Индекс RGBI застыл вблизи отметки 119,5 пунктов. С одной стороны, жесткая денежно-кредитная политика дает свои плоды – инфляция в марте замедлилась до 5,58% (ниже ожиданий ЦБ), а ВВП РФ за I квартал 2026 года снизился на 0,2% г/г. С другой перед рынком стоит существенная неопределённость с параметрами бюджета – опережающие госрасходы в начале года являются для монетарной политики проинфляционным фактором, в то время как риск их увеличения в рамках пересмотра параметров бюджета (и увеличения заимствований ОФЗ), заметно вырос. Реализация данного сценария вынудит ЦБ, как минимум, замедлить скорость снижения ставки, в то время как дополнительное предложение госбумаг будет сдерживать рост котировок.

Таким образом, долговой рынок с момента апрельского заседания ЦБ нащупал равновесие на фоне действия разнонаправленных факторов, в котором он вполне может пребывать до очередного заседания 19 июня. Считаем, что пространство для снижения "ключа" на 50 б.п. сохраняется. Это повысит привлекательность длинных и среднесрочных ОФЗ (которые уже сейчас дают премию по доходности к RUONIA).