Rambler's Top100
 

Ѕанк ќткрытие: ј»∆  открыло книгу на облигации 19-й серии на сумму 6 млрд. рублей, начальный ориентир интересен даже по нижней границе


[13.04.2011]  Ѕанк ќткрытие    pdf  ѕолна€ верси€

–ынок рублевых облигаций

—егодн€ ждем низкий уровень активности до публикации цифр по инфл€ции в –‘, затем направление торгов будет определено значени€ми роста потребительских цен.

ѕри выходе значений в 0,2% и ниже рекомендуем активно смотреть на покупку подешевевших бумаг, особенно на длинном конце кривой. ƒополнительный позитив дл€ долгосрочных ликвидных выпусков может прийти от результатов аукциона ќ‘« – в случае размещени€ 26205 по доходности 7,95% и ниже, ожидаем умеренный рост котировок в √азпромнефть10, ћ“— 7, длинных ‘— .

ќсновные событи€ на сегодн€:

- аукцион дес€тилетней ќ‘« 26205 на 20 млрд руб

- публикаци€ инфл€ции за очередную неделю апрел€

 орпоративные новости

- ј»∆  (Baa1/BBB/-) открыл книгу на облигации 19-й серии на сумму 6 млрд. рублей. Ќачальный ориентир интересен даже по нижней границе

- ’ ‘ Ѕанк (Ba3/B+/) через мес€ц после размещени€ евробондов, предлагает рублевые бумаги. ƒл€ коротких бумаг справедлива€ доходность находитс€ в верхней части обозначенного диапазона, по выпуску Ѕќ3 участие интересно даже на нижней границе.

ƒенежный рынок

ќжидаем ставки в диапазоне 2,75-3,25% годовых по кредитам overnight, остатки по счетам сохран€ютс€ на весьма высоких уровн€х, денежный рынок окажет поддержку котировкам сегодн€ и ближайшее врем€.

‘орекс

—егодн€ ожидаем ослабление рубл€ к корзине под вли€нием коррекции цен на нефть, снижени€ прогнозов по потреблению сырь€ в мире, неблагопри€тной обстановки на мировых рынках; национальна€ валюта будет торговатьс€ в коридоре 33,60-33,80 руб за корзину. ¬алютный рынок умеренно негативно повли€ет на долговой.

—реднесрочные факторы вли€ни€ на цены

- ћеждународный валютный фонд советует ÷ентробанку –‘ продолжать ужесточение денежно- кредитной политики и более четко за€вл€ть о намерении достичь целевых показателей инфл€ции – Ќ≈√ј“»¬Ќќ

- ћинэкономразвити€ стало более пессимистично в оценках роста российской экономики в 2012-2013 годах, несмотр€ на повышенный прогноз цен на нефть, следует из нового макропрогноза министерства – негативно

- Ѕольшинство бумаг на рублевом рынке достигли своих справедливых уровней, возможна локальна€ коррекци€ – негативно

- –астущие цены на сырье поддерживают производство, зан€тость и рост в –оссии и других странах —Ќ√, экспортирующих сырье, говоритс€ в докладе ћеждународного валютного фонда, опубликованном в понедельник – позитивно

- ѕортугали€ во вторник начинает переговоры с европейскими власт€ми и ћеждународным валютным фондом о финансовой помощи, сумма которой может достичь 80 миллиардов евро – позитивно

- ћинэкономразвити€ –‘ рассчитывает на скорое замедление темпов роста импорта, нарастающих с начала 2010 года, сказал заместитель главы ведомства јндрей  лепач – позитивно

- –астущие цены на нефть и инфл€ци€ в развивающихс€ экономиках представл€ют собой новые риски дл€ мирового восстановлени€, но они недостаточно сильны, чтобы остановить его, за€вил ћеждународный валютный фонд – позитивно

- —альдо торгового баланса –‘ в феврале 2011 года было положительным и составило $17,4 миллиарда по сравнению с положительным сальдо в предыдущем мес€це в размере $14,9 миллиарда и $15,0 миллиарда - в феврале 2010 года – позитивно

