Rambler's Top100
 

Банк Открытие: Финансовые результаты Башнефти за 2010 год демонстрируют устойчивый рост, облигации не выглядят привлекательно


[25.04.2011]  Банк Открытие    pdf  Полная версия

Рынок рублевых облигаций

Сегодня ждем спокойный день в первой половине торговой сессии, во второй небольшой рост цен на внешнем позитиве. Отметим, что на этой неделе состоится заседание Совета директоров ЦБ РФ по поводу ставок денежного рынка, не исключаем продаж бумаг перед заседанием. Также, в среду публикуются весьма важные в этом свете данные по инфляции в РФ.

Кроме того, важные события произойдут на неделе на внешних площадках – будут опубликованы первые данные по ВВП США за 1кв11, пройдет заседание ФРС. Ждем влияния от событий и на рублевый долговой рынок.

Корпоративные новости

- Башнефть(NR): финансовые результаты за 2010 г. Опубликованные показатели демонстрируют устойчивый рост. Долговая нагрузка в 4К10 г. осталась без изменений. Однако рост ожидаемо продолжится. Согласно стратегии развития компании, ее уровень задолженности продолжит увеличиваться, в то время как предельное значение не превысит 3х в терминах Финансовый долг/EBITDA. Облигации не выглядят привлекательно.

Денежный рынок

Ожидаем ставки в диапазоне 3,0-3,25% годовых по кредитам overnight. Сегодня банки выплачивают налоги, не исключаем умеренно-негативного влияния на ставки денежного рынка на фоне снижения ликвидности до 1,15 трлн руб

Форекс

Ожидаем укрепление рубля в течение дня под влиянием спроса на рублевую ликвидность; национальная валюта будет торговаться в коридоре 33,50-33,80 руб за корзину.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Золотовалютные резервы России на 15 апреля достигли максимального значения с середины октября 2008 года $512,8 миллиарда, в основном, благодаря подорожанию на глобальных рынках единой европейской валюты, занимающей второе место в структуре резервов после доллара США, а также за счет валютных интервенций ЦБ РФ – позитивно

- Центробанк РФ по-прежнему ждет инфляцию уровне 6-7 процентов в 2011 году, сказал заместитель председателя Банка России Сергей Швецов – позитивно

- Власти в этом году рассчитывают снизить размер дефицита до 1- 1,5% ВВП и в будущем будем стремиться к бездефицитному бюджету – позитивно

- На этой неделе состоится заседание ЦБ РФ по поводу ставок денежного рынка – негативно

- Рублевая ликвидность начала сокращаться – негативно

- Рублевый долговой рынок начал реагировать на состояние внешних площадок – негативно

Башнефть (NR): финансовые результаты за 2010 г.

Опубликованные показатели демонстрируют устойчивый рост. На фоне восстановления объемов реализации нефти и нефтепродуктов, а также роста цен на сырьевых рынках выручка группы увеличилась на 2.5% квартал к кварталу. Относительно 2009 г. оборот вырос почти в 2 раза (до 13.3 $ млрд.). В прошлом году Башнефть добыла 14 145 тыс. тонн нефти (+15.6% год к году). Среднесуточный объем добычи в 4К10 г. увеличился по сравнению с 3К10 г. на 0.8%. Показатель EBITDA за 4К10 г. возрос на заметные 46% квартал к кварталу. За весь 2010 г. компания заработала 2 981 $ млн. EBITDA (+139% год к году). Основной причиной роста, помимо улучшения конъюнктуры цен на сырьевых рынках, стал разовый доход от переоценки стоимости доли в Белкамнефть. Чистая прибыль за 2010 г. утроилась и составила 1.5 $ млрд.

Долговая нагрузка в 4К10 г. осталась без изменений. Однако рост ожидаемо продолжится. За октябрь-декабрь 2010г. совокупные обязательства Башнефти возросли на 4.4% (до 3.9 $ млрд.). При этом чистый долг за счет использования денежных средств изменился более значительно (+55% квартал к кварталу). В тоже время, заметный рост операционного денежного потока в 4К10 г., помог сдержать коэффициенты долговой нагрузки. Так, соотношение Чистый Долг/EBITDA по итогам 2010 г. возросло до 0.9х по сравнению с 0.7х в 3К10г. Согласно стратегии развития компании, ее уровень задолженности продолжит увеличиваться, в то время как предельное значение не превысит 3х в терминах Финансовый долг/EBITDA. Привлекаемые средства планируется направить на финансирование неорганического развития компании, а также на разработку месторождений Требса и Титова (проект ожидается утвердить к концу 2012 г.). Согласно заявлениям менеджмента Башнефти, до конца текущего года возможны дополнительные приобретения в рознице.

Облигации не выглядят привлекательно. Размещенные в конце 2009 года рублевые выпуски Башнефти торгуются сейчас с доходностью около 7% при дюрации в полтора года (спрэд к ОФЗ порядка 150 бп.). На текущих уровнях премия к материнской компании АФК Система (Ba3/BB/BB-) минимальна, что, как нам кажется, несправедливо в виду недостаточного уровня информационной прозрачности Башнефти (до сих пор нет полной отчетности по МСФО, отсутствуют международные рейтинги).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: