Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Запланированный на среду аукцион ОФЗ может послужить хорошим индикатором настроений и ожиданий инвесторов в рублевый долг


[05.09.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок: ожидается более спокойная неделя

В конце прошлой недели объем свободной ликвидности на денежном рынке застыл около отметки 840 млрд руб., в пятницу объем свободных денежных средств в системе сократился на 6.5 млрд руб. Остатки на корсчетах снизились на 38 млрд руб., в то время как депозиты в ЦБ увеличились на 31.5 млрд руб. Короткие ставки межбанковского кредитования продолжили движение вниз, overnight снизилась на 13 б.п. до 3.89%. Ожидаем, что на текущей неделе ставки стабилизируются на этом уровне.

К оттоку ликвидности на этой неделе приведут аукцион по размещению ОФЗ 26204 (после недельного перерыва будут размещены бумаги на 10 млрд руб.), а также аукцион ЦБ по размещению ОБР-20 также совокупным объемом 10 млрд руб. В свою очередь, Минфин для компенсирования оттока проведет месячный депозитный аукцион (также на 10 млрд руб.). Таким образом, на текущей неделе на денежном рынке не предстоит существенных движений, вместе с очередными поступлениями бюджетных средств объем свободной ликвидности должен постепенно увеличиваться.

На валютном рынке существенных движений не происходило, рубль был относительно стабилен по отношению к бивалютной корзине, прибавив около 10 копеек к евро и снизившись примерно на столько же к доллару, на фоне снижения пары EUR/USD до 1.42 на глобальном рынке. Кривая NDF фактически на том же уровне, ставки незначительно увеличились на 5 б.п.

Вторичный рынок: госсектор вниз второй день подряд

Обороты на внутреннем долговом рынке в последний рабочий день недели вновь снизились и составили 10 млрд руб. в госсекторе и 12 млрд руб. в корпоративном/муниципальном. Госбумаги после активного роста в середине недели в четверг и пятницу корректировались вниз, в корпоративном секторе ровно половина оборота пришлась на сделки с повышением цены.

На торги в госсекторе в течение дня достаточно сильно давила внешняя неопределенность, связанная с ожиданием публикации негативных статистических данных по безработице в США, а затем и общее снижение рынков непосредственно после выхода статистики. Однако снижение по итогам дня оказалось умеренным, снизившиеся в цене выпуски потеряли не более 10 б.п. Существенные обороты были зафиксированы по выпускам ОФЗ 25079 (2 млрд руб., -2 б.п. к цене), ОФЗ 25077 (3.2 млрд руб., -12 б.п. к цене). Подорожали в цене лишь несколько выпусков, однако обороты по каждому из них не превышали 500 млн руб.

В среду Минфин проведет аукцион по размещению семилетнего выпуска пониженным объемом до 10 млрд руб. (напомним, что на прошлой неделе ведомство объявило о снижении размещаемого объема с 35 млрд до 10 млрд руб. связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой, а также темпами исполнения программы государственных внутренних заимствований на текущий год). На торгах в пятницу выпуск оказался одним из лидеров снижения, на достаточно высоких оборотах (2 млрд руб.) потерявший 19 б.п. к цене и закрывшийся на уровне 7.85%. Завтра Минфин должен объявить ориентиры по доходности размещения, ожидаем, что премии к вторичному рынку предоставлено вновь не будет. Инвесторы, за две недели соскучившиеся по размещениям госбумаг, могут предъявить достаточно высокий спрос на выпуск. В настоящий момент спрэд к семилетнему рублевому евробонду Russia'18 расширился до 96 б.п. В целом, аукцион может послужить хорошим индикатором настроений и ожиданий инвесторов в рублевый долг.

В корпоративных бумагах в пятницу царили более позитивные настроения, основной оборот был сосредоточен в выпусках с дюрацией от одного до трех лет, некоторые бумаги прибавили более фигуры к цене. В частности, НК Альянс-03 (+1.08%), КАМАЗ БО-02 (+1.1%), МРСК Юга-02 (+1.01%), Стройтрансгаз-02 (+1.31%).

При столь низком общем обороте отмечаем движения в кривых АИЖК, Газпром нефти и ММК, выпусках КАМАЗа(!) и Русала. В муниципальном секторе вновь зафиксирован высокий оборот по облигациям Московской обл.-07 (1.4 млрд руб.).

Лучше рынка помимо вышеперечисленных выглядели бонды: АИЖК 10об (MD 3.6/0.2 %/ yield 7.92/-6 б.п.), ММК БО-3 (MD 0.5/0.08 %/ yield 6.41/-15 б.п.), РЖД-15 обл (MD 0.33/0.19 %/ yield - 3.22/-39 б.п.), РосселхБО5 (MD 0.92/0.09 %/ yield 6.48/-12 б.п.), РУСАЛБАл07 (MD 2.11/0.25 %/ yield 9.09/-12 б.п.), Сибметин01 (MD 2.37/0.4 %/ yield 8.61/-16 б.п.).