- –оссии следует регул€рно напоминать о себе инвесторам, занима€ за рубежом ежегодно минимум $2 млрд, и в текущем году при благопри€тной конъюнктуре ћинфину стоит еще раз выйти на внешний рынок несмотр€ на поток нефтедолларов, считают в власти – позитивно

- ¬есьма благопри€тна€ ситуаци€ на денежном рынке –‘ – позитивно

ј»∆  (Baa1/BBB/-) собирает за€вки на облигации 19-й серии „уть больше недели прошло с последнего размещени€, и ј»∆  снова выходит на первичный рынок. “еперь компани€ предлагает инвесторам бумаги 19-й серии на сумму 6 млрд. рублей с погашением в но€бре 2024 года.  нига за€вок закрываетс€ 15 апрел€, размещение предварительно запланировано на 19 апрел€.

—труктура выпуска традиционно имеет р€д усложнений, включающих:

• ƒосрочное погашение по решению инвестора - через 4 года с даты размещени€ по номиналу;

• ƒосрочный выкуп по решению эмитента - 15 но€бр€ 2017г. будет выкуплено 40% номинала, остальные 60% номинала будут выкуплены через год с этой даты.

• јмортизацию номинала – начина€ с 15 но€бр€ 2021г. каждый год в течение трех лет будет погашатьс€ 20%, номинала. 15 но€бр€ 2024 года погашаетс€ 40% номинала.

ѕервоначальный ориентир по купону интересен. ќрганизаторы выпуска установили ориентир по купону в размере 7,8-8,1% годовых (доходность к оферте 8,03-8,35%), что примерно на 20-30бп выше собственной кривой ј»∆ . Ќа таких услови€х мы находим привлекательным участие в размещении даже по нижней границе обозначенного диапазона, однако, учитыва€ опыт предыдущего размещени€, когда бумаги изначально маркетировались с премией, но ближе к закрытию книги ориентир был понижен до рыночного уровн€, мы ожидаем снижени€ премии, а справедливым уровнем доходности считаем 7,7-7,9% годовых.

’ ‘ Ѕанк (Ba3/B+/) занимает в рубл€х

–овно через мес€ц после размещени€ еврооблигаций, ’ ‘ предлагает инвесторам рублевые бумаги. ¬чера банк открыл книги за€вок на бумаги серии Ѕќ1 (3 млрд. руб.) и Ѕќ3 (4 млрд. руб.). Ѕонды первой серии имеют срок обращени€ 3 года и годовую оферту на досрочный выкуп. ѕо бумагам предусмотрен плавающий купон, ставка которого будет равна 3-х мес€чной Mosprime плюс преми€, установленна€ по итогам сбора за€вок. ќрганизаторы размещени€ ориентируют на премию 275-325бп, что соответствует доходности 6,56-7,06% годовых. ѕо трехлетним бумагам серии Ѕќ3, с офертой через 2,5 года, предусмотрен традиционный купон, ориентир по которому установлен в диапазоне 8-8,3% (доходность 8,25-8,56%). «а€вки принимаютс€ до 22 апрел€, размещение предварительно запланировано на 26 апрел€.

ƒл€ коротких бумаг справедлива верхн€€ части маркетируемого диапазона, длинные интересны на нижней границе. »сход€ из указанных организатором ориентиров, доходность бумаг серии Ѕќ1 на текущий момент составл€ет 6,56-7,06% годовых (преми€ к ќ‘« 170-220бп), в то врем€ как торгуемый на той же дюрации выпуск ’ ‘Ѕ 7 предлагает доходность 7% годовых, что соответствует премии 215бп к ќ‘«. ”читыва€ что ликвидные бумаги ’ ‘ торгуютс€ на уровне 200-210бп к ќ‘«, или на 30-40бп выше бумаг классических банков с аналогичными рейтингами, мы видим справедливую доходность дл€ выпуска Ѕќ1 ближе к верхней границе обозначенного ориентира, в районе 6,8-7,0% годовых, а уровень премии относительно 3ћ Mosprime – 300-320бп. ¬ тоже врем€ ориентиры по выпуску Ѕќ3 предлагают премию к ќ‘« в размере 220-250бп, что делает участие в этом выпуске интересным даже по нижней границе.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: