на наш взгляд, пока вероятность негативных новостей выше, чем позитивных.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 36,95, наша модель показывает что доходность при этом должна быть на уровне 7,9%, что примерно соответствует рыночной ситуации. Можно отметить, что волатильность курса рубля сохраняется очень высокой и учитывая динамику цены на нефть, весьма вероятно, что такая ситуация сохранится и далее.