Нефть и газ

Данные по добыче газа в августе: снижение производственных показателей

Событие

Добыча природного газа в России в августе 2011 г. составила 32.8 млрд куб. м, что на 0.7 % ниже аналогичного уровня прошлого года и на 8.2 % меньше, нежели в июле 2011 года.

Комментарий

Основным драйвером августовского снижения газодобычи в РФ стала негативная динамика Газпрома: в прошлом месяце концерн снизил производство примерно на 3 млрд. куб м, при этом по сравнению с маем этот показатель упал на 11.5 млрд. куб м. Мы уже отмечали, что после блестящих результатов весны добыча Газпрома демонстрирует признаки стагнации, что мы связываем с постепенным ростом цен по долгосрочным экспортным контрактам и, соответственно, очередным увеличением спрэда между стоимостью голубого топлива на спотовом и оптовым рынках. По нашим оценкам с июля 2011 г. цены Газпрома для ЕС превысили отметку $ 400 за тыс.куб.м. Также свою роль сыграло то, что основные ПХГ ЕС находятся у верхних пределов наполняемости.

Добыча НОВАТЭКа также не смогла превзойти июльские уровни, снизившись на 0.7 %, при этом темпы прироста год-к-году по-прежнему превышаю 50 % (из них, по нашим оценкам, органическое увеличение составляет примерно 37 %).

Влияние на рынок

Продолжающаяся стагнация добычи Газпрома на фоне очередного возможного противостояния РФ и Украины в газовой сфере и отсутствия подвижек к достижению договоренности российского концерна с КНР, могут оказать негативное влияние на облигации Газпрома. В пятницу рублевые облигации эмитента завершили день на уровнях, близких к ценам закрытия середины недели, при этом торговля велась на крайне низких оборотах. В еврооблигациях Газпрома короткие выпуски потеряли в цене от 5 до 20 б.п., длинным же удалось подрасти на 15-30 б.п.

Добыча нефти в РФ в августе 2011 г.: очередные максимумы

Событие

Среднесуточная добыча нефти в РФ в августе 2011 г. выросла по сравнению с июнем текущего года на 0.2 % (+ 17 тыс. б/с) и составила 10.28 млн б/с, что на 6 тыс/с. превысило исторические максимумы прошлого года.

Комментарий

Как правило, в августе-октябре нефтедобывающие подразделения российских ВИНКов достигают пиковых годовых уровней добычи вследствие выхода на оптимальный режим низкодебитных скважин, останавливаемых в зимний период. Основными драйверами роста добычи нефти в августе 2011 года стало неожиданное увеличение добычи конденсата Газпрома (как правило, производство этого сырья связано с динамикой газодобычи), а также хорошие результаты, продемонстрированные ТНК-BP (видимо, за счет Верхнечонского месторождения). Главным разочарованием месяца вновь стал ЛУКОЙЛ, добыча которого продолжает снижение (на 0.8 % м-к-м и на 6.4 % г-к-г). При этом отметим, что CAPEX ЛУКОЙЛа в upstream за 6 месяцев 2011 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года с $ 1.38 млрд. до $ 2.49 млрд (около 70 % от суммарных инвестиций или порядка $ 8/bbl, для сравнения у Роснефти - около $10/bbl ). Однако в первой половине 2008 года удельные издержки на добычу по компании находились в районе $ 11/bbl, а значит при сохранении высоких уровней FCF ЛУКОЙЛу придется очень тяжело сдерживать обвальное снижение производства в РФ.

Влияние на рынок

Влияние вышедшей производственной статистики на облигации компаний сектора будет ограниченным из-за отсутствия каких-либо сюрпризов: при этом возможно очередное разочарование инвесторов динамикой добычи ЛУКОЙЛа, хотя, на наш взгляд, рынок еще в недостаточной степени отыграл отличную отчетность компании на 2-й квартал 2011 года по US GAAP.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

После падения двух предыдущих дней кривая ОФЗ вновь выглядит перепроданной на среднесрочном участке, ликвидные выпуски имеют потенциал роста цены в размере 20-30 б.п. Десятилетний ОФЗ 26205 вновь торгуется выше 8% по доходности. Размещаемый в среду ОФЗ 26204 лежит чуть выше модельной кривой с потенциалом роста цены около 18 б.п. В настоящий момент спрэд к семилетнему рублевому евробонду Russia'18 расширился до 96 б.п. В целом, аукцион может послужить хорошим индикатором настроений и ожиданий инвесторов в рублевый долг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: