Рынок ОФЗ завершил неделю без существенных изменений – индекс RGBI с момента апрельского заседания ЦБ остается в диапазоне 119-120 пунктов. Спрос на аукционах Минфина был неплохим – министерство привлекло чуть менее 100 млрд руб., а всего с начала квартала уже 1,0 трлн руб. (в рамках квартального плана остается привлечь еще 0,5 трлн руб.).

Заключительным аккордом текущей недели станет публикация данных по инфляции в пятницу вечером. Так, апрельский рост цен оказался ниже недельной динамики (0,22%) и составила 0,14%, годовая инфляция замедлилась до 5,58%. Годовая инфляция на 12 мая (по недельным данным) снизилась до 5,56%. Также Росстат сообщил, что ВВП РФ за I квартал 2026 года снизился на 0,2% г/г.

В целом, текущее замедление инфляции и экономики – это накопленный эффект от жесткой ДКП, которую поддерживает ЦБ уже несколько лет; однако рынку ОФЗ важны ожидания. Так, темпы роста денежных агрегатов остаются повышенными, безработица на минимумах, а бюджетные риски носят явно проинфляционный характер. В связи с этим, ожидаем, что ЦБ продолжит действовать исключительно аккуратно в части снижения ключевой ставки. В июне видим пространство для снижения "ключа" на 50 б.п., что повысит привлекательность длинных и среднесрочных ОФЗ (которые уже сейчас дают премию по доходности к RUONIA) и несколько активизируют покупки на вторичном рынке.