Индекс RGBI вернулся к уже привычному уровню 119 пунктов в преддверии аукционов Минфина, который предложит сегодня рынку 8- и 12-летние ОФЗ. На наш взгляд, текущие уровни остаются привлекательными для аккумулирования позиции в среднесрочных и длинных облигациях на фоне высокой вероятности снижения "ключа" до 14,5% в следующую пятницу. В результате, при фондировании по ставке RUONIA (14,3%-14,5%) институциональные инвесторы смогут получать положительную маржу по ОФЗ срочностью от 7 лет с доходностью 14,5%-14,8% впервые с начала цикла повышения ставки в 2023 году.

Однако основным беспокойством инвесторов остается дефицит бюджета и активное авансирование расходов в I квартале 2026 года, что создает риски для повышения расходов к концу этого года по аналогии с 2025 г., что, вероятно, заставит ЦБ более осторожно снижать ставку (переход на шаг 0,25% и возможные паузы во II полугодии).

Пока продолжаем придерживаться нашего прогноза по "ключу" 12% к концу года, что будет поддерживать привлекательность длинных облигаций.