ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Доходности по облигациям Казначейства США (T-bonds) смогли обновить локальный максимум по доходности, а американские акции снизились в цене. На фоне этой картины выбивается евро, который смог укрепиться против доллара. Вместе с тем стоит отметить, что по курсу евро/доллар было очень сильное внутридневное движение – первой реакцией все же было ослабление евро.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Доходности по T-bonds выросли на данных по числу первичных обращений за пособиями по безработицей в США, которые достигли минимального за долгие годы значения, свидетельствуя о продолжении улучшения ситуации на рынке труда. Данные по потребительской инфляции также скорее выступают в пользу дальнейшего роста доходности. Хотя вышедшие вчера данные по промышленному производству и не оправдали ожиданий экономистов, в целом динамика развития экономики США скорее все больше соответствует вероятному началу выхода ФРС США из программы покупки облигаций.

Bloomberg опубликовал последние результаты очередного опроса экономистов, о том, когда будет начато сокращение действующей стимулирующей программы в США. В этот раз уже 65% опрошенных экономистов считают, что об этом будет объявлено 18 сентября на ближайшем заседании ФРС. В прошлый раз (примерно месяц назад) в это верили 51%. Мы предполагаем, что в целом пессимистические настроения продолжат доминировать на горизонте ближайших 3х месяцев.

Отметим, что как в настоящий момент, так и на долгосрочном горизонте для рубля (мы писали об этом подробно в обзоре за 14 августа) в первую очередь значимым может стать принципиальное изменение ситуации с платежным балансом России. Ключевой момент заключается в том, что счет текущих операций в первом полугодии 2013 г. не компенсировал оттока капитала из России. Таким образом, при прочих равных условиях рубль будет дешеветь.

РЕКОМЕНДАЦИИ

14 августа в отношении рубля против доллара мы поменяли рекомендацию на «нейтральную». Остальные рекомендации остались в силе.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные о том, что промышленное производство в июле показало отрицательный прирост. Снижение составило 0,7% за месяц, за январь-июль этого года отмечается нулевой прирост промышленности. Если рассмотреть в разрезе секторов, то наибольшее снижение показывает производство и распределение электроэнергии, газа и воды, которое за июль снизилось на 1,8% г/г, а за период с начала года – на 0,8% г/г. Сектор обрабатывающих производств показал снижение на 1,5% за июль и на 0,2% с начала года. По нашей оценке, вышедшие данные не окажут существенного воздействия на политику ЦБ РФ в области ставок, ключевое внимание ЦБ РФ, по-прежнему, будет обращать на фактор инфляции.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка RUONIA вчера выросла до уровня 6,13% на фоне начала уплаты налогов за август. На фоне начала налоговых выплат, (вчера уплачивались страховые взносы в фонды) ЦБ РФ установил лимит на предоставление средств через аукцион прямого РЕПО в 170 млрд. рублей против 90 млрд. рублей вчера. Отметим, что в последние дни наблюдаются существенные переспросы на однодневных аукционах ЦБ РФ, средневзвешенные ставки зашкаливают. В среду средневзвешенная ставка на однодневном аукционе составила 6,41%, вчера – 5,94% при среднем уровне за июль 5,58%. Видимо, по оценкам ЦБ РФ реальный спрос на валюту выше «естественного», что означает наличие спекулятивной составляющей, с которой и ЦБ РФ борется методом «иссушения» ликвидности, предоставляемой банкам. Для денежного рынка это означает рост ставок, по всей видимости, в августе средняя ставка во второй части месяца окажется выше июльской на 30-40 б.п. Отметим, что с 15 по 31 июля средняя ставка RUONIA оказалась 6,13%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчерашние данные по промышленному производству некоторые эксперты оценили, как дополнительный аргумент в пользу снижения ставок ЦБ РФ в сентябре, однако мы полагаем, что регулятор продолжит в большей степени ориентироваться на данные по инфляции, которые пока выходят на нейтральном уровне с точки зрения влияния на ставки. Сползание котировок по ОФЗ, по всей видимости, связано с ситуацией с курсом рубля, а также негативным внешним фоном (рост доходности по американскому госдолгу).

По всей видимости, в ближайшей перспективе на рынке будут преобладать негативные настроения.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Вчера были опубликованы цифры по инфляции в США, которая чуть подросла и в годовом выражении (до 2%) и в месяц к месяцу - до 0.2%.

Такие данные в целом скорее поддерживают идею о начале выхода из количественного смягчения. Об этом же говорит и еженедельный показатель количества обращений за пособиями по безработице, который обновил минимум.

Единственным показателем вне общего тренда на улучшение оказался индекс промышленного производства с нулевым приростом в июле. Вместе с тем, как мы помним, другой индекс – PMI Manufacturing наоборот очень сильно вырос в июле. Таким образом, точка зрения, что с промышленность в США близка к стагнации – неоднозначна и противоречива.