Индекс RGBI вчера подошел к важному уровню 111,5 п., пробитие которого вверх может сигнализировать формировании более продолжительного отскока вверх. Более активному восстановлению котировкам госбумаг мешают внутренние факторы – внушительной программы заимствований Минфина на 4 квартал 2026 г. (2,45 трлн руб.) и вероятной паузы в снижении ключевой ставки до конца года.

Минфин вчера предложил рынку ОФЗ с фиксированным доходом срочностью 4 и 9 лет. Спрос на бумаги есть (суммарно составил почти 300 млрд руб.), но инвесторы требуют существенных премий к рынку, давать которые Минфин не готов, пытаясь ограничить давление на доходности. В результате фактические объемы размещений остаются пониженными, составив вчера 116 млрд руб., что вдвое ниже необходимого минимума для выполнения квартального плана. До конца года министерству необходимо разместить ОФЗ на 2,3 трлн руб. (250 млрд руб. в неделю), что в текущей ситуации можно реализовать с помощью флоатеров.

Инфляция в РФ с 6 по 12 октября составила 0,11%, годовая осталась на уровне 7,2%. Вместе с тем, ЦБ на заседании в следующую пятницу придется повышать прогноз по инфляции на этот год (текущий прогноз 6%-7%), что, вероятно, также приведет к повышению прогноза по средней ключевой ставки на следующий год.

В результате, видим риски, что итоги опорного заседания ЦБ могут поломать конструкцию наметившегося восстановления рынка ОФЗ.